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中信建投證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，近期市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)速度加快，引發(fā)投資者關(guān)注。去年底報告提出過(guò)未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間此前機構投資者習慣的找主線(xiàn)的方式在2023年可能不太占優(yōu)，運動(dòng)戰可能會(huì )更有優(yōu)勢，這對當前的市場(chǎng)特征同樣適用。結合市場(chǎng)邏輯和資金面，牛市行情實(shí)際上可以劃分為輪動(dòng)、普漲、結構三種表達方式，而當前是典型的輪動(dòng)行情。在市場(chǎng)從熊市逐步走出的過(guò)程中，大部分板塊有估值修復的內生需求但邏輯都有一些瑕疵，資金不足以同時(shí)支持所有板塊，因此屬于典型的輪動(dòng)行情。該行預計輪動(dòng)劇目還將反復上演，今年運動(dòng)戰繼續占優(yōu)，關(guān)鍵勝負手仍在節奏而不是主線(xiàn)，倉位比方向更重要。

今年的市場(chǎng)行情演繹有何重要變化?

今年市場(chǎng)的極致輪動(dòng)行情，在宏觀(guān)預期的演繹下短短兩個(gè)月行情就經(jīng)歷了三個(gè)階段：1.上證50維持上行，成長(cháng)風(fēng)格開(kāi)始補漲;2.宏觀(guān)預期等待基本面數據驗證，技術(shù)創(chuàng )新催化TMT行情;3.開(kāi)工復產(chǎn)帶動(dòng)需求，順周期板塊開(kāi)始補漲。

牛市階段市場(chǎng)行情通常會(huì )如何演繹?

從投資邏輯和資金面綜合看，牛市行情主要有三種表達方式。輪動(dòng)行情：市場(chǎng)不缺邏輯缺資金，本質(zhì)在于大部分板塊都具備一定程度的投資邏輯，但當前市場(chǎng)資金量不足以同時(shí)支持全部板塊;普漲行情：市場(chǎng)邏輯與資金兼備，大部分板塊都具備一定程度的投資邏輯，且市場(chǎng)資金充裕足以同時(shí)支持大全部板塊上漲;結構行情：邏輯分化，資金抱團，本質(zhì)在于有少部分板塊邏輯很強，但大部分行業(yè)缺乏邏輯，資金集中在個(gè)別板塊。

當前行情輪動(dòng)的底層原理是什么?還將持續多久?

宏觀(guān)環(huán)境處于強預期弱現實(shí)的階段，宏觀(guān)經(jīng)濟企穩回升和市場(chǎng)逐漸走出底部的過(guò)程中，本質(zhì)上大部分板塊都有估值修復的內生需求，但市場(chǎng)形成主線(xiàn)需要數據、政策持續超預期驗證，目前來(lái)看多數板塊邏輯均存在瑕疵故行情表現為輪動(dòng)而不是普漲，在這些瑕疵未能發(fā)生明顯扭轉之前，輪動(dòng)特征將反復上演。

牛市輪動(dòng)行情下應該采取什么樣的配置策略?

目前看運動(dòng)戰的市場(chǎng)基礎仍在，全年維度運動(dòng)戰仍然占優(yōu)，關(guān)鍵勝負手在于節奏而不是主線(xiàn)，倉位比方向更重要。節奏上預計牛市不會(huì )順暢，重視市場(chǎng)調整后的機會(huì );方向上，在無(wú)主線(xiàn)的市場(chǎng)中把握板塊高切低的機會(huì )。

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