十年時(shí)間，足以讓名不見(jiàn)經(jīng)傳的小微企業(yè)成長(cháng)為行業(yè)巨頭。然而，十年歲月似乎并沒(méi)有在達達集團(DADA.US)身上留下痕跡：自2014年成立至今，達達仍然離盈利相去甚遠，昔日“即時(shí)零售第一股”的名頭，如今也無(wú)法讓投資者買(mǎi)賬。

6月20日收盤(pán)，達達股價(jià)為6.1美元，距離一個(gè)月前的低谷4.53美元已經(jīng)反彈超34%，但仍只為當年發(fā)行價(jià)16美元的三分之一。在近期的上漲走勢中，既有公司股價(jià)前期超跌反彈的因素，亦有行業(yè)層面上消費復蘇、疊加電商購物節的階段性利好。

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業(yè)績(jì)面上，在最新披露的一季度財報中公司仍然維持虧損態(tài)勢，且公司管理層預計將在第二季度實(shí)現收支平衡。而在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)上，達達又是否已經(jīng)迎來(lái)配置時(shí)點(diǎn)，值得逢低入局?

業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力 成本高企或成瓶頸

達達集團是中國領(lǐng)先的本地即時(shí)零售和配送平臺，于2014年在上海成立，2020年6月在美國納斯達克交易所掛牌上市。達達快送是達達集團旗下中國領(lǐng)先的本地即時(shí)配送平臺，以眾包為核心運力模式，搭建起由即時(shí)配、落地配、個(gè)人配構成的全場(chǎng)景服務(wù)體系，服務(wù)于各行業(yè)知名企業(yè)、中小企業(yè)與個(gè)人用戶(hù)。目前，達達快送業(yè)務(wù)累計覆蓋全國2700多個(gè)縣區市。

從近年業(yè)績(jì)來(lái)看，盡管營(yíng)收一直保持增長(cháng)，但公司虧損態(tài)勢始終未有明顯改觀(guān)。2018-2022年間，公司營(yíng)收分別為19.22億元、31億元、57.40億元、68.66億元和93.68億元(單位為人民幣，下同);凈虧損則分別為23.9億元、24.65億元、17.05億元、24.71億元和20.08億元。

據智通財經(jīng)APP了解，2023年第一季度，隨著(zhù)消費需求復蘇，公司虧損繼續收窄，總營(yíng)收則錄得將近30%的同比增速。具體來(lái)說(shuō)，一季度達達集團總營(yíng)收為25.76億元，同比增長(cháng)27.2%。凈虧損為3.50億元，上年同期凈虧損為6.04億元;攤薄后每股虧損0.34元，上年同期每股虧損0.62元。

值得注意的是，在營(yíng)收方面，公司業(yè)績(jì)正呈現出增長(cháng)乏力的不利趨勢。在2022年的第二至第四季度和2023年第一季度，公司營(yíng)收同比增速分別為54.7%、41.1%、31.9%和27.2%，逐步下降。若將公司財務(wù)預測考慮在內，2023年第二季度營(yíng)收同比增速將為27.1%，同樣低于往期記錄。

據公司方面披露，達達預計2023年第二季度營(yíng)收將達到29億元人民幣，且管理層“有信心在第二季度實(shí)現收支平衡的目標”。據分析師預測，達達有望在2023年第二季度實(shí)現扭虧為盈，在當季度錄得1200萬(wàn)元人民幣的非公認會(huì )計準則下調整后正的凈利潤。

在提升盈利能力方面，達達在近期財報會(huì )議上表示，公司將繼續減少今年的補貼或消費者激勵措施，以便提高每筆訂單的盈利能力。

按業(yè)務(wù)劃分收入結構，京東到家業(yè)務(wù)仍為公司的營(yíng)收主力，一季度收入18.27億元，相比上年同期的14.02億元同比增長(cháng)30.3%;達達快送業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.49億元，相比上年同期的6.23億元，同比增長(cháng)20.2%。

據智通財經(jīng)APP了解，數據顯示，在截至2023年3月31日的過(guò)去12個(gè)月中，京東到家總交易額(GMV)為673億元，同比增長(cháng)37.1%;截至2023年3月底，在無(wú)人機方面，達達快送已累計完成超10萬(wàn)個(gè)商超配送訂單。

在成本方面，2023年一季度公司的總成本和費用為29.74億元，相比去年同期的26.64億元略有增長(cháng)，主要由于公司所提供的同城配送服務(wù)訂單量增加，導致騎手成本增加。相比之下，研發(fā)費用為1.29億元，低于2022年同期的1.65億元。以此看來(lái)，成本與費用的高企，無(wú)疑是蠶食利潤的關(guān)鍵因素。

行業(yè)業(yè)務(wù)量回暖 盈利空間進(jìn)一步壓縮

2023年，數字化、服務(wù)化和智能化等趨勢正推動(dòng)整個(gè)快遞業(yè)的創(chuàng )新與升級。隨著(zhù)非餐即時(shí)零售業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)，快遞行業(yè)也將迎來(lái)更廣闊的成長(cháng)空間。

在整體市場(chǎng)規模而言，今年以來(lái)無(wú)論業(yè)務(wù)量或是業(yè)務(wù)收入，快遞行業(yè)增速均有所放緩。2016-2021年，快遞業(yè)務(wù)收入同步提升，2021年中國快遞業(yè)務(wù)收入累計完成10332.3億元，同比增長(cháng)17.5%。國家郵政局監測數據顯示，2023年截至5月31日，今年我國快遞業(yè)務(wù)量已達500億件，比2019年達到500億件提前了155天，比2022年提前了27天。

據智通財經(jīng)APP了解，2021年全國快遞業(yè)務(wù)量累計完成1083.0億件，較2020年增長(cháng)29.9%;2022年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成1105.8億件，同比增長(cháng)2.1%。

從2023年5月的經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，盡管在消費復蘇的態(tài)勢下，頭部快遞企業(yè)5月業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)收入均實(shí)現同比增長(cháng)，但單票收入均同比有所下滑。如5月順豐控股單票收入為15.43元，同比下滑0.13%;韻達股份單票收入為2.44元，同比下滑2.01%;圓通速遞單票收入為2.32元，同比下滑7.62%;申通快遞單票收入為2.21元，同比下滑達到13.33%。

快遞物流行業(yè)日益內卷之下，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，大多數訂單集中于少數頭部企業(yè)中。而以2022年各快遞公司的快遞業(yè)務(wù)單量分布情況來(lái)看，“通達系”企業(yè)與順豐速運排名前列，占據了絕大多數市場(chǎng)份額。

自2019年快遞行業(yè)內掀起價(jià)格戰以來(lái)，為使行業(yè)健康規范發(fā)展，相關(guān)部門(mén)以針對低價(jià)傾銷(xiāo)進(jìn)行罰款、制定相關(guān)政策草案等形式，正逐漸加強對快遞行業(yè)的引導和監管。而價(jià)格戰降溫后，企業(yè)盈利穩定性將會(huì )有所提升，行業(yè)內競爭將從低價(jià)轉向“硬實(shí)力”(如運輸車(chē)隊規模、物流網(wǎng)絡(luò )等)和“軟實(shí)力”(員工素質(zhì)、加盟體系等)之間的比拼。

而在培育可持續發(fā)展動(dòng)力方面，一季度達達持續擴充商家與品類(lèi)的供給，電商平臺家新增超6萬(wàn)家實(shí)體門(mén)店入駐，平臺的非商超品類(lèi)中新增多個(gè)細分品類(lèi)品牌;3月夜間訂單數同比增長(cháng)63%，據達達旗下電商平臺用戶(hù)調研數據顯示，相較于應急采買(mǎi)和囤貨采買(mǎi)，“日常采買(mǎi)”已經(jīng)成為用戶(hù)即時(shí)消費的主流訴求。

此前，安信證券研報中指出，由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及競爭策略變化，今年價(jià)格競爭意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平。而快遞業(yè)價(jià)格戰的延續，將加劇馬太效應，或將讓達達的盈利能力持續承壓。

小結

從基本面來(lái)看，扭轉虧損仍然是公司面臨的最大難關(guān)，而銷(xiāo)售成本高企、消費復蘇不及預期等風(fēng)險將成為拖累市場(chǎng)預期的因素。多重不確定性影響下，達達能否重回上升通道，仍然需要等待時(shí)間檢驗。

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