目前，英偉達(NVDA.US)無(wú)疑是美股市場(chǎng)上最熱門(mén)的股票。

自今年年初以來(lái)，英偉達股價(jià)漲幅接近200%，這場(chǎng)人工智能熱潮令該股的股價(jià)表現碾壓了所有其他主要上市公司，并在2023年迄今為止標普500指數的漲幅中占了相當大的比例：

事實(shí)上，該公司1.08萬(wàn)億美元的市值已經(jīng)超越了特斯拉(TSLA.US)和Meta(META.US)，成為美國第五大、全球第六大市值公司。

【資料圖】

英偉達上漲緣何如此猛烈?這主要是因為投資者對人工智能未來(lái)的猜測。

英偉達的主要產(chǎn)品推動(dòng)了過(guò)去一年軟件領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步，包括ChatGPT、Midjourney和其他生成式機器學(xué)習應用程序。

由于許多人認為當前可能正處于一個(gè)新的計算時(shí)代的邊緣，資金正涌入英偉達的股票，以確保自己不會(huì )落后。

然而，隨著(zhù)公司股價(jià)繼續攀升至令人眩暈的高度，有分析機構開(kāi)始擔心其估值，尤其是在更廣泛的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下。投資研究機構PropNotes就是其中之一。

PropNotes認為，盡管英偉達的成功是理所當然，但目前該公司估值并不合理，并且宏觀(guān)經(jīng)濟形勢正在惡化?？傮w而言，當前不是介入該股的時(shí)候。

業(yè)務(wù)

毫無(wú)疑問(wèn)，英偉達是一家偉大的企業(yè)。

上一季度，該公司的銷(xiāo)售額為71.9億美元，自由現金流為26億美元。這些數字表明，該公司的自由現金流同比增長(cháng)接近100%，利潤率達到了令人難以置信的36%。這一業(yè)績(jì)建立在長(cháng)期穩定的營(yíng)收和每股收益的基礎上：

雖然去年的營(yíng)收和利潤都有所放緩，但最近一個(gè)季度顯示，該該公司正開(kāi)始重新加速營(yíng)收增長(cháng)和現金流，這是朝著(zhù)正確方向邁出的一步：

英偉達業(yè)績(jì)提升的同時(shí)，也推出了幾款新產(chǎn)品。該公司最近宣布了一款用于生成式人工智能用例的新型大內存超級計算機，以及一款用于大數據集群的人工智能相關(guān)以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò )解決方案。

這兩種解決方案都將很好地融入該公司的產(chǎn)品組合，包括硬件和軟件計算解決方案。

硬件方面，該公司為商業(yè)和零售用途設計GPU、數據中心和工作站芯片。

軟件方面，該公司生產(chǎn)特定任務(wù)的應用程序框架，完整的應用程序，基礎設施管理軟件和云游戲網(wǎng)絡(luò )，也可用于商業(yè)和零售用途。

以下是英偉達產(chǎn)品瞄準的行業(yè)概述：

整體來(lái)看，英偉達的業(yè)務(wù)令人印象深刻，然而，這其中涉及的領(lǐng)域很多仍只是概念。例如，自動(dòng)駕駛汽車(chē)尚未出現在人們的生活中，機器人的發(fā)展還有很長(cháng)的路要走。直到最近，人工智能的作用也非常有限。

關(guān)于ChatGPT的成功已經(jīng)有無(wú)數的報道，但可以說(shuō)，這款產(chǎn)品只是第一個(gè)利用生成式人工智能的成功商業(yè)化應用。

估值

由于ChatGPT的誕生，人們對人工智能的印象突然之間從“有希望”變成了“現實(shí)”。如替代人類(lèi)在寫(xiě)作、閱讀和推理方面的應用也開(kāi)始讓不少人產(chǎn)生整個(gè)社會(huì )對這款新產(chǎn)品及其類(lèi)似產(chǎn)品將如何改變人類(lèi)的日常生活、生產(chǎn)力等猜測。

這種猜測在英偉達的股票中表現得最為明顯。隨著(zhù)行業(yè)的快速發(fā)展以及人工智能的更多用例被發(fā)現，投資者以閃電般的速度涌入該股。

這些投資者的想法是：“如果英偉達的產(chǎn)品推動(dòng)了人工智能的發(fā)展，而人工智能即將接管世界，那么我以什么價(jià)格購買(mǎi)并不重要——我只需要參與其中?！?/p>

這種想法最直接表現在市盈率上：

英偉達目前的股價(jià)是營(yíng)收的41倍，自由現金流的211倍，可以說(shuō)，該股的估值非?！鞍嘿F”。事實(shí)上，英偉達的估值甚至比特斯拉在2021年處于投機狂潮時(shí)還要貴，當時(shí)特斯拉的股價(jià)是其營(yíng)收的24倍，自由現金流的368倍。

但英偉達不僅比市場(chǎng)上的其他公司貴，而且比歷史上的自己也貴。

ChatGPT發(fā)布后，英偉達的估值倍數呈拋物線(xiàn)式增長(cháng)：

事實(shí)上，銷(xiāo)售額和盈利倍數在如此短的時(shí)間內膨脹得如此之大，以至于在不到8個(gè)月的時(shí)間里就從較低的區間一路上升到了較高的區間，像這樣從一個(gè)標準偏差到另一個(gè)標準偏差的移動(dòng)是非常不規則的，當這種變化發(fā)生時(shí)，投資者應該保持警惕。

顯然，由于英偉達的人工智能基礎設施/芯片業(yè)務(wù)，市場(chǎng)預計該公司的財務(wù)業(yè)績(jì)將大幅增長(cháng)。然而，在以自由現金流衡量的211倍估值下，即使未來(lái)10年每年增長(cháng)20%，也會(huì )使該股在2033年變得昂貴：

要達到像谷歌(GOOG.US)等其他市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)所能達到的市盈率，就必須以整整10年營(yíng)收增長(cháng)30%為模型去衡量英偉達。很明顯，整整十年保持30%的經(jīng)濟增長(cháng)是一項艱巨的任務(wù)。

因此，目前英偉達的估值顯然存在泡沫，風(fēng)險肯定是下行的。

價(jià)格走勢

從技術(shù)角度來(lái)看，英偉達目前也處于極度超買(mǎi)狀態(tài)：

該公司的每周相對強弱指數(RSI)略低于90，其股價(jià)在極短的時(shí)間內直接上漲了200%以上。

對于像英偉達這樣的大公司來(lái)說(shuō)，這種情況并不經(jīng)常發(fā)生。除了特斯拉(特斯拉是目前發(fā)生的事情的唯一恰當比較)，約87及以上的讀數只發(fā)生過(guò)幾次，并且，在這種情況發(fā)生后，股價(jià)基本上總是通過(guò)大幅拋售得到非常密切的糾正。

從價(jià)格走勢和估值的分析可以看到，英偉達的股價(jià)已經(jīng)非常高了。

宏觀(guān)因素

如果以上分析對潛在投資者來(lái)說(shuō)還不夠糟糕的話(huà)，那么眼下的宏觀(guān)經(jīng)濟或許能進(jìn)一步說(shuō)明未來(lái)前景不容樂(lè )觀(guān)。

從流動(dòng)性的角度來(lái)看，形勢仍在收緊：

實(shí)際利率正在攀升，6個(gè)月期國庫券的交易價(jià)格比聯(lián)邦基金高出40個(gè)基點(diǎn)，這表明市場(chǎng)預計未來(lái)還會(huì )有更多的加息。

再加上美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表繼續出售資產(chǎn)，并從生態(tài)系統中撤出現金，流動(dòng)性環(huán)境非常悲觀(guān)，這可能會(huì )給估值帶來(lái)壓力。

不僅如此，領(lǐng)先的GDP指標也在發(fā)出警告信號:

制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)最近回落至50以下，預示著(zhù)經(jīng)濟萎縮。消費者信心、住房和收益率曲線(xiàn)也表明，美國未來(lái)6個(gè)月的GDP增長(cháng)可能會(huì )嚴重放緩，甚至出現萎縮。

最后，板塊輪動(dòng)預期也不利于科技行業(yè)：

科技股仍然維持其“領(lǐng)先”的低位，但隨著(zhù)所有行業(yè)不可避免地以順時(shí)針模式圍繞這一圖表發(fā)展，科技ETF XLK非常接近于成為一個(gè)“疲軟”的行業(yè)，因為由于經(jīng)濟狀況不佳，輪動(dòng)資金將開(kāi)始離開(kāi)，并進(jìn)入更具防御性的行業(yè)。

種種跡象的發(fā)展似乎表明英偉達股價(jià)即將在中短期內見(jiàn)頂。

總結

綜上所述，英偉達的股票表現良好的原因很容易理解。該公司的產(chǎn)品是世界級的，未來(lái)很可能有很大一部分人工智能產(chǎn)品將使用該公司的芯片和基礎設施來(lái)構建。

然而，當前該公司的估值很荒謬，股票嚴重超買(mǎi)，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢也正在惡化?？偠灾?，PropNotes相信，投資者現在介入其中根本不是時(shí)候。

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