近期，人工智能概念在市場(chǎng)上被徹底引爆，板塊里面更是牛股成群，驚艷了整個(gè)A股。不過(guò)，隨著(zhù)持續地炒作也積累了一定的風(fēng)險，相關(guān)上市公司開(kāi)始發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告。

4月3日晚間，作為國內“AI四小龍”之一的云從科技（688327.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，公司未與OpenAI、谷歌等公司開(kāi)展合作，在大模型業(yè)務(wù)領(lǐng)域未產(chǎn)生收入。

然而公司這份自我“降溫”公告，并沒(méi)能擋住二級市場(chǎng)對其投資的熱情。4月4日，云從科技盤(pán)中下跌超4%，隨后震蕩反彈超8%，收漲0.6%，截至收盤(pán)報收57.14元，總市值423億元。利空消息發(fā)酵下，云從科技股價(jià)還能如此強勢，市場(chǎng)到底看中了它什么?

【資料圖】

股價(jià)往上，業(yè)績(jì)往下

年初以來(lái)，自CHATGPT概念火爆后，資金開(kāi)始重點(diǎn)挖掘人工智能概念股，云從科技成為了“香餑餑”。經(jīng)過(guò)資本助推，股價(jià)年內累計漲幅超250%。

不過(guò)，云從科技股價(jià)節節攀升的背后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)卻深陷虧損困境。

今年2月28日，云從科技披露了2022年度業(yè)績(jì)快報。2022年度，公司預計實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤-8.51億元，與上年同期相比，虧損擴大34.55%；公司預計實(shí)現歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-9.27億元，與上年同期相比，虧損擴大23.04%。2019年至2021年，公司凈利潤分別為-6.40億元、-8.13億元、-6.32億元，加上2022年，四年時(shí)間，公司合計虧損29.36億元，可見(jiàn)云從科技截至目前為止尚未具備盈利能力。云從科技解釋稱(chēng)，受疫情反復、宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩以及市場(chǎng)競爭格局加劇等多重因素影響，公司在手訂單項目建設進(jìn)度不及預期，交付和驗收時(shí)間均出現不同程度地推遲；新訂單業(yè)務(wù)開(kāi)展出現不同程度地延期，公司業(yè)務(wù)未能得到有效拓展，導致業(yè)績(jì)下滑。

雖然公司解釋的原因說(shuō)得過(guò)去，但是從財報上來(lái)看，高昂的研發(fā)以及銷(xiāo)售管理等費用，或許也是云從科技虧損的重要原因。以2021年為例，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.76億元，而銷(xiāo)售費用、管理費用、研發(fā)費用三項合計達11.40億元，已經(jīng)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入。其中管理費用多不難理解，AI是熱門(mén)賽道，人才本就稀缺，為留住企業(yè)人才與骨干，那么勢必付出高昂的股權激勵成本。

高銷(xiāo)售費用，同樣是初創(chuàng )期企業(yè)都必須經(jīng)歷的過(guò)程。對于一家新企業(yè)而言，產(chǎn)品的前期推廣，企業(yè)知名度的打響，以及用戶(hù)教育，都需要投入不菲的成本，這不僅在A(yíng)I企業(yè)身上存在，同期崛起的國貨美妝動(dòng)輒上億邀請明星網(wǎng)紅代言、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高昂的獲客成本都是同理。

如果說(shuō)，高管理費用與高銷(xiāo)售費用是早期企業(yè)都必須經(jīng)歷的過(guò)程；那么高研發(fā)，則是AI企業(yè)“科創(chuàng )屬性”的根本保證。

2018-2020年間，云從科技的研發(fā)費用分別高達8.49億元、19.16億元以及24.54億元，營(yíng)收占比分別為30.61%、56.25%和 76.59%。相應地，公司2018-2020年的研發(fā)人員占比也分別高達51.10%、49.64%和55.42%，整體處于不斷提升的水平。

接下來(lái)，如何處理好公司業(yè)績(jì)虧損和費用支出從而實(shí)現盈利或將是擺在云從科技最大的考驗。

造血能力不足，要不斷融資

在公司自我造血能力不足、大肆燒錢(qián)研發(fā)的背景下，融資可能成為了AI企業(yè)的救命稻草。

公告顯示，云從科技發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預案。本次擬向不超過(guò)35名發(fā)行對象發(fā)行股份不超過(guò)2.22億股，募集資金不超過(guò)36.35億元（含本數），扣除發(fā)行費用后擬用于云從“行業(yè)精靈”大模型研發(fā)項目。預案顯示，本次募投項目主要依托公司算法研發(fā)能力和大模型理論基礎，用于行業(yè)大模型的理論研究與構建以及行業(yè)大模型下游場(chǎng)景的應用研發(fā)，力爭形成圍繞行業(yè)大模型的全鏈路大模型綜合解決方案，項目計劃建設周期為36個(gè)月。

據了解，這是目前A股上市公司中首家通過(guò)定增加碼AI大模型研發(fā)的案例。當然云從科技股價(jià)近期加速爆發(fā)，或許與這份定增預案有關(guān)，畢竟重點(diǎn)投資的項目屬于國家行業(yè)政策與資金重點(diǎn)支持發(fā)展的科技創(chuàng )新領(lǐng)域

云從科技指出，“行業(yè)精靈”大模型研發(fā)項目的建設將大幅提升公司在人機協(xié)同操作系統認知層面的能力，通過(guò)行業(yè)專(zhuān)家知識與大量多維度的數據訓練，強化人工智能對真實(shí)世界的理解能力，讓機器更能夠理解用戶(hù)真實(shí)想法，從而產(chǎn)生滿(mǎn)足客戶(hù)預期的應用效果。同時(shí)，大模型技術(shù)的研發(fā)將有助于公司新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，進(jìn)一步提升人機交互能力，增強客戶(hù)與機器交互過(guò)程中的體驗感，擴展AI應用新場(chǎng)景，進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，讓客戶(hù)借助人工智能實(shí)現更好的價(jià)值創(chuàng )造。

2017年至2022年，云從科技總營(yíng)收之和為37.12億元，顯然這筆不超36.35億元的定增對云從科技而言并非小數目。值得一提的是，云從科技去年才登陸科創(chuàng )板，上市不到一年，現在又拋出定增，難道去年剛IPO融的錢(qián)不夠？

據悉，去年云從科技IPO云原本擬募資37.5億元，實(shí)際縮水募資17.28億元，也因此，云從科技對募投項目進(jìn)行調整，不再涉及原本計劃的人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項目。不過(guò)，募資不及預期并“砍掉”了募投項目，云從科技當年卻拿出近一半的募資額用于理財。

上市后的首份半年報顯示，截至2022年6月30日，云從科技未立即將募集資金用于募投項目，而是將其中的8.1億元購買(mǎi)了現金理財產(chǎn)品，半年報顯示其交易性金融資產(chǎn)余額為9.1億元，時(shí)間至2022年三季度末，其交易性金融資產(chǎn)余額為8.21億元，占當期資產(chǎn)總額的20.89%。

AI盈利難，為何看好它？

從前面分析可以看出來(lái)，市場(chǎng)之所以對云從科技熱情，并非源于公司的財務(wù)狀況，更多是來(lái)源于看好其所處的AI賽道。

以前AI公司在二級市場(chǎng)上并不是很受待見(jiàn)。因為“高估值”、“虧損燒錢(qián)”、“商業(yè)化落地難”是它們的標簽。

但是現在有點(diǎn)不一樣了，經(jīng)過(guò)發(fā)展多年，我國AI行業(yè)也取得了一定的成績(jì)。2021年發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告（2021）》顯示：2020年，我國人工智能企業(yè)共計1454家，居全球第二位，僅次于美國的2257家。而從行業(yè)發(fā)展階段看，我國AI也由2017年的炒概念時(shí)期正式進(jìn)入真正的產(chǎn)業(yè)化落地時(shí)期。

據IDC統計，全球人工智能收入預計到2022年同比增長(cháng)19.6%，達到4328億美元，包括軟件、硬件和服務(wù)。并預計2023年將突破5000億美元大關(guān)。在增長(cháng)方面，人工智能平臺預計表現最佳，五年復合年增長(cháng)率為34.6%。在這數據背后，無(wú)疑是無(wú)數中國AI企業(yè)日復一日投入，用高昂的研發(fā)與堅持換來(lái)的。當然，AI公司高昂的研發(fā)投入，也對應著(zhù)這些公司技術(shù)實(shí)力的發(fā)展，對于行業(yè)而言也有正向驅動(dòng)。

同時(shí)，目前各界對人工智能的投資也逐漸在增加，對于科技企業(yè)而言，利用人工智能等新技術(shù)，幫助各界更快地進(jìn)行數字化升級和創(chuàng )新的同時(shí)，也打開(kāi)了業(yè)績(jì)增長(cháng)空間。

中信證券研究團隊指出，AI技術(shù)方法上的新突破正驅動(dòng)全球AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展階段，疊加AI產(chǎn)業(yè)集群效應的不斷凸顯，AI產(chǎn)業(yè)有望成為全球科技領(lǐng)域中長(cháng)期最具投資價(jià)值的產(chǎn)業(yè)賽道之一。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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