擁有將近1400萬(wàn)月活的游戲“開(kāi)黑神器”——TT語(yǔ)音，再一次登上資本市場(chǎng)的舞臺。

據港交所披露，TT語(yǔ)音母公司趣丸集團(下稱(chēng)“趣丸”)于6月19日遞表港交所主板，高盛、中金公司為其聯(lián)席保薦人。公司曾在2021年10月19日遞表。

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利潤坐“過(guò)山車(chē)”，曾單年虧損25億

根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計算，趣丸是中國最大的移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò )平臺，在中國的所有移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò )平臺及面向移動(dòng)游戲用戶(hù)的社交網(wǎng)絡(luò )平臺中的市場(chǎng)份額分別達到13.4%及20.2%。此外，公司亦提供網(wǎng)絡(luò )娛樂(lè )服務(wù)的平臺，如網(wǎng)絡(luò )視頻平臺、社交媒體平臺及網(wǎng)絡(luò )音樂(lè )平臺。

TT語(yǔ)音平臺作為公司旗下旗艦移動(dòng)應用，2022年的平均月活躍用戶(hù)為1380萬(wàn)。該應用通過(guò)鼓勵不同地點(diǎn)和愛(ài)好的用戶(hù)根據相關(guān)的數據點(diǎn)，如其游戲體驗和共同的興趣，相互組隊并進(jìn)行社交。其核心功能是在語(yǔ)音聊天室環(huán)境中，根據用戶(hù)的個(gè)人資料、娛樂(lè )及社交需求，匹配最初可能互不相識的用戶(hù)，通過(guò)豐富的互動(dòng)功能和娛樂(lè )場(chǎng)景，創(chuàng )造出社交互動(dòng)體驗。

根據可獲得的資料，截至2022年12月31日，超過(guò)90%的用戶(hù)年齡在30歲或以下。于2022年，公司的用戶(hù)平均每天在公司的語(yǔ)音聊天室花費大約180分鐘。除了為熱門(mén)游戲量身定做的語(yǔ)音聊天室外，公司在平臺上提供應用程序內迷你休閑社交游戲和其他社交娛樂(lè )場(chǎng)景，供用戶(hù)在游戲后放松和社交，進(jìn)一步增加用戶(hù)的使用時(shí)間。

在為用戶(hù)提供服務(wù)的過(guò)程中，趣丸主要通過(guò)用戶(hù)在與其他用戶(hù)和主播互動(dòng)時(shí)消費在TT語(yǔ)音上出售的虛擬物品來(lái)變現服務(wù)。于2020年、2021年及2022年，公司的平均月付費用戶(hù)分別約為64.39萬(wàn)、96.56萬(wàn)及100.03萬(wàn)，付費率分別為5.3%、5.7%及7.2%。于2022年，約有370萬(wàn)用戶(hù)向他人贈送虛擬禮物，約530萬(wàn)用戶(hù)收到他人禮物。

公司仍處于變現的早期階段，但已實(shí)現快速增長(cháng)。于2020年度、2021年度、2022年度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別約為14.93億元（人民幣，下同）、26.31億元、34.02億元。

值得注意的是，2020年以來(lái)，趣丸集團的利潤卻猶如坐“過(guò)山車(chē)”。公司近三年的利潤分別為-1.54億元、-24.96億元、5.09億元。

銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支成利潤“攔路虎”

智通財經(jīng)APP注意到，造成趣丸2021年巨額虧損的“攔路虎”之一，是公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支在當年高達10.23億元，占收入比重的38.9%。2021年，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支中廣告及推廣開(kāi)支的金額達到8.56億元，占比83.7%。

時(shí)至2022年，趣丸能夠實(shí)現扭虧為盈，主要原因是削減了銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支金額至5.48億元，占收入比重下降至16.1%。具體來(lái)看，公司對社交媒體營(yíng)銷(xiāo)、應用商店營(yíng)銷(xiāo)、KOL推廣、品牌推廣等廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支進(jìn)行全面縮減。

趣丸在招股書(shū)中表示，2022年壓縮銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，主要是因為公司通過(guò)專(zhuān)注于具有成本效益和多樣化的用戶(hù)獲取渠道，并利用創(chuàng )新的數字營(yíng)銷(xiāo)工具，優(yōu)化銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。不過(guò)，據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，公司后續能否繼續壓縮銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支尚且是未知數。

關(guān)于成本及開(kāi)支，趣丸在招股書(shū)中還有另一番表述。公司稱(chēng)，隨著(zhù)拓展用戶(hù)群及增加用戶(hù)參與度，以及開(kāi)發(fā)及實(shí)施復雜程度更高的新功能及服務(wù)，公司預期未來(lái)的成本及開(kāi)支將繼續增加。此外，公司的成本及開(kāi)支，如研發(fā)費用、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支以及行政開(kāi)支，隨著(zhù)業(yè)務(wù)的拓展快速增長(cháng)。

趣丸還表示，公司上市募集的部分資金將用于在未來(lái)3年內推動(dòng)TT語(yǔ)音平臺的可持續及優(yōu)質(zhì)的用戶(hù)群擴張，例如通過(guò)在線(xiàn)及線(xiàn)下渠道以及多樣化的推廣活動(dòng)實(shí)施的營(yíng)銷(xiāo)計劃，其中包括：在中國熱門(mén)移動(dòng)應用程序及平臺上投放數字廣告；與游戲開(kāi)發(fā)商及娛樂(lè )公司的聯(lián)合品牌營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)；用戶(hù)及主播參與的線(xiàn)下推廣活動(dòng)；在與其他電競及游戲公司的合作中，投資中國專(zhuān)業(yè)電競聯(lián)賽和錦標賽的各種贊助，以促進(jìn)品牌知名度，擴大的用戶(hù)群并提高用戶(hù)參與。

行業(yè)增速放緩，存量競爭勢在必行

智通財經(jīng)APP注意到，隨著(zhù)公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支金額下降，趣丸的平均月活躍用戶(hù)從2021年的1680萬(wàn)，下降至2022年的1380萬(wàn)。未來(lái)提高營(yíng)銷(xiāo)力度和效率，增強用戶(hù)粘性或許仍是公司經(jīng)營(yíng)的主旋律。

從行業(yè)大勢看，趣丸雖然占據了中國移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò )平臺的頭把交椅，但市場(chǎng)絕大部分份額仍在競爭對手手中。在“馬太效應”顯著(zhù)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，趣丸要穩固市場(chǎng)地位還任重道遠。

另一方面，市場(chǎng)充分競爭之后，行業(yè)規模將由高速增長(cháng)向平穩增長(cháng)轉向，存量競爭態(tài)勢將進(jìn)一步現象，行業(yè)對流量的爭奪可能進(jìn)入白熱化階段。

根據弗若斯特沙利文報告，2022年，中國興趣驅動(dòng)的移動(dòng)社交網(wǎng)絡(luò )市場(chǎng)的市場(chǎng)規模，以收入計達485億元，且受興趣驅動(dòng)的移動(dòng)社交網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)群的快速增長(cháng)、這些用戶(hù)的購買(mǎi)力和支付意愿不斷增強以及興趣社交網(wǎng)絡(luò )平臺的商業(yè)化程度增強推動(dòng)，預計將以19.5%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)，到2027年達1181億元。反觀(guān)2018年至2022年，行業(yè)復合增長(cháng)率高達34%。

市場(chǎng)進(jìn)一步細分至移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò )行業(yè)，行業(yè)天花板低的弊端將進(jìn)一步顯現。2022年，中國移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò )市場(chǎng)的規模（以收入計）達到252億元，預計將以15.7%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)，于2027年達到522億元。這一增速同樣低于2018年至2022年的22.3%。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，單一的游戲語(yǔ)音工具的天花板越來(lái)越低，多元化業(yè)務(wù)布局是趣丸的必經(jīng)之路。為順應市場(chǎng)變化，趣丸將TT語(yǔ)音向游戲社交領(lǐng)域擴張，以迎合Z時(shí)代更喜愛(ài)的場(chǎng)景社交方式。比如公司將TT語(yǔ)音應用變?yōu)橐豢钊ブ行幕缃粖蕵?lè )平臺，其向多樣用戶(hù)提供多元的社交娛樂(lè )情景，如網(wǎng)上交友、卡拉OK、脫口秀及角色扮演配音，以及多類(lèi)休閑游戲，增加平臺的趣味性和用戶(hù)粘性。

需要注意的是，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)辟增量市場(chǎng)，多公司產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)能力是一道考驗，若趣丸因此重走成本費用高企之路，再現大額虧損，公司的資本之路或許未必一路暢通。

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