新能源汽車(chē)2022年高速發(fā)展帶來(lái)的市場(chǎng)增量，造車(chē)新勢力沒(méi)有抓住。蔚來(lái)、小鵬、理想去年都沒(méi)有完成年度目標，且增速落后于行業(yè)整體增速。在新能源汽車(chē)國家財政補貼退場(chǎng)，特斯拉主動(dòng)掀起價(jià)格戰帷幕的背景下，今年造車(chē)新勢力的競爭只會(huì )更為殘酷。

3月1日，蔚來(lái)-SW（09866）公布其2022年業(yè)績(jì)及月交付數據。

(資料圖片僅供參考)

從交付數據來(lái)看，2022年蔚來(lái)全年累計交付新車(chē)122486輛，同比增長(cháng)34.0%；2023年2月，蔚來(lái)交付新車(chē)12157臺，環(huán)比增長(cháng)42.9%，同比增長(cháng)98.3%；其中高端智能電動(dòng)SUV交付5037臺，高端智能電動(dòng)轎車(chē)交付7120臺，繼續擴大高端新能源車(chē)型覆蓋。

財報顯示，公司2022年全年營(yíng)收總額為492.69億元（單位：人民幣，下同），同比增長(cháng)36.3%，創(chuàng )下歷史新高。與此同時(shí)，蔚來(lái)全年凈虧損達144.37億元，同比增長(cháng)259.4%，虧損同樣創(chuàng )下歷史新高。粗略計算，蔚來(lái)每賣(mài)出一臺車(chē)預計虧損超10萬(wàn)元。

在巨額的虧損下，截至2022年12月31日，蔚來(lái)的現金及現金等價(jià)物、受限制現金、短期投資及長(cháng)期定期存款結余為455億元，較2021年末減少約100億元。

蔚來(lái)業(yè)績(jì)出爐，投資者紛紛用腳投票。財報發(fā)布當日，蔚來(lái)美股隔夜大跌5.96%，而港股收跌13.17%，報收69.2港元，創(chuàng )上市以來(lái)股價(jià)新低。

苦“盈利”久矣

蔚來(lái)苦“盈利”久矣。自2019年元氣大傷之后，蔚來(lái)再度跌入谷底。據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，蔚來(lái)的巨額虧損一方面在于汽車(chē)銷(xiāo)售利潤的銳減，一方面在于費用端的大幅增長(cháng)。

從收入來(lái)源看，汽車(chē)銷(xiāo)售仍是蔚來(lái)的主要營(yíng)收，2022年全年的汽車(chē)銷(xiāo)售額為455.07億元（65.978億美元），同比增長(cháng)37.2%，占總營(yíng)收比例92.4%。

在汽車(chē)交付量增長(cháng)的同時(shí)，去年蔚來(lái)的銷(xiāo)售成本也水漲船高，增幅甚至更大，2022年的銷(xiāo)售成本為441.25億元，同比增長(cháng)50.5%。蔚來(lái)成本激增的原因，主要有交付量及現有ES8、ES6及EC6車(chē)型相關(guān)的存貨撥備、生產(chǎn)設施加速折舊及購買(mǎi)承諾損失，由于該等車(chē)型將切換至蔚來(lái)第二代技術(shù)平臺，預計其產(chǎn)量和交付量將減少。僅2022年第四季度，其庫存撥備、生產(chǎn)設施加速折舊及購買(mǎi)承擔損失金額合計達9.85億元。

由于成本增幅遠超收入增長(cháng)，蔚來(lái)的毛利銳減，2022年毛利為51.44億元，同比減少24.6%。2022年，蔚來(lái)全年的毛利率僅為10.4%，同比下降8.5個(gè)百分點(diǎn)。

對此，蔚來(lái)在財報中稱(chēng)，由于現有ES8、ES6和EC6車(chē)型相關(guān)的存貨撥備、生產(chǎn)設施加速折舊與購買(mǎi)承諾損失，對2022年第四季度的汽車(chē)毛利率影響了6.7個(gè)百分點(diǎn)。但即便忽略這個(gè)影響因素，蔚來(lái)第四季度汽車(chē)毛利率也只有13.5%，同樣低于2022年第三季度的16.4%。

簡(jiǎn)言之，蔚來(lái)新老車(chē)型迭代導致毛利承壓。而關(guān)于2023年毛利率，公司在業(yè)績(jì)會(huì )上表示有信心2023Q4/2023全年爬升到18%-20%的水平。

除了利潤承壓之外，虧損的另一端系在費用上。2022年蔚來(lái)的研發(fā)費用為108.36億元，同比大增136.0%。與此同時(shí)，銷(xiāo)售、一般及行政費用為105.37億元，同比增長(cháng)53.2%。由此來(lái)看，研發(fā)費用幾乎翻倍，是費用上漲的主要原因，而高昂的銷(xiāo)售、一般性支出和管理支出也是造成虧損的一大原因。

簡(jiǎn)言之，蔚來(lái)正在經(jīng)歷銷(xiāo)量增長(cháng)放緩和費用支出快速增長(cháng)的產(chǎn)品更新?lián)Q擋期。公司的理想藍圖大概是“隨著(zhù)產(chǎn)品矩陣的完善和后續產(chǎn)能的爬坡，蔚來(lái)有望完成銷(xiāo)量的加速超車(chē)。隨著(zhù)規模效應的顯現，蔚來(lái)有望在2024年實(shí)現扭虧為盈”。

然而，問(wèn)題的關(guān)鍵是，產(chǎn)能爬坡何時(shí)能邁上新高度？需求增長(cháng)能否跟上產(chǎn)量增長(cháng)？研發(fā)投入何時(shí)能開(kāi)花結果？在種種疑問(wèn)之下，未來(lái)的“盈利”前景或仍黯淡。

“觸底”能否反彈？

糟心的是，成本還沒(méi)降下來(lái)，價(jià)格戰先打起來(lái)了。

1月6日，特斯拉開(kāi)了價(jià)格戰的第一槍?zhuān)荚谥袊袌?chǎng)大幅降價(jià)，Model3和Model Y創(chuàng )下有史以來(lái)的最低價(jià)。

補貼退出已然讓造車(chē)新勢力的成本加厚，零部件價(jià)格瘋漲更是擠壓利潤空間，只有漲價(jià)才能緩解困境。而特斯拉卻開(kāi)始降價(jià)了，這是一場(chǎng)領(lǐng)先者對競爭對手的精準打擊，讓蔚來(lái)等造車(chē)新勢力處境十分尷尬。

在Medel 3大幅降價(jià)后，蔚來(lái)ET5起售價(jià)已高出近10萬(wàn)元，從用戶(hù)角度來(lái)看，即便兩者定位不同，但最為直觀(guān)的只是“精裝與毛坯”的區別，ET5銷(xiāo)量很難不受影響。

此外，盡管預計2023年蔚來(lái)的產(chǎn)能將大幅提升，但主要問(wèn)題是，需求增長(cháng)能否跟上產(chǎn)量增長(cháng)。

縱觀(guān)整個(gè)乘用車(chē)消費市場(chǎng)，雖然30萬(wàn)元以上的高端車(chē)型在國內乘用車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)量占比在逐年提升，但目前其占整個(gè)國內乘用車(chē)銷(xiāo)量的12%左右。鑒于蔚來(lái)高達36萬(wàn)元的單車(chē)平均收入，其銷(xiāo)量的天花板自然相對較低，這也同樣造成了蔚來(lái)的銷(xiāo)量增速乏力。

但是造車(chē)這門(mén)生意非常依賴(lài)規模效應來(lái)分攤成本，蔚來(lái)高昂的服務(wù)和研發(fā)成本更加需要規模效應來(lái)支持，例如蔚來(lái)的換電服務(wù)就需要更多的銷(xiāo)量和保有量來(lái)提升換電站利用率。因此，提振銷(xiāo)量對于當下的蔚來(lái)至關(guān)重要，完成價(jià)格區間的下探顯得迫在眉睫。

但是，新能源車(chē)的每個(gè)價(jià)格帶，都不乏對手。

在10萬(wàn)元以下的微型車(chē)市場(chǎng)，宏光MINI崛起后，一大堆競爭對手涌進(jìn)來(lái)。長(cháng)安糯玉米、奇瑞QQ冰淇淋、吉利熊貓MINI，從各個(gè)維度搶食宏光MINI的份額。哪吒汽車(chē)則主打8-20萬(wàn)元的新能源汽車(chē)，2022年銷(xiāo)量穩定在造車(chē)新勢力前三名，在低端市場(chǎng)上站穩腳跟。

因此，一旦蔚來(lái)自上而下發(fā)起進(jìn)攻，錯位競爭的良好格局將會(huì )發(fā)生改變，小鵬和哪吒也開(kāi)始自下而上邁進(jìn)，隨著(zhù)車(chē)型與價(jià)格區間逐步豐富，勢必會(huì )在其中發(fā)生競爭。蔚來(lái)想要順利打入下沉市場(chǎng)，恐怕不容易。

另外，公司賺錢(qián)遙遙無(wú)期，但要花的錢(qián)卻很多。

智能化是未來(lái)已成行業(yè)共識，智能駕駛和智能座艙成為車(chē)企必爭之地。這需要進(jìn)行大體量、持續的研發(fā)投入。去年，蔚來(lái)、小鵬、理想平均每個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)費用分別高達45億元、30億元、30億元，遠高于往年。在競爭愈發(fā)激烈的今年，相信各大企業(yè)均不會(huì )降低研發(fā)和銷(xiāo)售費用。

兵馬未動(dòng)，糧草先行。蔚來(lái)的“彈藥”庫還能支撐多久，還需打一個(gè)問(wèn)號。

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