轉投港交所后，富衛集團的上市路依然“坎坷”。

智通財經(jīng)APP了解到，富衛集團曾于2021年9月向紐交所提交上市申請，隨后因美國中概股監管新規等因素影響，公司于同年12月取消了赴美上市的計劃。此后，公司將上市希望轉向香港資本市場(chǎng)，于2022年2月、2022年9月兩次向港交所遞表，但均未成功。

上市之路艱難，富衛集團的經(jīng)營(yíng)狀況也頗為波動(dòng)。招股書(shū)顯示，2022年，富衛集團實(shí)現營(yíng)收78.66億美元，較去年同期減少14.36億美元；凈虧損高達7.4億美元，而去年同期為盈利2.49億美元。

(資料圖片)

據招股書(shū)顯示，富衛集團成立于2013年，公司創(chuàng )始人為李嘉誠之子李澤楷。自成立以來(lái)，公司通過(guò)收購快速擴大業(yè)務(wù)版圖。短短幾年間，公司已從最初的三個(gè)市場(chǎng)發(fā)展至十個(gè)市場(chǎng)，轉身成為一家行業(yè)排名前列的跨國保險集團，總資產(chǎn)高達589.3億美元。

雖然行業(yè)排名前列，但在營(yíng)收下滑、盈利轉虧的背景下，富衛集團此次遞表能如愿嗎？

營(yíng)收波動(dòng)，盈利轉虧

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，富衛集團通過(guò)人壽保險、健康保險、雇員福利（團體保險）及理財產(chǎn)品的多元化產(chǎn)品組合，提供簡(jiǎn)單易懂而且切合需要的方案。進(jìn)一步細分來(lái)看，公司的保險類(lèi)型包括分紅壽險、非分紅壽險、重疾醫療定期人壽保險、投連險、團體保險及企業(yè)自有保險，于2022年分別對新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻18.9%、25.2%、34.5%、12.3%、6.9%及2.1%。

再從業(yè)務(wù)渠道來(lái)看，富衛保險的分銷(xiāo)渠道包括銀保渠道、代理人渠道、經(jīng)紀或獨立理財顧問(wèn)渠道、互聯(lián)網(wǎng)保險及其他分銷(xiāo)渠道，2022年以上各渠道分別對公司新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻43.7%、21.9%、24.2%及10.2%。

其中，銀保渠道是富衛的主要收入來(lái)源，2022年為公司貢獻近半收入。目前，富衛集團合作的銀行包括泰國匯商銀行、越南外貿股份商業(yè)銀行、印尼人民銀行、菲律賓Security Bank等22家正在合作的銀行伙伴。截至2022年12月，富衛集團擁有獨家銀行保險合作伙伴的2.2億客戶(hù)群的專(zhuān)有訪(fǎng)問(wèn)權。從2020年到2022年，銀保渠道的新業(yè)務(wù)價(jià)值由2.09億美元增長(cháng)至3.6億美元，年復合增長(cháng)率高達37%，遠高于代理人渠道的14.5%和保險經(jīng)紀或獨立理財顧問(wèn)渠道的24.8%?？梢?jiàn)公司的年化新保費增長(cháng)主要依賴(lài)銀保渠道。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，富衛分別擁有470萬(wàn)、520萬(wàn)和570萬(wàn)名個(gè)人客戶(hù)，期內復合年增長(cháng)率為9.9%。

雖然公司客戶(hù)持續增長(cháng)，但來(lái)自保險主業(yè)的收入卻顯得頗為波動(dòng)。2020年、2021年及2022年，富衛集團的凈保費及收費收入分別為76.82億美元、93.02億美元及78.66億美元，公司保險業(yè)務(wù)增速正在放緩。

與此同時(shí)，公司的業(yè)績(jì)表現也在波動(dòng)中下滑。報告期內，公司的總收入分別為94.87億美元、116.97億美元及82.5億美元；凈利潤則為-2.52億、2.49億和-7.4億美元。

對于2022年凈利轉虧，富衛集團解釋稱(chēng)，期內的凈虧損主要是由于不利的資本市場(chǎng)變動(dòng)導致的投資回報虧損所致。智通財經(jīng)APP注意到，2022年的投資回報由2021年的21.37億美元大幅下滑至1.38億美元。

“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式下，富衛債臺高筑

其實(shí)，要說(shuō)起富衛集團的擴張史，離不開(kāi)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”三個(gè)字。

據智通財經(jīng)APP了解，富衛集團前身是曾經(jīng)在全球保險及銀行排名前列的荷蘭國際集團（ING）。2013年，李澤楷作價(jià)21.4億美元收購荷蘭國際集團在中國香港、中國澳門(mén)和泰國的保險業(yè)務(wù)，并于同年宣布成立“富衛”品牌，富衛集團就此誕生。

隨后，富衛集團陸續收購包括Shenton保險、大東方人壽越南分公司、AIG旗下富士生命保險公司、Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.、印尼人民銀行人壽保險在內的十余家保險公司的股份，市場(chǎng)布局不斷完善。

目前，富衛集團的業(yè)務(wù)已遍布香港（及澳門(mén)）、泰國（及柬埔寨）、日本、菲律賓、印度尼西亞、新加坡、越南、馬來(lái)西亞等十個(gè)市場(chǎng)。根據NMG的資料，泰國（及柬埔寨）、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來(lái)西亞等市場(chǎng)在2022年為富衛集團貢獻了57%的新業(yè)務(wù)。

對此公司表示，相較于亞洲其他地區的人口基礎、中產(chǎn)階級在總人口中所占比例，以及更大的保障缺口，東南亞將成為亞洲人壽保險市場(chǎng)的主要增長(cháng)動(dòng)力。

智通財經(jīng)APP了解到，亞洲是全球最大的人壽保險市場(chǎng)之一，2021年全球人壽保險總承保保費約37%來(lái)自亞洲。2021年，亞洲產(chǎn)生的人壽保險總承保保費估計達到1.1萬(wàn)億美元，其中40%來(lái)自富衛集團所處的市場(chǎng)。

展望未來(lái)，中產(chǎn)階級擴張、持續的財富積累、巨大的保障缺口(即每年為收窄死亡及健康保障缺口估計所需要的額外人壽保險保費)以及數碼發(fā)展加速等結構性人口及宏觀(guān)經(jīng)濟因素，是亞洲保險業(yè)增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。預計2030年亞洲人壽保險總承保保費有望達到1.95萬(wàn)億美元。

可見(jiàn)在高速擴張之下，富衛集團已在東南亞市場(chǎng)取得了一席之地，公司的業(yè)務(wù)覆蓋十大增長(cháng)最快的亞洲市場(chǎng)的其中七個(gè)。據NMG數據顯示，在東南亞市場(chǎng)中，富衛集團已由2015年的第十四位上升至2021年的第五位，成為期內成長(cháng)最快的泛亞人壽保險公司。

雖然通過(guò)收購，富衛集團的市場(chǎng)地位不斷攀升，但這也造成了公司的債臺高筑。據智通財經(jīng)APP了解，富衛集團過(guò)往一直依賴(lài)債務(wù)為營(yíng)運資金、收購融資及其他資金需求提供資金。截至2022年12月31日，公司擁有22.16億美元的債務(wù)。此外，截至2022年12月31日，公司擁有面值為15.50億美元及賬面值為13.54億美元的未償還永續證券。對此，公司坦言，其未來(lái)可能會(huì )承擔更多債務(wù)，任何此類(lèi)額外債務(wù)的產(chǎn)生均可能會(huì )增加其債務(wù)水平造成的風(fēng)險，而在巨額債務(wù)之下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)或將受到重大不利影響。

綜合來(lái)看，富衛集團的業(yè)務(wù)增長(cháng)，離不開(kāi)亞洲保險市場(chǎng)的景氣度高企及公司的高速擴張，但2022年以來(lái)，保險業(yè)務(wù)的營(yíng)收卻出現了放緩的跡象，盈利也轉虧。于此同時(shí)，公司在“瘋狂”的并購擴張之后也背負著(zhù)巨額債務(wù)。在資金緊張的背景之下，富衛集團的擴張故事亦有隱憂(yōu)。

從招股書(shū)看來(lái)，資金緊張也正是富衛集團著(zhù)急上市的主要原因。據招股書(shū)顯示，此次上市，公司的募集資金將用于提高保險集團監管制度下的資本水平，并為營(yíng)運實(shí)體提供增長(cháng)資金。

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