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德意志銀行正在給一種目前正流行的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)潑冷水，這種觀(guān)點(diǎn)認為，美國政府通過(guò)大量發(fā)行新國庫券來(lái)補充資金，將損害股市。過(guò)去三年，投資者越來(lái)越多地將美聯(lián)儲提供的大量流動(dòng)性視為股市上漲背后的推動(dòng)力，但德銀策略師帕Parag Thatte和Steven Zeng表示，大部分漲幅可歸因于盈利或宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)指標等基本面因素。

最近美聯(lián)儲刺激措施與股票回報之間的強烈相關(guān)性在歷史上是不一致的，這使得這種觀(guān)點(diǎn)更加值得懷疑。Thatte表示:“流動(dòng)性支撐市場(chǎng)的說(shuō)法完全站不住腳?！?/p>

美國官員們正在尋求支持美國財政部一般賬戶(hù)(TGA)，因為就在拜登總統上周六簽署一項暫停債務(wù)上限的法案之前，該機構的現金余額降至2015年以來(lái)的最低水平。周一，美國財政部現金余額升至兩周以來(lái)的最高水平。德意志銀行預計，到本月底，美國財政部的現金緩沖將略低于5000億美元，9月底將激增至6000億美元。

周二，美國財政部擴大了期限最短的指標國債的標售規模，因美國政府正努力迅速重建現金儲備。

隨著(zhù)債券買(mǎi)家將現金注入貨幣市場(chǎng)基金，預計新發(fā)行美國國債的大量涌入將對銀行體系流動(dòng)性造成壓力，而銀行體系本已難以留住存款。一些策略師一直認為，美國政府資金庫的快速重建將導致流動(dòng)性下降，從而導致標普500指數下跌約5%。

在全球金融危機期間，隨著(zhù)各大央行制定了包括多輪量化寬松在內的一系列非常規貨幣政策決定，股市走勢與美聯(lián)儲流動(dòng)性?huà)煦^的觀(guān)點(diǎn)得到了人們的認同。2020年新冠肺炎疫情期間，隨著(zhù)散戶(hù)交易員在股市聚集力量，流動(dòng)性和2020年8月的市場(chǎng)走勢之間出現了明顯的相關(guān)性，這一想法開(kāi)始流行起來(lái)。

但根據德意志銀行的一項分析，在2020年上半年，這種相關(guān)性是負的，在金融危機之前，根本沒(méi)有相關(guān)性。德意志銀行的策略師們在研究報告中寫(xiě)道:“美聯(lián)儲流動(dòng)性與股票回報之間的相關(guān)性不一致，反映出它實(shí)際上在很大程度上是虛假的?！?/p>

相反，他們說(shuō)，由于股市每?jì)傻饺齻€(gè)月就會(huì )出現3%至5%的回調，因此市場(chǎng)“可以說(shuō)早就應該出現拋售”了。當投資者試圖衡量股市時(shí)，關(guān)注宏觀(guān)增長(cháng)指標可能對他們更有利。戰略家們表示，這種關(guān)系“牢固、直觀(guān)、一致”，延續了數十年。

Thatte稱(chēng)：“我們不認為有什么神秘的東西需要通過(guò)一種叫做流動(dòng)性的神秘力量來(lái)解釋?！?/p>

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