去年12月19日，陜西省公共資源交易中心發(fā)布了15省聯(lián)盟口腔正畸托槽類(lèi)集采結果。此次集采幾乎囊括了市面上可供消費者選擇的所有“牙套”品類(lèi)。根據公布的數據顯示，此次正畸托槽集采的中標率高達77%，最高降幅88%，平均降幅43.23%。

(資料圖)

作為國內隱形正畸賽道龍頭企業(yè)，時(shí)代天使自然不能缺席。但結果顯示，時(shí)代天使(06699)的三款隱形正畸產(chǎn)品分別自降23%-30%不等，以12600元、6300元和9200元的價(jià)格中標。

一時(shí)間，“超預期式溫和降價(jià)”的解讀在市場(chǎng)廣為流傳。當日盤(pán)中，時(shí)代天使股價(jià)一度逆市大漲7.92%，收漲4.09%。在不少觀(guān)點(diǎn)看來(lái)，即使口腔正畸集采對整體行業(yè)價(jià)格體系有所沖擊，企業(yè)也可通過(guò)集采快速實(shí)現放量，對沖疫情帶來(lái)的負面影響。

在這一邏輯影響下，時(shí)代天使股價(jià)在此之后波動(dòng)走高，一度回暖至130港元以上。但在4月20日披露年報后，公司股價(jià)再次轉頭直下，跌破100港元。

醫美供需兩旺，業(yè)績(jì)依舊承壓

關(guān)注疫情后醫美消費的反彈，是今年市場(chǎng)不少機構共同的觀(guān)點(diǎn)。隨疫情得到控制以及社會(huì )面防疫政策持續優(yōu)化，國內醫美行業(yè)需求正逐步釋放。

從整體市場(chǎng)來(lái)看，隨著(zhù)疫情的好轉及輕醫美的發(fā)展，市場(chǎng)逐步回暖，2021年中國醫療美容市場(chǎng)規模達到2179億元，增長(cháng)率達到12.4%，預計2025年中國醫美市場(chǎng)規模有望達到4108億元(2021-2025年CAGR為17.2%)。

其中，非手術(shù)類(lèi)醫療美容市場(chǎng)迅速擴大，2021年市場(chǎng)規模達752億元，預計2025年市場(chǎng)規模將上升到2279億元(2021-2025年CAGR為31.9%)，有望成為醫美主力市場(chǎng)。

但即使有美好的前景，醫美尤其是時(shí)代天使所在的隱形正畸賽道也要面對業(yè)績(jì)受疫情影響短暫承壓的事實(shí)。

根據時(shí)代天使披露的2022年財報，報告期內，時(shí)代天使收入約為12.7億元，同比微降0.2%;凈利潤約2.13億元，同比減少25.4%。

2022年，時(shí)代天使隱形矯治解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為95.3%。財報顯示，隱形矯治解決方案產(chǎn)生的收入由2021年的11.8億元同比增加2.2%至12.1億元，達成案例由2021年的約18.32萬(wàn)例輕微增加至2022年的約18.39萬(wàn)例，過(guò)往期間達成案例的后續隱形矯治器發(fā)貨確認收入的增加，部分被隱形矯治器的平均售價(jià)下降所抵銷(xiāo)。

從收入影響因素來(lái)看，時(shí)代天使收入受到各種產(chǎn)品線(xiàn)與銷(xiāo)售渠道的比例、產(chǎn)品組合的平均售價(jià)及于既定期間新案例與現有達成案例的比例、隱形矯治器的交付頻率及各交付批次中包含的矯治器數量等多種因素的影響。

實(shí)際上，產(chǎn)品售價(jià)下降還有一部分原因是時(shí)代天使需要應對更為激烈的市場(chǎng)競爭。

據智通財經(jīng)APP了解，國內隱形正畸市場(chǎng)中，時(shí)代天使與知名品牌隱適美共占據超過(guò)80%的市場(chǎng)份額。

但在去年年4月，隱適美采取降價(jià)策略，宣布青少年和成人款產(chǎn)品的醫療機構端采購價(jià)分別由原來(lái)的13200元和15800元調整至10400元和13400元，降幅分別為23%和15%。

另外，愛(ài)迪特、正麗齒科、締佳醫療等多家國產(chǎn)廠(chǎng)商均具備一定數量的隱形矯治器注冊證，群狼環(huán)伺下，隱形正畸市場(chǎng)競爭漸入白熱化。

由于隱形矯治器的平均售價(jià)降低、雇員福利開(kāi)支增加及與新制造設施相關(guān)的折舊及攤銷(xiāo)成本增加等因素，時(shí)代天使隱形矯治解決方案業(yè)務(wù)的毛利率由2021年的68.4%減少到2022年的63.8%。而其他服務(wù)毛利率同比減少11.6和百分點(diǎn)至15.9%，口內掃描儀銷(xiāo)售毛利率同比增加9.9個(gè)百分點(diǎn)至27.1%，口掃毛利增加主要由于供應商提供返利。

在費用端方面，雖然受到疫情影響，但公司依舊加大市場(chǎng)放量，期間費用率整體提升，銷(xiāo)售費用率提升明顯。2022年，公司整體營(yíng)業(yè)支出率同比增加7個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費用率同比上升4.9個(gè)百分點(diǎn)至23.5%，;行政費用率同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至14.6%，研發(fā)費用率同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)至11.6%。只是，銷(xiāo)售費用的增長(cháng)并未帶來(lái)營(yíng)收的大增，2022年時(shí)代天使營(yíng)收相比去年僅實(shí)現持平。

而這在一定程度上也從側面說(shuō)明，隨著(zhù)需求端市場(chǎng)的選擇越來(lái)越豐富，時(shí)代天使在國內正畸市場(chǎng)的優(yōu)勢正在受到挑戰。從去年12月的中標結果來(lái)看，時(shí)代天使、四川正美齒科、可麗兒、美奧等大部分主流國內外品牌均有產(chǎn)品入圍。

而這或許意味著(zhù)，集采帶來(lái)的產(chǎn)品整體價(jià)格變革，將有可能削弱頭部廠(chǎng)商的品牌優(yōu)勢，并在一定程度上改變消費者的消費習慣與偏好，對后續中高端市場(chǎng)的持續增長(cháng)帶來(lái)一定沖擊。

醫美迎“掃黑風(fēng)暴”，強監管利好頭部企業(yè)

雖然時(shí)代天使在行業(yè)內面臨的競爭日趨激烈，但政策端的積極支持卻正帶動(dòng)外部環(huán)境進(jìn)一步好轉。

智通財經(jīng)APP了解到，近日，國家市場(chǎng)監管總局、商務(wù)部、國家藥監局等十一部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強醫療美容行業(yè)監管工作的指導意見(jiàn)》，劍指醫美亂象，要求強化醫療美容行業(yè)監管、保持對行業(yè)亂象高壓嚴打態(tài)勢，要掃清“黑機構”“黑醫生”“黑藥械”。

《指導意見(jiàn)》明確，醫療美容服務(wù)屬于醫療活動(dòng)。這就要求強化醫療美容機構資質(zhì)審核，未依法取得衛生健康行政部門(mén)發(fā)放的《醫療機構執業(yè)許可證》或者“診所備案憑證”，不得開(kāi)展醫療美容服務(wù)。

值得一提的是，目前國內隱形矯治解決方案提供商快速發(fā)展且高度集中，雙寡頭格局穩定，準入壁壘較高。兩大頭部企業(yè)占總市場(chǎng)份額約 82.4%，時(shí)代天使約占41.31%，以 0.3pcts 略低于隱適美，市場(chǎng) CR2 超 82%。

其重要原因之一在于行業(yè)內口腔種植醫師人才的稀缺。從供給端來(lái)看，目前隱形正畸市場(chǎng)的規模增長(cháng)仍將受制于中國口腔醫生的數量。截至2020年，中國約有27.8萬(wàn)名全科牙醫與6100名正畸醫生，相當于每 10 萬(wàn)人擁有的口腔醫生數量為 19.5 人，僅為美國 40.8%，每 10 萬(wàn)人擁有的正畸醫生數量 0.4 人，僅為美國 12.1%。中國的全科牙醫及正畸醫生的絕對及相對數量極度稀缺。

但另一方面，隨著(zhù)消費者求美意識的提高，我國醫美市場(chǎng)持續擴容。天眼查數據顯示，截至目前醫美相關(guān)企業(yè)近10.4萬(wàn)余家，2022年新增注冊企業(yè)3.1萬(wàn)余家，注冊增速47.4%。數據顯示，我國輕醫美市場(chǎng)規模將于2026年增長(cháng)至2375億元。

因此，在政策進(jìn)一步支持的背景下，擁有充沛醫師資源的頭部企業(yè)有望率先在行業(yè)內實(shí)現業(yè)績(jì)反彈增長(cháng)。

而對于時(shí)代天使來(lái)說(shuō)，當前其在國內市場(chǎng)正處于加速滲透下沉市場(chǎng)和擴張海外市場(chǎng)的階段。雖然公司有三款產(chǎn)品在集采中標，但未對公司矯治器價(jià)格產(chǎn)生沖擊，因此有望借助集采快速拓展終端醫院市場(chǎng)。海外方面，其在去年10月收購巴西正畸產(chǎn)品制造商Aditek，借助其在巴西豐富的本地資源和渠道網(wǎng)絡(luò )，順利進(jìn)入巴西及南美市場(chǎng)，海外收入或從今年開(kāi)始兌現。因此，投資者可以對今年時(shí)代天使的估值走向保持一定關(guān)注。

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