浙商證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，隨著(zhù)本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結構牛市正在被逐步催化，傳媒既是數據要素的重要提供方，又有望受益于A(yíng)I帶來(lái)的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。該行認為紅五月可期，仍是TMT和中特估雙主線(xiàn)，其中，TMT進(jìn)入基本面線(xiàn)索驅動(dòng)基金配置的牛市主升段，中特估五月催化劑密集將繼續發(fā)酵擴散。

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浙商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

傳媒逆襲仍將強化

2023年TMT引領(lǐng)結構牛市。橫向比較TMT內部，盈利維度，傳媒和計算機具備率先啟動(dòng)的基礎。

原因在于，復盤(pán)13年計算機、19年半導體、20年新能源等結構牛市，可以發(fā)現盈利階段對股價(jià)表現有指引意義。其一，牛市第一波行情啟動(dòng)時(shí)，指數上行斜率陡峭，此時(shí)盈利處在反轉初期，往往對應盈利增速為負，相應的基金配置尚未明顯提升。其二，隨著(zhù)牛市主升段展開(kāi)，指數上行斜率放緩，此時(shí)盈利進(jìn)入上行通道，相應的基金配置往往在此期間開(kāi)始提升。

結合23一季報，計算機和傳媒盈利同比自22Q4觸底向上，而電子仍在探底，一級行業(yè)維度看通信趨勢不明確。這意味著(zhù)，從盈利階段看，計算機和傳媒應率先啟動(dòng)。

基金持倉視角，TMT中傳媒的配置比例最低，以“股票型和偏股混合型基金”為統計口徑，截至23Q1，相較于計算機8.26%，傳媒僅1.08%。

進(jìn)一步綜合產(chǎn)業(yè)邏輯和盈利確定性，傳媒具備比較優(yōu)勢。其一，從盈利確定性看，游戲版號恢復發(fā)放，以及疫后修復，傳媒的反轉確定性較強;其二，從產(chǎn)業(yè)邏輯看，就AI潛在應用受益領(lǐng)域而言，傳媒的行業(yè)構成以To C端為主，邏輯上看想象空間和受益順序上都具備比較優(yōu)勢。

進(jìn)攻基礎之一：基金低配

站在當前，其一，受益于行業(yè)政策和疫情修復，隨著(zhù)盈利反轉，傳媒率先迎來(lái)估值修復行情;其二，在修復行情基礎上，隨著(zhù)人工智能持續演繹，傳媒估值空間將進(jìn)一步打開(kāi)，繼而打開(kāi)配置空間。

從修復行情視角，2019年是觀(guān)察樣本，傳媒在基金的配置占比于2020 Q1達4.2%;從產(chǎn)業(yè)變革視角，2013年和2015年是觀(guān)察樣本，傳媒在基金的配置占比達7.5%。

進(jìn)攻基礎之二：估值低位

截至5月4日傳媒PE-TTM為52倍，整體法下統計23年P(guān)E，傳媒各二級行業(yè)2023年P(guān)E均在40倍以下，其中廣告營(yíng)銷(xiāo)、電視廣播、出版更是在30倍以下。

進(jìn)攻催化之一：盈利反轉

受益于行業(yè)政策和疫后復蘇，23年傳媒迎來(lái)盈利反轉。結合Wind一致預期，傳媒板塊23年凈利潤增速預期為205%，其中游戲(631%)、廣告營(yíng)銷(xiāo)(584%)、影視院線(xiàn)(302%)23年預期凈利潤增速在300%以上。

進(jìn)攻催化之二：人工智能

隨著(zhù)人工智能發(fā)展深化，傳媒行情不止于修復?！盁o(wú)產(chǎn)業(yè)，不牛市”，本輪AI產(chǎn)業(yè)浪潮是里程碑式變革，電腦和PC互聯(lián)網(wǎng)催生了1980至2000年的納指牛市，智能手機和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)催生了2010年至今的納指牛市，以及A股13-15年的創(chuàng )業(yè)板牛市。

當前，隨著(zhù)本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結構牛市正在被逐步催化，傳媒既是數據要素的重要提供方，又有望受益于A(yíng)I帶來(lái)的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。

風(fēng)險提示：AI相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預期；美國的銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險超預期。

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