近日，衛龍交出了其上市后的首份年報。

相比上市前營(yíng)收、凈利穩步增長(cháng)的業(yè)績(jì)趨勢，2022年這份“成績(jì)單”中不僅營(yíng)收扭頭向下，出現了過(guò)去4年來(lái)的首次營(yíng)收下滑，凈利潤更是大幅“縮水”，讓一眾投資者大跌眼鏡。

而在財報發(fā)布后，公司股價(jià)亦應聲下跌，從最高點(diǎn)12.4港元跌至5月12日的8.44港元，不足兩個(gè)月時(shí)間內已跌去近四成。上市約半年時(shí)間，公司的早期投資方(包括CPE源峰、高瓴資本、紅杉中國等)浮虧嚴重，其中有投資方賬目浮虧達到1億美元。

(相關(guān)資料圖)

在“網(wǎng)紅”零食如過(guò)江之鯽、新興零食品牌遍地開(kāi)花的當下，衛龍除了辣條這一最大單品外卻遲遲拿不出更多爆款。這家曾經(jīng)的“辣條一哥”，還能靠什么吸引消費者買(mǎi)單?

產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法挽救業(yè)績(jì)下滑?

據財報披露，2022年，公司營(yíng)收為46.32億元(人民幣，單位下同)，同比減少3.5%;公司擁有人應占利潤1.51億元，同比減少81.7%;經(jīng)調整凈利潤9.08億元，同比增加0.6%;每股盈利0.07元，擬派發(fā)末期股息每股0.12元，特別股息每股0.12元。

對于業(yè)績(jì)“變臉”，公司方面解釋稱(chēng)，利潤下滑主要是由于與首次公開(kāi)發(fā)售前投資有關(guān)的以股份為基礎的付款，部分被集團的毛利增加所抵消。

此外，公司的調味面制品所得收入由上年度的29.18億元減少6.8%至27.19億元，主要由于新冠疫情復發(fā)對公司的生產(chǎn)及交付產(chǎn)生影響;及公司因在2022年上半年對主要產(chǎn)品類(lèi)別采用新包裝、生產(chǎn)工藝、配方或規格進(jìn)行最新產(chǎn)品升級而作出的調整，致使公司的客戶(hù)需要一定時(shí)間適應該調整，所以銷(xiāo)量受到了暫時(shí)性的影響。

據智通財經(jīng)APP了解，目前，公司產(chǎn)品組合中涵蓋調味面制品、蔬菜制品、豆制品和其他產(chǎn)品品類(lèi)。其中，調味面制品(俗稱(chēng)辣條)主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及親嘴燒，蔬菜制品主要包括魔芋爽及風(fēng)吃海帶，豆制品及其他產(chǎn)品主要包括軟豆皮、78°鹵蛋及肉制品等。

截至2022年12月31日，調味面制品、蔬菜制品收入占比分別為58.7%與36.6%，兩者合計占比為95.3%，其中4款單品的年零售額超過(guò)5億元。

而公司業(yè)績(jì)的波動(dòng)，跟營(yíng)收結構單一也不無(wú)關(guān)系：2022年公司調味面制品的營(yíng)收由上年度的29.18億元減少6.8%至27.19億元，成為拖累公司總營(yíng)收下滑的主要因素。

產(chǎn)能的整體下滑亦從另一方面反映了公司產(chǎn)品銷(xiāo)售的疲軟。2022年，公司調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他制品的產(chǎn)能利用率分別為57.1%、64.4%和80.1%，均低于2021年同期的水平。

行業(yè)馬太效應凸顯，產(chǎn)品單一成發(fā)展瓶頸

盡管受到新冠疫情反復的負面影響，國內休閑零食行業(yè)在2022年呈現出“冰火兩重天”的狀態(tài)，頭部企業(yè)與落后者差距進(jìn)一步拉大。

在A(yíng)股9家公布業(yè)績(jì)的休閑零食上市公司中，三只松鼠、絕味食品、煌上煌、有友食品凈利潤均有明顯下降，但鹽津鋪子、來(lái)伊份和勁仔等公司凈利潤不減反增，其中來(lái)伊份2022年凈利潤更是收獲224.18%的驚人同比漲幅。

從宏觀(guān)層面來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟快速發(fā)展、人均可支配收入提高，消費潛力不斷釋放，休閑零食賽道仍有很大增長(cháng)空間。2022年，全國居民人均消費支出24538元，比上年名義增長(cháng)1.8%，扣除價(jià)格因素影響，實(shí)際下降0.2%;其中全國居民人均食品煙酒消費支出7481元，增長(cháng)4.2%，占人均消費支出的比重為30.5%。

據智通財經(jīng)APP了解，數據顯示，2016年至2020年，我國休閑零食行業(yè)市場(chǎng)規模從8224億元增長(cháng)至12984億元，年復合增長(cháng)率達12.09%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預計，2022年中國休閑零食市場(chǎng)規模將突破15000億元。

目前，國內休閑零食市場(chǎng)呈現出集中度較低、從業(yè)者分散的特征，頭部參與者全渠道市場(chǎng)份額不足10%，糖果、巧克力及蜜餞、堅果炒貨、香脆休閑食品等市場(chǎng)份額占比排名靠前。

而相比頭部企業(yè)同時(shí)布局堅果、肉脯、果干、膨化食品等多品類(lèi)賽道，衛龍產(chǎn)品線(xiàn)過(guò)于單一的瓶頸越發(fā)凸顯。盡管這些年公司也嘗試過(guò)推出自熱火鍋、干脆面、酸辣粉、鹵蛋等產(chǎn)品，但都沒(méi)有激起太多水花。

作為一家曾有過(guò)高光時(shí)刻的“網(wǎng)紅”消費品牌，衛龍亟需思考的是如何在這個(gè)新品牌層出不窮的紅海市場(chǎng)中跟上潮流，維持對消費者持續的吸引力。

“高不成低不就”的衛龍進(jìn)退兩難?

與人們記憶中小學(xué)生愛(ài)買(mǎi)零食的印象不同，近年來(lái)，28歲至38歲的年輕消費者已成為休閑零食購買(mǎi)的主力軍。這部分人群既具有較高的消費能力，又正處于婚育并組建家庭的時(shí)間點(diǎn)上，因此催生出了健康、低脂等新的需求。

據智通財經(jīng)APP了解，近年來(lái)含碳水、含糖量較高的傳統零食消費比例下降明顯，主打低卡、低糖的健康零食消費有所上升，如鹽津鋪子推出的粗糧辣條、三只松鼠推出的植物基香菇素肉產(chǎn)品等不斷涌現。在部分電商平臺，“低卡零食”、“健康輕零食”已經(jīng)被歸為單獨的品類(lèi)，相關(guān)關(guān)鍵詞搜索量亦呈現指數級增長(cháng)。

根據鯨參謀數據顯示，“低卡零食”在2022年的整體平均銷(xiāo)量是2021年的10倍至20倍，而雞肉腸、豆干、果凍、魔芋等低卡零食正日漸流行。

與此同時(shí)，在難以擺脫“高油、重口、不健康”印象的辣條賽道，衛龍正面臨著(zhù)進(jìn)退兩難的窘境：既難前進(jìn)一步拓展高端品類(lèi)，又因為提價(jià)正日漸失去低端市場(chǎng)。

2022年，在新冠疫情導致銷(xiāo)量下滑的同時(shí)，公司各產(chǎn)品品類(lèi)的價(jià)格卻有不同幅度的上浮。調味面制品的單位價(jià)格(人民幣元/千克)從去年同期的15.1上升至18.1，蔬菜制品從27.4上升至31.1，收入占比最小的豆制品及其他制品也從30.2上升至36.2。

從公司費用端的變化來(lái)看，2022年，公司的經(jīng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售費用有所上升，似乎也從側面表明了公司維持現有市場(chǎng)地位越發(fā)艱難。2022年，公司的經(jīng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售費用由去年同期的5.2億元增長(cháng)21.6%至6.33億元。

而在新品研發(fā)上，在此前上市所募資的約9億港元中，公司預計用于研發(fā)的款項僅為0.9億元，截至2022年12月31日止實(shí)際使用了31萬(wàn)港元。對研發(fā)的不夠重視，或將成為制約公司拓展產(chǎn)品矩陣的瓶頸。

從整體來(lái)看，衛龍業(yè)績(jì)的頹勢，并不能簡(jiǎn)單地歸結于新冠疫情對食品零售業(yè)造成的負面影響，其背后實(shí)則折射出公司產(chǎn)品品類(lèi)過(guò)于局限、缺乏拿得出手的重磅單品的困境。

如今，靠產(chǎn)品提價(jià)來(lái)挽回業(yè)績(jì)下滑，固然有一時(shí)的成效，但長(cháng)遠來(lái)看無(wú)疑是飲鴆止渴。在講出新故事之前，公司股價(jià)在二級市場(chǎng)難以獲得資金青睞的頹勢恐將延續。

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