文/樂(lè )居財經(jīng) 楊凱越

2023年行業(yè)第一個(gè)大動(dòng)作來(lái)自紅星美凱龍（01528.HK），控股權擬變更的消息，在周末午后迅速擴散開(kāi)來(lái)。

其實(shí)，控制權變更之事，早有預告，只是沒(méi)想到接盤(pán)者出現得這么快。

【資料圖】

1月6日，紅星美凱龍公告稱(chēng)，控股股東正在籌劃控制權變更，僅僅2天后，1月8日，已經(jīng)出現了實(shí)力雄厚的擬接盤(pán)者——建發(fā)股份（600153.SH）。

意料之外，又在情理之中。

這一兩年，美凱龍的大股東紅星控股財務(wù)壓力明顯，總負債高達1229.18億元。去年11月份，紅星控股對旗下債券“20紅星05”展期，該債券當前余額25億元。直至去年的最后幾天，紅星控股還在緊鑼密鼓地與一致行動(dòng)人一起減持紅星美凱龍股份套現，為的也正是還債。

套現所得數億元和超千億負債相比，顯得杯水車(chē)薪。1月8日下午，美凱龍得到紅星控股通知，建發(fā)股份正就以現金方式意向受讓紅星控股持有的公司不超過(guò)30%股份事宜進(jìn)行商討。

建發(fā)股份實(shí)控人是廈門(mén)市國資委，一旦交易完成，建發(fā)股份將成為美凱龍控股股東。

控股股東身負千億債

紅星美凱龍控制權變更之事，提前就有預告，當時(shí)一切還在洽談之中。

1月6日晚，紅星美凱龍曾發(fā)布公告稱(chēng)，收到紅星美凱龍控股集團有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“紅星控股”）的通知，正在籌劃股權轉讓事宜，或涉及公司控制權變更。但該公告并未披露股權受讓方的具體情況，僅表示，該事項正在商洽，轉讓尚存在不確定性，且公司股票自1月9日起停牌。

實(shí)際上，紅星控股對紅星美凱龍的股權轉讓早有苗頭，2022年12月25日晚曾發(fā)布公告稱(chēng)，紅星控股擬在未來(lái)半年內通過(guò)集中競價(jià)、大宗交易方式減持不超過(guò)13064.2萬(wàn)股紅星美凱龍股份，減持比例不超過(guò)公司總股本的3%；其一致行動(dòng)人西藏奕盈擬減持不超過(guò)1800萬(wàn)股紅星美凱龍股份，減持比例不超過(guò)公司總股本的0.41%。按12月26日的股價(jià)計算，總套現金額約為7億元。

對于減持的原因，紅星控股及其一致行動(dòng)人則表示是為了“償還債務(wù)”。數據顯示，車(chē)建興及其一致行動(dòng)人所持美凱龍股份的質(zhì)押率超過(guò)70%。而時(shí)間再往回放，2022年11月，紅星美凱龍曾公告表示，紅星控股對旗下債券“20紅星05”展期，該債券當前余額25億元，當期票面利率6.88%。

此時(shí)，紅星控股的財務(wù)壓力擺在了明面上。2022年上半年末，紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億、總負債1229.18億；其中，一年內到期的流動(dòng)負債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。

如此體量的債務(wù)壓力，紅星控股及西藏奕盈減持套現所得的7億元，實(shí)在是杯水車(chē)薪，出讓股權引入接盤(pán)者，或許是最快緩解債務(wù)壓力的“見(jiàn)效藥”。

國資背景籌劃接盤(pán)

值得欣慰的是，手里的紅星美凱龍算得上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

正因如此，接盤(pán)者出現得很快。1月8日下午，紅星美凱龍公告了接盤(pán)方為建發(fā)股份。建發(fā)股份表示：正在籌劃通過(guò)現金方式協(xié)議收購美凱龍不超過(guò)30%的股份，本次交易完成后，可能成為美凱龍控股股東。

建發(fā)股份于1998年在上海證券交易所上市，是一家以供應鏈運營(yíng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的現代服務(wù)型企業(yè)。該公司是廈門(mén)市國資委旗下全資子公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“建發(fā)集團”）旗下子公司，建發(fā)集團持股45.13%。最終，廈門(mén)市國資委實(shí)際控制建發(fā)股份，持股45.13%并擁有45.13%的表決權。

與母公司紅星控股不同，紅星美凱龍財務(wù)狀況一直保持著(zhù)更為穩健的狀態(tài)。據紅星控股2022年公司債券中期報告披露，2022年上半年末，紅星控股合并范圍凈利潤為-27.28億元，較上年同期減少294.75%。

但同期，紅星美凱龍實(shí)現營(yíng)業(yè)收入69.57億元；錄得毛利率高達62.3%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為9.37億元。

此外，截至2022年6月30日，紅星美凱龍集團持有貨幣資金61.35億元，且負債狀況有所改善，凈資產(chǎn)負債率從去年末的56.7%下降至54.4%，總負債規模比年初減少1.7%，流動(dòng)負債規模減少6.8%。

2022年半年報還披露，報告期內，紅星美凱龍錄得流動(dòng)比率為50%，速動(dòng)比率為48%，現金流動(dòng)負債比率為7%。三項指標處于一個(gè)較低水平。

實(shí)控人或易主

2015年，紅星美凱龍（01528.HK）于香港聯(lián)交所掛牌上市，2018年美凱龍（601828.SH）成功在上交所掛牌上市。此后，紅星美凱龍成為中國家具零售A+H第一股。

截至2022年12月31日，紅星控股直接持有美凱龍總股本的60.12%，紅星控股的一致行動(dòng)人西藏奕盈企業(yè)管理有限公司、車(chē)建興、陳淑紅、車(chē)建芳等合計共持有美凱龍總股本的0.43%。車(chē)建興為紅星美凱龍的實(shí)際控制人。

在過(guò)去的很多年里，紅星美凱龍是家居行業(yè)內絕對的“龍頭企業(yè)”。截至2022年12月31日，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)了94家自營(yíng)商場(chǎng)，284家委管商場(chǎng)，通過(guò)戰略合作經(jīng)營(yíng)8家家居商場(chǎng)，此外，公司以特許經(jīng)營(yíng)方式授權57家特許經(jīng)營(yíng)家居建材項目，共包括476家家居建材店及產(chǎn)業(yè)街。

運營(yíng)著(zhù)如此規模的家居賣(mài)場(chǎng)，紅星美凱龍一度成為全球擁有大型商場(chǎng)最多的運營(yíng)商，車(chē)建興也曾被稱(chēng)為“Mall王”。重資產(chǎn)運營(yíng)之下，紅星美凱龍對資金的需求更為龐大。去年9月18日，紅星美凱龍甚至抵押了自己位于上海的總部大樓，換取流動(dòng)資金貸款4.3億元。

而建發(fā)股份則財力雄厚。據其2022年三季報顯示，營(yíng)業(yè)收入高達5646億元，凈利潤35.76億元，公司資產(chǎn)總額7754億，負債總額6119億元，貨幣資金923.26億元。而建發(fā)股份的母公司建發(fā)集團其年營(yíng)業(yè)收入更是高達7000億元以上，資產(chǎn)規模超6500億元。

如若交易最終能成行，建發(fā)股份入主紅星美凱龍后，地產(chǎn)與家居的聯(lián)合將迸發(fā)出怎樣的“資本奇跡”值得期待。

關(guān)鍵詞： 紅星美凱龍染紅 車(chē)建興能喘口氣了