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【金融界名家專(zhuān)欄】本文作者：趙偉，國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家

報告要點(diǎn)

“見(jiàn)微知著(zhù)”系列第49期：近期土地市場(chǎng)低位回升、民企拿地提升等積極信號增多，土地市場(chǎng)變化驅動(dòng)何在、未來(lái)如何演繹？詳細梳理，供參考。

一、熱點(diǎn)思考：土地成交量?jì)r(jià)、地區分化，或約束總體土地成交的恢復彈性

近期土地市場(chǎng)有何新變化？土地成交結構分化明顯，成交價(jià)格好于成交量、中高線(xiàn)核心城市好于中低線(xiàn)城市。

近期土地市場(chǎng)積極信號增多，但量?jì)r(jià)結構分化明顯，成交溢價(jià)抬升、成交量進(jìn)一步下探。今年主要城市民企拿地占比達30%、遠超去年的16%，民企拿地意愿提升等透露土地市場(chǎng)積極信號；但從土地成交情況來(lái)看，量?jì)r(jià)分化明顯，土地成交價(jià)明顯提升、溢價(jià)率已由1月的4%提升至4月初的7%，但土地成交量仍低迷、3月成交建面較年初下降59%。

不同城市土拍市場(chǎng)亦明顯分化，中高線(xiàn)核心城市土拍較為活躍、土地溢價(jià)較高，而中低線(xiàn)城市持續低迷。3月一線(xiàn)、二線(xiàn)城市土地成交平均溢價(jià)率分別較年初提升5.7、1.8個(gè)百分點(diǎn)至5.7%、5%，三線(xiàn)城市回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.3%；同時(shí)，截至4月初，一線(xiàn)城市土地成交占地面積同比增長(cháng)64%、明顯高于二線(xiàn)、三線(xiàn)城市的16.8%、28.8%。

土地市場(chǎng)變化驅動(dòng)是什么？土地成交階段性受供給側約束影響，但主要原因在于地產(chǎn)需求的地區分化。

當前土地量?jì)r(jià)背離，部分受到供地新規帶來(lái)的供給側擾動(dòng)。2022年底自然資源部?jì)?yōu)化集中供地機制，要求取消全年工地次數限制、加強供地信息披露管理，受此影響，土地擬出讓時(shí)間段有所延長(cháng)，使得一季度短期土地集中供應量有所減少，3月土地供應面積較去年同期回落8.5%，供地量的顯著(zhù)減少拖累土地成交量走弱。

土地量?jì)r(jià)背離更關(guān)鍵的原因在于，不同能級地產(chǎn)銷(xiāo)售需求差異帶來(lái)的影響。各地地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復分化，1-3月一線(xiàn)城市地產(chǎn)銷(xiāo)售占2019年同期比重明顯超二線(xiàn)、三線(xiàn)城市；供地新規下，各地土地供應直接與地產(chǎn)需求掛鉤，銷(xiāo)售表現相對較弱的中低能級城市土地供應亦較差；需求分化進(jìn)一步影響房企拿地布局，今年土拍中，頭部房企成交地塊均位于一、二線(xiàn)城市；因此，中低能級城市成交量顯著(zhù)回落、中高能級城市溢價(jià)抬升進(jìn)一步導致當前土地市場(chǎng)的“量跌價(jià)漲”。

土地市場(chǎng)未來(lái)或如何演繹？分化或仍將延續，占比較高的中低能級土地成交或約束總體土地成交的恢復彈性。

高能級城市地產(chǎn)銷(xiāo)售改善到房企拿地的經(jīng)驗規律依然有效，中低能級城市地產(chǎn)銷(xiāo)售較低迷、庫存去化周期長(cháng)或壓制土地成交。中高能級城市地產(chǎn)需求韌性較強，地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉帶動(dòng)土地成交積極性有所提升，3月一線(xiàn)城市商品房成交同比提升13個(gè)百分點(diǎn)、帶動(dòng)土地成交提升19個(gè)百分點(diǎn)；相較之下，中低能級城市除需求偏弱、商品房庫存去化周期長(cháng)等拖累外，還存在當前已有土儲開(kāi)發(fā)進(jìn)度、拿地需求偏弱等問(wèn)題，盡管三線(xiàn)城市商品房成交提升、但土地成交仍回落。

土地市場(chǎng)分化或仍將延續，占比較高的中低能級土地成交或約束總體土地成交恢復彈性。二線(xiàn)、三線(xiàn)城市土地成交面積占比分別達29%、68%，中低能級土地成交對總體影響大、成交相對低迷或約束總體恢復彈性，3月一線(xiàn)城市土地成交同比較年初顯著(zhù)提升24個(gè)百分點(diǎn)，二線(xiàn)、三線(xiàn)城市僅提升3、3個(gè)百分點(diǎn)，對應全國土地成交僅提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

二、高頻跟蹤：清明當日旅游人次達2019年六成，清明影響地產(chǎn)銷(xiāo)售顯著(zhù)回落、節后恢復仍待跟蹤

【清明消費出行表現】清明假期國內旅游出行人次恢復至2019年同期六成、旅游收入恢復至四成，現場(chǎng)祭掃人數恢復至2021年同期的五成；受清明假期影響，跨區人口流動(dòng)明顯回升，熱門(mén)城市執行航班架次較2019年同期的平均恢復強度達94%、但低于2021年同期的107%；清明當日電影票房恢復至2019年同期的七成。

【地產(chǎn)銷(xiāo)售】本周全國住房成交明顯回落，或部分受清明假期影響。本周30大中城市商品房成交較上周回落49%，一、二、三線(xiàn)城市分別較上周回落45%、37%、45%；全國代表性城市二手房成交面積較上周回落36%；本周房屋銷(xiāo)售全面回落或緣于清明假期影響，清明假期后一日，商品房成交有所改善、較清明假期當日提升144%，后續修復仍待跟蹤。

風(fēng)險提示

疫情反復，數據統計存在誤差或遺漏。

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報告正文

一、熱點(diǎn)思考：土地市場(chǎng)“新”變化？

1、近期土地市場(chǎng)有何新變化？

近期土地市場(chǎng)積極信號增多，土地成交活躍度回升、民營(yíng)房企拿地意愿顯著(zhù)提升。3月土地成交市場(chǎng)邊際改善、土地成交總價(jià)有所好轉；同時(shí)，土地市場(chǎng)活躍度回升、民營(yíng)房企拿地意愿明顯改善，截至3月下旬，主要城市民營(yíng)房企拿地金額平均占比達30%、顯著(zhù)高于2022年16%的占比水平；具體來(lái)看，2022年地產(chǎn)行業(yè)低迷下，以碧桂園為代表的頭部房企拿地投資明顯減少，今年重啟拿地，也釋放了土地市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)信號。

土地成交價(jià)款有所增加，更多緣于成交溢價(jià)的抬升，但成交量進(jìn)一步下探。從土地成交量來(lái)看，當前土地成交仍然低迷，3月全國300城土地成交總建面進(jìn)一步回落、較年初下降59.3%、較去年同期下降69.2%；相較之下，土地成交的邊際好轉更多體現在成交溢價(jià)的抬升，3月成交樓板價(jià)較年初提升43.4%，截至4月初，100大中城市成交土地溢價(jià)率由1月的3.6%提升至7.2%、已達2021年8月同期水平。同時(shí)，2023年以來(lái)多地集中供地也出現“量跌價(jià)漲”的現象，比如：已完成2023年首輪土拍的代表性城市的供地數量較2022年首輪明顯下滑，但地價(jià)觸頂成交的地塊占比顯著(zhù)提升，其中杭州高達62%。

同時(shí)，不同城市土拍市場(chǎng)明顯分化，中高線(xiàn)核心城市土拍較為活躍、土地溢價(jià)較高，而中低線(xiàn)城市持續低迷。地區結構來(lái)看，當前較為活躍的土地市場(chǎng)更多集中在核心城市，一方面中高能級城市土地溢價(jià)更高，3月100大中城市中一線(xiàn)、二線(xiàn)城市土地成交平均溢價(jià)率分別較年初提升5.7、1.8個(gè)百分點(diǎn)至5.7%、5%，三線(xiàn)城市回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.3%；同時(shí)，在2023年以來(lái)代表城市的實(shí)際土拍中，一線(xiàn)、新一線(xiàn)代表城市土地成交平均溢價(jià)率達6.8%、遠高于二線(xiàn)、三線(xiàn)代表城市的0.3%、0.4%。另一方面，中高能級城市土地成交量表現相對更好，截至4月初，一線(xiàn)城市土地成交占地面積同比增長(cháng)64%、明顯高于二線(xiàn)、三線(xiàn)城市的16.8%、28.8%。

2、土地市場(chǎng)變化驅動(dòng)是什么？

不同于過(guò)往土地量?jì)r(jià)同步變化，當前土地量?jì)r(jià)背離，部分受到供地新規帶來(lái)的供給擾動(dòng)。過(guò)往經(jīng)驗顯示，土地成交量?jì)r(jià)變動(dòng)較為一致，2022年以來(lái)兩者明顯分化；去年土地市場(chǎng)低迷、城投托底拿地下，土地成交量明顯改善、同比由1月的-32%提升至12月的30%，但土地成交溢價(jià)延續低迷；今年土地市場(chǎng)進(jìn)一步分化，土地成交量走弱、但成交溢價(jià)持續上行；當前土地市場(chǎng)分化的部分原因在于供地新規 [1] 出臺所帶來(lái)的土地供給側擾動(dòng)，供地新規加強供地信息披露管理，給予市場(chǎng)主體更為充足的決策時(shí)間的同時(shí)，間接使得年初短期土地集中供應量有所減少，今年3月，100大中城市土地供應面積較去年同期回落8.5%，供地量的顯著(zhù)減少拖累土地成交量走弱。

[1] 2022年底自然資源部?jì)?yōu)化集中供地機制，出臺《關(guān)于進(jìn)一步規范住宅用地供應信息公開(kāi)工作的通知》，通知取消全年供地次數限制、要求加強供地信息披露管理，其中“每次公開(kāi)詳細清單對應的擬出讓時(shí)間段原則上不少于3個(gè)月”等規定給予市場(chǎng)主體充足的時(shí)間預期預判。

土地量?jì)r(jià)背離更關(guān)鍵的原因在于，不同能級地產(chǎn)銷(xiāo)售需求差異帶來(lái)的影響。除供給擾動(dòng)外，影響土地成交更為關(guān)鍵的邏輯是各地地產(chǎn)需求支撐強弱，當前各地商品房成交恢復程度有所分化，1-3月，一線(xiàn)城市商品房銷(xiāo)售占2019年同期比重達124%、遠超二線(xiàn)、三線(xiàn)城市的95%、73%，二線(xiàn)、三線(xiàn)城市銷(xiāo)售程度相較偏弱使得對應地區土地成交仍低迷、影響整體成交量的表現，一線(xiàn)城市銷(xiāo)售相對較好使得土地成交價(jià)格仍有支撐。同時(shí)，供地新規下 [2] ，各地土地供應直接與地區地產(chǎn)需求直接掛鉤，年初以來(lái)，地產(chǎn)銷(xiāo)售表現相對較弱的中低能級城市土地供應亦較差，1-3月，一線(xiàn)城市土地供應面積占2019年同期比重達141%、遠超二線(xiàn)、三線(xiàn)城市的62%、86%，地產(chǎn)需求分化進(jìn)一步導致當前土地市場(chǎng)的“量跌價(jià)漲”。

[2]供地新規要求，各地要將住宅用地近三年年平均完成交易量以及對應的住宅建筑面積，作為測算下一年度供地計劃總量的參考；因城施策安排計劃總量，凡商品住房去化周期長(cháng)、土地流拍率高、市場(chǎng)需求明顯不足的城市，應當控制商品住宅供地規模。

此外，現金流約束下房企戰略調整，更多集中在中高能級城市布局。前期地產(chǎn)低迷下，房企拿地能力、意愿明顯減弱，去年頭部房企拿地強度顯著(zhù)回落、拿地金額占銷(xiāo)售金額的平均比重較2021年回落14.3個(gè)百分點(diǎn)；當前地產(chǎn)總體銷(xiāo)售延續回暖仍存較大不確定性，使得房企拿地總量顯著(zhù)提升仍存壓力。此外，不同城市地產(chǎn)需求分化下，房企拿地結構進(jìn)一步聚焦“換倉提質(zhì)”、加大中高能級城市拿地布局，截至3月下旬，頭部房企成交地塊全部位于中高能級城市，一線(xiàn)、二線(xiàn)城市拿地合計占比明顯高于2021、2022年的69%、88%。

3、土地市場(chǎng)未來(lái)如何演繹？

對高能級城市而言，地產(chǎn)銷(xiāo)售改善到房企拿地的經(jīng)驗規律依然有效，地產(chǎn)銷(xiāo)售相對較好或對后續土地市場(chǎng)形成進(jìn)一步支撐。過(guò)往經(jīng)驗來(lái)看，商品房銷(xiāo)售好轉往往帶動(dòng)土地成交改善，原因在于，地產(chǎn)銷(xiāo)售的好轉有助于房企資金面改善，而地產(chǎn)需求、房企資金好轉共同帶動(dòng)房企拿地積極性提升。當前不同城市地產(chǎn)需求分化、供地新規、房企加大一二線(xiàn)城市布局等因素影響下，中高能級城市地產(chǎn)銷(xiāo)售改善到房企拿地傳導的經(jīng)驗規律仍有效，3月一線(xiàn)城市商品房成交同比較1月提升13個(gè)百分點(diǎn)、對應土地成交同比提升19個(gè)百分點(diǎn)；相較之下，中低能級城市銷(xiāo)售好轉對土地成交的拉動(dòng)明顯減弱，3月三線(xiàn)城市商品房成交同比較1月提升18個(gè)百分點(diǎn)、而土地成交同比回落10個(gè)百分點(diǎn)。

而中低能級城市地產(chǎn)銷(xiāo)售相對低迷、庫存去化時(shí)間較長(cháng)，或繼續對土地成交產(chǎn)生抑制。中低城市地產(chǎn)需求相較偏弱下，商品房庫存去化周期更長(cháng)，截至2022年底，三線(xiàn)城市商品房庫存去化周期達23.8個(gè)月，顯著(zhù)高于一線(xiàn)、二線(xiàn)城市的15.9、19.7個(gè)月；受此影響，中低能級城市當前已有土地儲備的開(kāi)工力度相對更弱、進(jìn)一步拖累后續土地成交，去年年底至今年2月，房屋新開(kāi)工表現較弱的地區普遍為相較欠發(fā)達地區、開(kāi)工表現相對較好的地區普遍集中在相較發(fā)達地區。

總體來(lái)看，土地市場(chǎng)的分化或仍將延續，占比較高的中低能級土地成交或約束總體土地成交改善的彈性。從土地市場(chǎng)成交結構來(lái)看，2022年一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)城市土地成交面積占比分別達3.1%、29.2%、67.7%，相較之下，中低能級城市土地成交面積對總體土地成交的影響更大；因此，土地成交占比較高的中低能級土地成交相對低迷、或進(jìn)一步約束總體土地成交恢復彈性，3月一線(xiàn)城市土地成交同比較年初提升23.9個(gè)百分點(diǎn)，二線(xiàn)、三線(xiàn)城市僅提升2.9、3.1個(gè)百分點(diǎn)、對應全國土地成交提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

二、人流消費跟蹤：清明消費出行較2021年仍有差距，地產(chǎn)銷(xiāo)售顯著(zhù)回落

今年清明假期國內旅游出行人次恢復至2019年同期的六成、旅游收入恢復至四成，現場(chǎng)祭掃人數恢復至2021年同期的五成。清明假期，國內旅游人次2376.6萬(wàn)人次、達到去年同期水平的94.5%，但較2019年仍有差距、僅恢復至2019年同期的63.7%；實(shí)現旅游收入65.2億元、較去年同比增長(cháng)4.2%、但仍?xún)H為2019年同期的40.8%。清明當天現場(chǎng)祭掃人數高于去年同期平均水平，較去年提升96.1%，較2021年同期差距較大、為2021年同期水平的50.8% 。

受清明假期影響，跨區人口流動(dòng)明顯回升。本周（4月2日至4月8日），國際執行航班架次持續提升、較上周增長(cháng)8.9%、恢復至2019年同期的19%；清明假期當日，旅游熱門(mén)城市執行航班架次較2019年同期的平均恢復強度達94%、明顯高于2022年同期的26%、但低于2021年同期的107%；清明假期影響下，反映跨區人口流動(dòng)的全國遷徙規模指數明顯回升、較上周提升9.6%，整體水平仍超過(guò)往同期、為去年同期的199.4%；分地區結構看，廣州、北京、上海的人口遷入規模占比較高，分別為2.8%、2.3%、2.3%。

本周地鐵客流、市內擁堵情況均小幅回落，但全國市內人流仍整體維持高位。本周（4月2日至4月8日），城市地鐵客流量有所回落、較上周下降4.2%，但仍高于過(guò)往同期，為2022年同期水平的191%，其中上海、北京、廈門(mén)回落較為明顯，分別較上周下降14.9%、10.9%、8.3%；反映市內人口流動(dòng)力度的全國擁堵延時(shí)指數有所回落、較上周回落0.9%、但仍高于過(guò)往四年同期水平，分別為2019、2022年同期的102.4%、112.4%，其中?？?、廣州、深圳回落較為明顯，分別較上周下降17.4%、15.3%、10.7%。

清明假期電影院線(xiàn)票房恢復至2019年同期的七成，線(xiàn)下連鎖茶飲消費走弱、一線(xiàn)城市表現相對較好。清明當天（4月5日），全國電影院線(xiàn)票房同比增長(cháng)59%、遠超去年同期、恢復至2019年同期水平的 69%，總出票次同比增長(cháng)56%、恢復至 2019 年同期水平的66%，票價(jià)水平較2019年同期提升5%；國金數字未來(lái)Lab數據顯示，本周（4月2日至4月8日）全國代表茶飲品牌的一線(xiàn)城市周訂單指數較上周回升1%，新一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)城市訂單指數較上周分別降低4.9%、12.5%、7.8%，或指向近期中高線(xiàn)城市相較中低線(xiàn)城市線(xiàn)下消費恢復情況更好。

各線(xiàn)城市餐飲恢復強度均延續恢復，城市外賣(mài)恢復強度延續提升。國金數字未來(lái)Lab數據顯示，上周（3月26日至4月1日），反映全國各線(xiàn)城市餐飲商家活躍數目的餐飲恢復強度繼續提升，其中一線(xiàn)、新一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)城市分別較前周提升3.8%、4.5%、8.2%、7.2%。反映全國各城市活躍外賣(mài)騎手數目的城市外賣(mài)恢復強度延續提升，一線(xiàn)、新一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)城市分別較前周提升5.6%、23.6%、21%、26.1%。

清明假期影響下，全國住房成交明顯回落。本周（4月2日至4月8日），30大中城市商品房成交較上周回落49.2%，一、二、三線(xiàn)城市分別較上周回落45.1%、37.3%、45.4%；全國代表性城市二手房成交面積較上周回落35.7%，其中一線(xiàn)城市回落更明顯、較上周回落48.2%；本周住房市場(chǎng)成交的全面回落主要緣于清明假期影響，日度高頻數據顯示，清明假期后一日，商品房成交明顯改善、較清明假期當日提升143.7%，后續修復仍待跟蹤。

三、人流消費跟蹤：全國市內人流維持高位，線(xiàn)下消費場(chǎng)景延續修復

清明假期影響下，交通物流修復持續放緩，鐵路貨運回落明顯，整車(chē)貨運延續回落、但高于去年同期。上周（3月27日至4月2日），鐵路貨運量較前周回落2.4%、高速公路貨車(chē)通行量較前周小幅回升0.2%，貨車(chē)通行量持續高于春節前水平；郵政快遞業(yè)務(wù)量延續回落，快遞攬收量恢復強度較前周下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至206.3%、快遞投遞量恢復強度較上周下降3.1個(gè)百分點(diǎn)至204.9%。上周，全國整車(chē)貨運流量指數延續回落、較前周下降2%，但仍高于去年同期水平、為去年同期的122.9%；分地區來(lái)看，寧夏、北京、新疆回落更加明顯，分別較前周回落9.5%、5.2%、5%。

鋼材需求恢復放緩，對應鋼材價(jià)格持續下降、鋼廠(chǎng)盈利能力減弱。本周（4月2日至4月8日），全國鋼材表觀(guān)消費量修復放緩，較上周回落3.2%，較2022年同期下降5.3%；生產(chǎn)情況延續改善，全國高爐開(kāi)工率較上周回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至84.3%、持續高于近四年同期水平，為2019年同期的102.2%；鋼材需求恢復放緩，價(jià)格延續下行，較上周降低1.5%，為去年同期的82.9%，國內鋼廠(chǎng)盈利能力削弱、盈利率較上周降低4.3%至54.6%，較去年同期差距增大、為去年同期水平的72.8%。

水泥產(chǎn)需修復持續放緩，水泥庫存延續回升、價(jià)格回落。本周（4月2日至4月8日），全國水泥開(kāi)工率有所回落、較上周下降4個(gè)百分點(diǎn)至50.9%、較去年同期下降0.1%，水泥需求持續低迷，全國水泥出貨率較上周回落6.3個(gè)百分點(diǎn)至54.4%、已明顯低于去年同期、為去年同期的87.3%；伴隨產(chǎn)需修復放緩，水泥庫存延續回升，較上周提高2.7%、已超去年同期、為去年同期水平的102%，同時(shí)，全國水泥價(jià)格小幅回落，較上周下降0.6%。

玻璃需求恢復放緩、玻璃生產(chǎn)水平整體偏低，玻璃庫存持續回落，瀝青開(kāi)工延續回升，或指向基建落地進(jìn)一步恢復。本周（4月2日至4月8日），玻璃表觀(guān)需求較上周回落10.9%，但整體高于去年同期水平、較去年同期提高14.3%，玻璃周產(chǎn)量回升0.4%，但較去年同期降低5.7%、整體水平偏低，對應玻璃庫存持續去化、較上周回落1.7%，分別為2019年、2022年同期水平的101.1%、82.5%。本周，瀝青開(kāi)工率延續明顯、較上周提升1.8%至44.6%，與過(guò)往同期差距持續縮小，分別為2019年、2021年同期水平的106.1%、96.8%，或指向基建落地情況持續改善。

紡織相關(guān)中游開(kāi)工持續修復，汽車(chē)相關(guān)開(kāi)工維持高位。本周（4月2日至4月8日），國內PTA開(kāi)工率較上周提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至79.7%，超過(guò)去年同期的69.5%，滌綸長(cháng)絲開(kāi)工率較上周提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至82.2%，已超去年同期的74.1%，或指向紡織相關(guān)中游工業(yè)生產(chǎn)情況持續改善。本周，汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率較上周提高1%至74.1%，仍超過(guò)往四年同期，較2019年同期提升2.1%，汽車(chē)全鋼胎開(kāi)工率較上周提高3.4%至68.9%，與2019年同期水平差距縮小、達到2019年同期的92%。

近期出口集裝箱運價(jià)指數下行幅度放緩、東南亞航線(xiàn)運價(jià)指數回升，或指向出口進(jìn)入筑底階段。本周（4月2日至4月8日），中國出口集裝箱運價(jià)指數 CCFI較上周小幅下降0.6%，但降幅收窄，低于上周降幅 1.9%: 分航線(xiàn)看，歐洲航線(xiàn)回落 1.1%，但日本航線(xiàn)、東南亞航線(xiàn)分別回升 4.4%、2.6%，帶動(dòng)運價(jià)指數隆幅收窄。3 月，東南亞航線(xiàn)運價(jià)指數回落較1月、2月有所放緩，環(huán)比差值分別為 2.3%、1.2%，歐洲航向、美西航線(xiàn)運價(jià)指數企穩。

經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現：

（1）近期土地市場(chǎng)積極信號增多，但量?jì)r(jià)結構分化明顯，成交溢價(jià)抬升、成交量進(jìn)一步下探。不同城市土拍市場(chǎng)亦明顯分化，中高線(xiàn)核心城市土拍較為活躍、土地溢價(jià)較高，而中低線(xiàn)城市持續低迷。

（2）當前土地量?jì)r(jià)背離，部分受到供地新規帶來(lái)的供給側擾動(dòng)。土地量?jì)r(jià)背離更關(guān)鍵的原因在于，不同能級地產(chǎn)銷(xiāo)售需求差異帶來(lái)的影響。

（3）高能級城市地產(chǎn)銷(xiāo)售改善到房企拿地的經(jīng)驗規律依然有效，中低能級城市地產(chǎn)銷(xiāo)售較低迷、庫存去化周期長(cháng)或壓制土地成交。土地市場(chǎng)分化或仍將延續，占比較高的中低能級土地成交或約束總體土地成交恢復彈性。

風(fēng)險提示

1. 疫情反復。疫情演繹仍存在不確定性，仍需緊密跟蹤各地疫情演變及對疫情防控和經(jīng)濟的 潛在擾動(dòng)。

2. 數據統計誤差或遺漏。一些數據指標，可能存在統計或者處理方法上的誤差和偏誤；部分數據結 果也可能受到樣本范圍、統計口徑等影響。

關(guān)鍵詞：