誠如所見(jiàn)，2022年是極不平凡的一年。

在疫情反復擾動(dòng)、外部市場(chǎng)環(huán)境復雜多變的情況下，對于國內大多數企業(yè)的業(yè)績(jì)表現，外界的態(tài)度普遍是“承壓前行”。但正所謂“疾風(fēng)知勁草”，這樣的時(shí)期亦最能考驗企業(yè)成長(cháng)底蘊，在無(wú)差別的行業(yè)壓力面前，一家具備足夠抗風(fēng)險能力和成長(cháng)能力的企業(yè)，市場(chǎng)不但愿意給予更高的估值溢價(jià)，更對其未來(lái)發(fā)展有所期待。

這一點(diǎn)在前不久披露財報的乳制品頭部企業(yè)伊利股份(600887.SH)身上有所體現。2022年，伊利股份實(shí)現總營(yíng)收1231.71億元，同比增長(cháng)11.37%;歸母凈利94.31億元，同比增長(cháng)8.34%，營(yíng)收凈利再創(chuàng )歷史新高。

【資料圖】

從中，我們能看到伊利股份正憑借著(zhù)穩固的基本面、不斷豐富的產(chǎn)品線(xiàn)及優(yōu)秀的頭部競爭力，為此后的成長(cháng)奠定堅實(shí)基礎。

業(yè)績(jì)穩中優(yōu)進(jìn)，構筑長(cháng)期增長(cháng)底色

近年來(lái)，伊利出色的經(jīng)營(yíng)表現被其亮眼的財務(wù)數據所驗證：繼2022年營(yíng)收凈利創(chuàng )歷史新高之后，公司2023年一季度再迎“開(kāi)門(mén)紅”。一季度，公司實(shí)現總營(yíng)收334.41億元，同比增長(cháng)7.71%;歸母凈利潤36.15億元，同比增長(cháng)2.73%。

事實(shí)上，該公司能取得2022年營(yíng)收凈利雙增長(cháng)的成績(jì)，實(shí)屬不易。過(guò)去三年間，伊利作為唯一一家營(yíng)收、凈利潤保持穩健雙增長(cháng)的綜合型規模乳企，不僅充分驗證其作為乳業(yè)龍頭的經(jīng)營(yíng)韌性和抗風(fēng)險能力，更以業(yè)績(jì)的高確定性為行業(yè)發(fā)展起到重要的提振作用。

拉長(cháng)時(shí)間維度來(lái)看，伊利的營(yíng)收已實(shí)現連續30年的增長(cháng)，這種長(cháng)期穩健且高質(zhì)量的增長(cháng)，不僅令其在A(yíng)股市場(chǎng)長(cháng)期擁有良好口碑，更展現了伊利在市場(chǎng)中超強的品牌實(shí)力，及穩健成長(cháng)的白馬股特質(zhì)。

而一些重要的數據，也在客觀(guān)印證伊利股份近年發(fā)展的高質(zhì)量：在創(chuàng )新和國際化業(yè)務(wù)驅動(dòng)下，伊利股份繼續保持良好發(fā)展勢頭，整體業(yè)績(jì)穩居行業(yè)領(lǐng)導地位，位居中國乳業(yè)第一、亞洲乳業(yè)第一、全球乳業(yè)五強。

在業(yè)績(jì)穩健、戰略清晰的同時(shí)，伊利股份還堅持高分紅，以?xún)?yōu)秀的投資回報回饋全體投資者對公司的信賴(lài)。因而，這也成為本次年報的亮點(diǎn)之一。2022年的分紅預案是公司歷史上首次每股分紅超過(guò)1元，創(chuàng )歷史新高，2022年的分紅比例高達70.31%，至此公司已連續4年保持超70%的超高分紅率。上市以來(lái)，伊利股份已累計分紅超365億元(不含2022年)，這不僅代表其凈利具備超高含金量，亦展示出公司對未來(lái)盈利增長(cháng)的信心。

多元業(yè)務(wù)共筑高護城河，增重價(jià)值“砝碼”

回首2022年，不難發(fā)現伊利的穩健發(fā)展受益于多元的產(chǎn)品結構和全渠道立體化布局。在智通財經(jīng)APP看來(lái)，該公司以產(chǎn)品為“本”錨定了可觀(guān)市場(chǎng)空間，又以創(chuàng )新為“核”構筑未來(lái)成長(cháng)底色。

進(jìn)一步通覽伊利的產(chǎn)品矩陣，其在液奶基本盤(pán)、奶粉奶酪第二增長(cháng)曲線(xiàn)、冷飲等新增長(cháng)極以及新品占比這四大維度呈現全面發(fā)展之勢。2022年，公司進(jìn)一步鞏固了基石業(yè)務(wù)液態(tài)奶的全產(chǎn)業(yè)鏈護城河，年內實(shí)現營(yíng)收849.26億元，規模、市占率繼續穩居第一，繼續發(fā)揮“支柱效應”，取得了穩健的市場(chǎng)表現。

具體看來(lái)，金典有機系列研發(fā)上市金典有機娟姍、金典有機A2等系列新品等多款新品，推動(dòng)有機業(yè)務(wù)快速增長(cháng)，穩居行業(yè)第一;安慕希系列產(chǎn)品市占率同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，穩居市場(chǎng)第一。此外，伊利把握兒童液體乳市場(chǎng)機遇，以QQ星DHA原生營(yíng)養為核心亮點(diǎn)，帶動(dòng)兒童液體乳品類(lèi)的發(fā)展。

華創(chuàng )證券研報指出，憑借消費高頻、長(cháng)生命周期、可向上升級等特性，伊利股份基石業(yè)務(wù)液態(tài)奶已形成深厚的全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。

在“基本盤(pán)”液態(tài)奶穩健增長(cháng)的同時(shí)，伊利銳意進(jìn)取，緊抓奶粉、奶酪份額提升窗口期，年內奶粉及奶制品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入262.6億元，同比增長(cháng)62.01%，成為不折不扣的“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”，持續拉動(dòng)公司業(yè)績(jì)整體增長(cháng)。

就業(yè)務(wù)層面而言，伊利在奶粉業(yè)務(wù)的各個(gè)細分線(xiàn)均取得了不俗的突破。在嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域，2022年，伊利嬰幼兒配方奶粉市占率約12.4%，增速持續保持行業(yè)第一。以21年母乳研究積累為基礎，金領(lǐng)冠打造了5大核心專(zhuān)利配方，成為中國增速最快的嬰配粉品牌。同年，金領(lǐng)冠又以硬核專(zhuān)利實(shí)力，全線(xiàn)升級新國標，緊抓新國標機遇。

在兒童奶粉領(lǐng)域，QQ星持續創(chuàng )造驚喜。2022年，QQ星兒童奶粉營(yíng)業(yè)額增長(cháng)翻倍。最新數據顯示，2023年1-2月，QQ星兒童奶粉增速、市場(chǎng)份額及總體行業(yè)表現均位居細分市場(chǎng)第一，增長(cháng)后勁十足。

成人奶粉領(lǐng)域中，通過(guò)前瞻布局和技術(shù)積累，伊利已形成大幅領(lǐng)先優(yōu)勢，率先切入成人奶粉“健康+功能”新藍海賽道，市占份額不僅遙遙領(lǐng)先行業(yè)穩居第一，增速也位居行業(yè)第一。

同時(shí)，伊利的奶酪業(yè)務(wù)繼續引領(lǐng)品類(lèi)發(fā)展，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng )新及渠道快速滲透，增速在規模以上品牌中穩居第一，遠高于行業(yè)水平。期內，奶酪業(yè)務(wù)終端市場(chǎng)零售額份額比2021年提升了3.5個(gè)百分點(diǎn)，再度實(shí)現跨越式增長(cháng)。

通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng )新及新零售渠道拓展，2022年伊利的冷飲收入約95.7億元，同比增長(cháng)33.6%，增速和市場(chǎng)份額保持行業(yè)第一，連續28年穩居全國冷飲行業(yè)龍頭地位。其中，2022第四季度冷飲營(yíng)收按年增長(cháng)71.8%，又于今年一季度實(shí)現營(yíng)收28億元，同比增長(cháng)35.7%，高速成長(cháng)趨勢已經(jīng)明確。

除此以外，有機乳品、乳及植物基營(yíng)養品、天然礦泉水等高增長(cháng)業(yè)務(wù)增速超20%，均在煥發(fā)不同的增長(cháng)活力，共同促進(jìn)公司邁入新的增長(cháng)臺階。

從產(chǎn)品結構的演變趨勢看來(lái)，伊利始終堅持“以消費者為中心”的理念，把握多樣化、健康化新消費趨勢，全面布局新技術(shù)、新品類(lèi)、新渠道，其新品貢獻越來(lái)越大，創(chuàng )新爆品頻出，新品營(yíng)業(yè)收入占比保持在12%以上，以此足見(jiàn)其核心競爭壁壘高筑，成長(cháng)后勁十足。

而在渠道變革方面，伊利克服疫情期間用戶(hù)無(wú)法到店消費、產(chǎn)品不能正常交付等困難，積極創(chuàng )新開(kāi)拓O2O、社群團購、生鮮平臺等線(xiàn)上新零售渠道。報告期，線(xiàn)上電商平臺及新零售業(yè)務(wù)實(shí)現雙位數的增長(cháng)。

與此同時(shí)，伊利股份的創(chuàng )新不僅體現在產(chǎn)品上，更以全球視角推動(dòng)創(chuàng )新戰略，并引入數字化、智能化等“科技力量”，加速打造現代化乳產(chǎn)業(yè)集群，不斷增強中國乳業(yè)在全球的競爭力。

基于全球供應鏈網(wǎng)絡(luò )布局優(yōu)勢，公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展顯著(zhù)提速。年內，海外業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)52.2%。同時(shí)，公司通過(guò)投資、收并購、擴建產(chǎn)能等不同舉措，持續開(kāi)拓海外市場(chǎng)，加速推進(jìn)業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)的滲透。而公司全球性的研發(fā)平臺，實(shí)現對不同地區消費者需求的信息交換和更新，為實(shí)現市場(chǎng)拓展穩步推進(jìn)奠定基礎。

隨著(zhù)伊利全球創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )的不斷完善，創(chuàng )新產(chǎn)品品類(lèi)逐漸增加，如今集團旗下液奶、奶粉、酸奶、奶酪、冷飲等產(chǎn)品已經(jīng)銷(xiāo)往60多個(gè)國家和地區，贏(yíng)得了全球消費者的青睞。這無(wú)疑為伊利的未來(lái)增長(cháng)打開(kāi)更大想象空間，也為其未來(lái)的價(jià)值曲線(xiàn)添上了全新的坐標點(diǎn)。

回首過(guò)去，伊利穩健的基本面離不開(kāi)其不斷構筑的發(fā)展優(yōu)勢。持續豐富的產(chǎn)品矩陣、創(chuàng )新性的推陳出新及極具前瞻性的全球化戰略，共同為公司的高質(zhì)量發(fā)展和盈利能力的提升提供了更多的“生長(cháng)因子”。

“一超”龍頭勢不可擋，有望受益消費復蘇

隨著(zhù)居民健康意識的增強和城鄉居民消費力的提升，乳品作為改善國民身體素質(zhì)、打造健康生活方式的重要構成，消費規模不斷擴大，但行業(yè)內仍競爭激烈，同業(yè)之間競品林立。

而伊利股份，毫無(wú)疑問(wèn)是中國乳業(yè)的超級龍頭。數據顯示，伊利營(yíng)收超過(guò)了國內行業(yè)第二名和第三名之和，“一超”領(lǐng)先優(yōu)勢仍在不斷擴大。并且，從近五年來(lái)看，伊利與第二名差距從100億到200億拉大到2022年的300億，在與主要競爭對手的較量中，充分占據主動(dòng)競爭優(yōu)勢。

面向未來(lái)，伊利的長(cháng)期價(jià)值有望受益于政策支持、疫后消費信心回升、市場(chǎng)空間巨大等多重利好所驅動(dòng)。

從行業(yè)背景看，隨著(zhù)國家各項刺激經(jīng)濟發(fā)展政策的落地實(shí)施，國內乳業(yè)將繼續保持穩步、高質(zhì)量的發(fā)展態(tài)勢。2022年，國家衛健委指導發(fā)布《中國居民膳食指南(2022)》，將奶及奶制品的推薦攝入量由每天的300克增加到每天300克至500克，倡導國民通過(guò)乳制品獲取優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)、鈣等重要營(yíng)養成分，改善膳食結構，增強身體素質(zhì)。

然而，據公開(kāi)數據顯示，中國2021年人均奶類(lèi)消費量為14.4公斤，和發(fā)達國家水平仍然有較大差距，折合每天消耗39.45克，遠未達到國家衛生健康委員會(huì )指導發(fā)布的《中國居民膳食指南(2022)》的標準，可見(jiàn)中國人均飲奶量提升空間巨大，蘊藏著(zhù)極大的奶類(lèi)消費增長(cháng)潛力。

同時(shí)，乳制品行業(yè)正面臨著(zhù)新的發(fā)展機遇。隨著(zhù)國內乳品的持續創(chuàng )新和升級，本土嬰幼兒配方奶粉品牌贏(yíng)得了更多消費者的認可，國產(chǎn)配方奶粉的市場(chǎng)競爭力進(jìn)一步增強, 國產(chǎn)頭部品牌將迎來(lái)發(fā)展機遇。同時(shí)，隨著(zhù)人口老齡化趨勢和健康管理意識的增強，成人乳基營(yíng)養品已成為行業(yè)新的增長(cháng)點(diǎn)，這些均將為伊利的業(yè)績(jì)成長(cháng)注入新的增長(cháng)動(dòng)能。

另一方面，伴隨疫情影響的逐步減弱，消費品市場(chǎng)有望迎來(lái)逐步復蘇。從宏觀(guān)經(jīng)濟走勢來(lái)看，國內社零數據逐漸走強，消費信心和消費場(chǎng)景邊際性改善，無(wú)疑為伊利的加速增長(cháng)帶來(lái)顯著(zhù)的正面效應。

中信證券研報顯示，今年是乳制品行業(yè)的復蘇之年，行業(yè)低點(diǎn)已過(guò)，隨著(zhù)1月因為備貨不足疊加春節錯峰導致乳企出貨端下滑，2、3月份已恢復正增長(cháng)，乳企利潤端均已改善。2022年在外部需求低迷的情況下，對大多數乳企毛銷(xiāo)差同比依然實(shí)現提升，顯示行業(yè)競爭理性。

在4月28日舉行的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，伊利股份重申2025年9%-10%的利潤率目標。對此，伊利方面表示，即便存在行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險，也會(huì )保證至少達到9%的利潤率水平，并將在市場(chǎng)需求和消費能力持續復蘇的基礎上，朝著(zhù)更好的利潤率水平努力。

展望未來(lái)，伊利股份的成長(cháng)空間依然可觀(guān)。在復雜多變的外部環(huán)境影響下，公司依然保持著(zhù)穩健的成長(cháng)和堅定的全球化戰略布局。而自2023年開(kāi)始，伴隨經(jīng)濟復蘇，消費需求回暖，節日禮贈、自飲升級等需求催化下，液奶有望穩健增長(cháng)，出色的“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”奶粉和奶制品等業(yè)務(wù)將成為新一輪業(yè)績(jì)成長(cháng)的發(fā)展引擎，伊利有望進(jìn)入新一輪的業(yè)績(jì)提速期。

此外，深厚的創(chuàng )新研發(fā)能力和品牌渠道優(yōu)勢將指引該公司率先穿越周期，在業(yè)務(wù)規模和產(chǎn)品線(xiàn)穩步擴張的同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量保持穩健，龍頭優(yōu)勢已顯露無(wú)疑，相信其長(cháng)期價(jià)值會(huì )被投資者和市場(chǎng)所捕獲。

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