中信建投證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，1-2月經(jīng)濟數據修復斜率平緩，庫存周期壓力增加，收入下行，庫存小幅上行。庫存周期下行趨勢暫未改變，同時(shí)拐點(diǎn)延后概率增加，上半年修復空間有限。從短期先來(lái)看，上半年消費、投資、出口超預期概率較低，其中消費確定性更強，持續性更強，建議關(guān)注近期回調幅度較大消費的板塊。

【資料圖】

除此之外，近期全球衰退風(fēng)險再次提升，關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策預期變化帶來(lái)的投資機會(huì )。中長(cháng)期來(lái)看，數字經(jīng)濟符合我國產(chǎn)業(yè)轉型升級的趨勢，同時(shí)年初以來(lái)，相關(guān)政策密集出臺，疊加海外AI技術(shù)突破，算力需求抬升，數字經(jīng)濟、AI相關(guān)板塊關(guān)注度提升。

中信建投證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

大宗商品價(jià)格處于近年低位，周期行業(yè)需等待價(jià)格信號。

整體來(lái)看，CRB工業(yè)指數尚未出現上行趨勢，國際原油價(jià)格在85美元/桶附近波動(dòng)。伴隨著(zhù)PPI下行，周期行業(yè)今年營(yíng)收增速顯著(zhù)下行。分行業(yè)來(lái)看，上游采掘行業(yè)將會(huì )繼續保持較高的利率潤，中游冶煉加工環(huán)節繼續承壓。由于能源保供政策的實(shí)施，煤炭行業(yè)未來(lái)收入增速與庫存增速將會(huì )趨于穩定，利潤率在未來(lái)一段時(shí)間保持較高水平。石油天然氣氣行業(yè)隨著(zhù)原油價(jià)格回落與歐洲能源重構，價(jià)格下行，收入增速回落。有色行業(yè)隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)轉型，營(yíng)收相對穩定。

1-2月消費行業(yè)，需求下行幅度較小，基本持平。

2023年，消費修復確定性最高，修復幅度最大，同時(shí)CPI上行，消費行業(yè)收入增速大概率呈現修復狀態(tài)。從1-2月消費數據來(lái)看，一季度消費行業(yè)仍是弱復蘇，但消費行業(yè)整體需求好于其他行業(yè)。

2022年下半年，設備行業(yè)庫存下行提速，收入相對平穩；1-2月有小幅波動(dòng)。

設備行業(yè)中，電氣機械行業(yè)表現最佳。1-2月?tīng)I收增速11.5%，利潤增速41.5%，工業(yè)增加是13.9%，PPI錄得1%。電氣機械行業(yè)基本面相對穩定。

醫藥行業(yè)收入增速與庫存增速同步上行；計算通信電子需求小幅下降。

與去年6月相比，醫藥行業(yè)小幅改善，與去年12月相比，醫藥行業(yè)基本持平。計算機通信電子行業(yè)1-2月收入下滑明顯。

關(guān)鍵詞：