《投資者網(wǎng)》吳微

編輯  吳悅

(相關(guān)資料圖)

近日，主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售擴展塢、集線(xiàn)器、高清線(xiàn)、音頻線(xiàn)等3C周邊產(chǎn)品的深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（下稱(chēng)“綠聯(lián)科技”）回復了交易所的第二輪問(wèn)詢(xún)，更新了招股書(shū)，其創(chuàng )業(yè)板上市的進(jìn)程又往前推進(jìn)了一步。

相較于第一輪問(wèn)詢(xún)的17個(gè)問(wèn)題，第二次問(wèn)詢(xún)，交易所僅提出了7個(gè)大問(wèn)題；不過(guò)其中的“成品采購”、“毛利率”以及“員工持股平臺”等相關(guān)問(wèn)題交易所在2次問(wèn)詢(xún)中都有提及。綠聯(lián)科技也對相關(guān)問(wèn)題逐一進(jìn)行答復，以打消交易所對“成品采購價(jià)格公允性”的質(zhì)疑。

需要一提的是，無(wú)論是擴展塢、集線(xiàn)器抑或是高清線(xiàn)、音頻線(xiàn)乃至于充電器、充電線(xiàn)，這些3C周邊都是耐用品。隨著(zhù)消費電子產(chǎn)品的普及，消費者多多少少都已擁有相關(guān)的產(chǎn)品。綠聯(lián)科技所在的3C周邊市場(chǎng)已是個(gè)存量競爭的市場(chǎng)，同時(shí)還存在如安克創(chuàng )新（300866.SZ）、聯(lián)想、宏基、品勝等競爭對手。

在激烈的競爭之下，綠聯(lián)科技為了保持收入的穩定增長(cháng)，企業(yè)的期間費用率增長(cháng)明顯，這使得公司在毛利率保持穩定的情況下依舊增收難增利。在解答交易所質(zhì)疑的同時(shí)，綠聯(lián)科技又要如何保持收入與利潤同步增長(cháng)，以此獲得廣大投資人的青睞呢？

成品采購遭遇兩輪問(wèn)詢(xún)

綠聯(lián)科技成立于2012年，由張清森、陳俊靈共同設立。自成立以來(lái)，就專(zhuān)注于3C消費電子產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷(xiāo)售；產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類(lèi)、音視頻類(lèi)、充電類(lèi)、移動(dòng)周邊類(lèi)、存儲類(lèi)五大系列。包括擴展塢、集線(xiàn)器等傳輸類(lèi)產(chǎn)品；高清線(xiàn)、音頻線(xiàn)、音視頻轉換器等音視頻類(lèi)產(chǎn)品；充電器、充電線(xiàn)、移動(dòng)電源等充電類(lèi)產(chǎn)品；手機平板支架、保護殼、保護膜等移動(dòng)周邊類(lèi)產(chǎn)品；以及私有云存儲、磁盤(pán)陣列存儲柜、移動(dòng)硬盤(pán)盒等存儲類(lèi)。

最近幾年，公司的收入保持了較穩定的增長(cháng)，由2019年的20.45億元增長(cháng)到了2021年的34.46億元，年均復合增速達29.80%。

不過(guò)，雖然綠聯(lián)科技傳輸類(lèi)、音視頻類(lèi)等品類(lèi)產(chǎn)品的年銷(xiāo)量超過(guò)千萬(wàn)件，但自產(chǎn)率卻并不高；2019-2022年上半年期間，其外協(xié)產(chǎn)品采購成本在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比最低時(shí)也有56.02%。

銷(xiāo)售的產(chǎn)品大量依賴(lài)采購外協(xié)產(chǎn)品，這令外界擔憂(yōu)其對供應商是否存在過(guò)度依賴(lài)，公司也坦承：若供應商出現停工，或與本公司合作發(fā)生摩擦導致雙方合作關(guān)系提前終止，而公司也未能及時(shí)更換合適的供應商，則可能出現產(chǎn)品供應延遲的情況，從而對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和財務(wù)狀況造成不利影響。這一情況也引發(fā)了交易所的關(guān)注，對外協(xié)廠(chǎng)商與公司是否有關(guān)聯(lián)、采購價(jià)格是否公允、外協(xié)廠(chǎng)商是否有技術(shù)、是否會(huì )有專(zhuān)利糾紛等方面進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。

其實(shí)，相較于交易所提到的問(wèn)題，投資者以及消費者或許更關(guān)注綠聯(lián)科技成品采購模式下的品控問(wèn)題。據綠聯(lián)科技招股書(shū)披露，2019-2022年上半年期間，公司就出現了5起產(chǎn)品抽查不合格而被迫召回的情況；交易所在第一輪問(wèn)詢(xún)中，也對產(chǎn)品安全相關(guān)的問(wèn)題提出了質(zhì)疑。此外，在黑貓投訴以及京東、天貓評論區，也都存在一些關(guān)于綠聯(lián)科技產(chǎn)品質(zhì)量相關(guān)的反饋。

業(yè)績(jì)增長(cháng)面臨壓力

據綠聯(lián)科技披露，為了保持收入穩定增長(cháng)，公司積極開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道。雖然到目前為止，公司的銷(xiāo)售仍以線(xiàn)上為主，但線(xiàn)上銷(xiāo)售收入在當期公司總收入中的占比已由2019年的82.41%下降到了2022年上半年的77.04%。同時(shí)，公司也積極開(kāi)拓境內境外市場(chǎng)，2022年上半年境內市場(chǎng)為公司貢獻了53.33%，與境外市場(chǎng)不相伯仲。

在境內市場(chǎng)，京東（JD.US）是綠聯(lián)科技的重要銷(xiāo)售渠道，2019-2022年上半年期間，京東也均是綠聯(lián)科技的第一大客戶(hù)。不過(guò)，在京東APP搜索綠聯(lián)科技的各個(gè)品類(lèi)產(chǎn)品，并查看熱賣(mài)榜的話(huà)，發(fā)現除視頻線(xiàn)、磁盤(pán)盒外，其他品類(lèi)如分線(xiàn)器、拓展塢、充電器等產(chǎn)品都存在包括品勝、安克、聯(lián)想、宏基等在內的諸多競爭對手。

其實(shí)，3C周邊市場(chǎng)，除了玩家眾多外，市場(chǎng)也已逐漸飽和。無(wú)論是分線(xiàn)器、拓展塢、充電器、視頻線(xiàn)、磁盤(pán)盒，這些產(chǎn)品都是耐用品，除非遺失、損壞或者出現不適配的情況，否則消費者二次消費的意愿不強。此外，配件在消費者購買(mǎi)PC、電腦時(shí)有些商家還會(huì )贈送，這無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步壓縮消費者購買(mǎi)的意愿。因此，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，3C周邊市場(chǎng)已進(jìn)入存量競爭時(shí)代。

綠聯(lián)科技披露的公司發(fā)展歷程，也一定程度反映了市場(chǎng)格局的變化。據綠聯(lián)科技披露，公司自2012年成立以來(lái)，經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：第一階段，公司積極拓展“線(xiàn)上+線(xiàn)下”、“境內+境外”市場(chǎng)；第二階段，公司完善產(chǎn)品矩陣，增加研發(fā)提升用戶(hù)口碑和品牌競爭力；第三階段，公司開(kāi)發(fā)了私有云存儲、無(wú)線(xiàn)耳機、充電續航等新產(chǎn)品，并在公司品牌宣傳等方面做努力。

不過(guò)即使如此，綠聯(lián)科技的收入增速還是出現了放緩的跡象，與2020年超過(guò)30%的收入增長(cháng)相比，2021年同比增長(cháng)了25.88%。據披露，第三、第四季度銷(xiāo)售旺季的收入一般在當年總收入中的占比超過(guò)56%，以此預估，2022年綠聯(lián)科技的總收入或將在41億元附近，較2021年相比增長(cháng)18%。

當然，在逐漸飽和的3C周邊市場(chǎng)中，收入增速放緩是行業(yè)性的問(wèn)題，主要可比公司安克創(chuàng )新自2021年開(kāi)始收入增速也明顯放緩。2020年、2021年、2022年前三季度，安克創(chuàng )新收入同比增長(cháng)率分別為40.54%、34.35%、13.19%。

為了應對這種情況，無(wú)論是安克創(chuàng )新還是綠聯(lián)科技，都加大了在銷(xiāo)售、研發(fā)等方面的費用投入。如安克創(chuàng )新，2019年的研發(fā)費用還僅有3.94億元，在當期收入中的占比為5.92%；而到了2022年前三季度，研發(fā)費用達到了6.99億元，當期收入占比為7.33%。

綠聯(lián)科技的期間費用率增長(cháng)也十分明顯。2019年，減去計入銷(xiāo)售費用中的2.86億元運費后，期間費用率為22.51%；而隨著(zhù)公司銷(xiāo)售、研發(fā)支出的持續增加，到2022上半年，期間費用率已達到了28.05%。這也是2021年公司毛利率沒(méi)有明顯變化、收入同比增長(cháng)25.88%的情況下，凈利潤卻低于上年的原因。。

收入增速放緩也影響到了綠聯(lián)科技的生產(chǎn)規劃，在銷(xiāo)售旺季來(lái)臨前的2022年上半年，綠聯(lián)科技的存貨賬面余額僅為6.54億元，較2021年末的7.26億元減少了近10%。為了消化庫存商品，2022年上半年，綠聯(lián)科技也減少了各個(gè)品類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)，使得當期各個(gè)品類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率都超過(guò)了100%，其中存儲類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率更是高達114.28%。

不過(guò)即使如此，2022年上半年，綠聯(lián)科技還是計提了2752.75萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準備。而在2019年-2021年，公司計提的存貨跌價(jià)準備分別為866.92萬(wàn)元、1092.19萬(wàn)元以及3277.24萬(wàn)元。

此次IPO，綠聯(lián)科技擬募資提升公司的研發(fā)、倉儲能力并建設總部運營(yíng)中心提升品牌能力，以此降低管理成本，幫助企業(yè)走出增長(cháng)瓶頸；此外，綠聯(lián)科技還擬募集4.5億元用于補充流動(dòng)資金，在15.04億元的總募資計劃中的占比接近30%。

需要指出的是，2019-2022年上半年期間，綠聯(lián)科技合計進(jìn)行了4億元的利潤分配，與4.5億元的補充流動(dòng)資金募資規模相差不大。而以綠聯(lián)科技發(fā)行10%的股份計算，首發(fā)后，綠聯(lián)科技的市值將超過(guò)150億元。

不過(guò)，自2022年開(kāi)始到11月上旬，安克創(chuàng )新的股價(jià)已接近腰斬，市值僅在240億元附近。而2021年安克創(chuàng )新的收入是綠聯(lián)科技的3.6倍，凈利潤為3.2倍。這樣看來(lái)，若綠聯(lián)科技不能打破增長(cháng)瓶頸、提高盈利水平，其百億市值并不便宜。（思維財經(jīng)出品）■

關(guān)鍵詞： 費用激增增收不增利 綠聯(lián)科技的3C周邊生意強敵環(huán)伺面