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國泰君安發(fā)布研究報告稱(chēng)，展望2023年，消費復蘇分兩個(gè)階段，先場(chǎng)景修復，后消費力恢復，消費潛力將逐步修復，消費仍是經(jīng)濟“穩定器”和“壓艙石”。上半年更多呈現的是場(chǎng)景修復帶來(lái)的消費回補，與經(jīng)濟相關(guān)度低;下半年預計隨著(zhù)消費力恢復，消費進(jìn)入擴張階段，同時(shí)渠道去庫存接近尾聲，屆時(shí)產(chǎn)品價(jià)位帶有望進(jìn)入逐步抬升階段。目前國內人均GDP僅為1.27萬(wàn)美元，消費還處于長(cháng)周期升級過(guò)程中，短期是過(guò)去幾年消費力受損傷后，在逐步恢復階段，消費升級大趨勢并沒(méi)有變。

國泰君安主要觀(guān)點(diǎn)如下：

最近幾天消費板塊表現低迷，噪音四起，該行最近一直在成都糖酒會(huì )全程參加和觀(guān)察酒水及食品行業(yè)表現，力求客觀(guān)真實(shí)反應消費真實(shí)情況。先講一下糖酒會(huì )情況，從本次糖酒會(huì )來(lái)看，酒店展和主會(huì )展均是人氣旺盛，預計主會(huì )展觀(guān)展人次較22年有翻倍增長(cháng);參展企業(yè)數量增加約30%，創(chuàng )歷史新高，白酒/啤酒/新酒水展區人氣旺盛，但的確也觀(guān)察到存在看的多，動(dòng)的少的現象。下面重點(diǎn)對未來(lái)消費趨勢進(jìn)行展望：

開(kāi)年以來(lái)消費呈現一片繁榮景象，尤其是出行鏈呈現多年未見(jiàn)之繁榮景象，餐飲爆滿(mǎn)，酒店漲價(jià)，航班客座率大幅上升，讓大家感受到中國消費的“潛力”！但3月份以來(lái)消費邊際放緩，又讓大家對未來(lái)經(jīng)濟復蘇分歧開(kāi)始擔憂(yōu)。展望全年該行認為消費基本面變化會(huì )分為兩個(gè)階段：

1)第一階段以消費回補(場(chǎng)景修復)為主，這又可以分為兩波1-2月份以春節及商務(wù)恢復為主，5-6月份以旅游、宴席、會(huì )議市場(chǎng)回補為主;

2)第二階段，消費力恢復，隨著(zhù)經(jīng)濟逐步恢復，半年之后消費力和消費信心將會(huì )恢復，需求將進(jìn)入擴張階段，但擴張力度仍將取決于經(jīng)濟復蘇強弱。以往看到經(jīng)濟先復蘇，消費后恢復，但今年是疫后場(chǎng)景修復，然后才進(jìn)入到消費力恢復階段。進(jìn)入消費擴張階段后，渠道去庫存接近尾聲，商品供需才會(huì )逐步平衡，產(chǎn)品價(jià)位帶才會(huì )逐步拉升。

場(chǎng)景修復驅動(dòng)消費恢復領(lǐng)先經(jīng)濟復蘇。疫后壓抑需求釋放帶來(lái)消費市場(chǎng)繁榮，經(jīng)過(guò)3年疫情無(wú)論是企業(yè)還是居民，多年積累的消費需求在疫后開(kāi)始釋放，爆發(fā)力較強。一方面是節后商務(wù)消費鏈開(kāi)始顯著(zhù)復蘇，商旅、會(huì )議活動(dòng)明顯增加，企業(yè)活力開(kāi)始顯現;另一方面，居民壓抑需求也開(kāi)始釋放，消費場(chǎng)景修復成為驅動(dòng)1-2月份消費爆發(fā)的核心因素，5-6月份有望再迎來(lái)一次回補，但這些都是非經(jīng)濟因素影響，之后仍需經(jīng)濟復蘇承接消費復蘇動(dòng)能。

服務(wù)業(yè)價(jià)格暴漲與商品價(jià)格平價(jià)形成鮮明對比。服務(wù)業(yè)經(jīng)歷3年疫情，產(chǎn)能去化相對充分，酒店、餐飲、品牌連鎖等集中度都有顯著(zhù)提升，供給短期不足疊加行業(yè)集中度提升，在需求爆發(fā)驅動(dòng)下，供給缺口顯著(zhù)加大，在這種情況下，價(jià)格開(kāi)始飆升。當然這種價(jià)格急速上漲是短期現象，但從長(cháng)期來(lái)看，服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲是必然趨勢，服務(wù)業(yè)消費占比將會(huì )進(jìn)一步提升。反觀(guān)，商品價(jià)格相對平價(jià)，由于商品企業(yè)產(chǎn)能受疫情影響相對較小，疊加居民消費力受到疫情影響，在有更多選擇權的情況下，商品消費相對更加凸出性?xún)r(jià)比，理性消費特征更加明顯，尤其是功能性消費品領(lǐng)域更加凸顯，情感消費領(lǐng)域消費升級趨勢仍在延續。

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