近期，鄭煤走勢強(qiáng)勁，連續(xù)拉漲并突破580點(diǎn);港口動(dòng)力煤價(jià)格也小幅上調(diào)。其根本原因在于供應(yīng)端持續(xù)收縮以及運(yùn)輸遇阻，上下游傳導(dǎo)不暢加劇了供需錯(cuò)配。

煤礦主產(chǎn)區(qū)嚴(yán)查

近期青海露天礦違法開采事件進(jìn)一步發(fā)酵，使得露天礦嚴(yán)查關(guān)停預(yù)期進(jìn)一步升溫;陜北地區(qū)露天礦也面臨嚴(yán)查，部分煤礦已經(jīng)關(guān)停。今年以來，主產(chǎn)區(qū)煤礦持續(xù)面臨嚴(yán)格的監(jiān)察，內(nèi)蒙古?“倒查20年”的政策力度很大，極大抑制了超產(chǎn)煤;陜西地區(qū)煤管票政策執(zhí)行得非常嚴(yán)格，并且露天礦開采受到顯著影響。整體來看，今年以來國內(nèi)打擊黑煤、超產(chǎn)煤力度加大。有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月原煤累計(jì)產(chǎn)量21.2億噸，同比下降0.1%;7月原煤產(chǎn)量環(huán)比進(jìn)一步下降，單月產(chǎn)量為3.2億噸，同比下降3.7%，環(huán)比下降4.9%。

進(jìn)口量大幅回落

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，8月煤炭進(jìn)口量大幅下滑至2066.3萬噸，環(huán)比下降20.8%，同比大幅下降37.3%;1—8月煤炭累計(jì)進(jìn)口量2.21億噸，同比微增0.2%。進(jìn)口管控政策效果非常明顯，5月開始進(jìn)口受到調(diào)控，進(jìn)口量自高位回落。今年國家的煤炭進(jìn)口政策大概率依然實(shí)行平控，如果按照2017年全年進(jìn)口規(guī)模來平控的話，9—12月剩余額度僅為5018.3萬噸，單月僅為1254.6萬噸;如果按照2019年全年進(jìn)口規(guī)模平控的話，9—12月剩余額度為7891.7萬噸，單月為1973萬噸。而無論按照何種平控標(biāo)準(zhǔn)，今年剩余的4個(gè)月進(jìn)口量都將延續(xù)大幅回落。

運(yùn)力短期難恢復(fù)

8月17日及8月24日，受到暴雨天氣的影響，大秦鐵路在一周時(shí)間內(nèi)發(fā)生兩次列車脫軌事故，自此大秦鐵路調(diào)降了速度和運(yùn)量。截至目前大秦線鐵路運(yùn)力尚未恢復(fù)正常，每日運(yùn)量在110萬噸左右，較正常運(yùn)量下降了約15%。截至9月6日當(dāng)周，北方四港調(diào)入量994.8萬噸，環(huán)比小幅回升4.9%，同比下降3.7%;北方四港調(diào)出量1078.3萬噸，環(huán)比上升0.5%，同比下降3%。由于運(yùn)力受限，港口調(diào)入量小于調(diào)出量，從而加劇了港口庫存的下降。另外，大秦線秋檢即將啟動(dòng)，為期20天左右，將持續(xù)抑制運(yùn)力進(jìn)一步回升?？梢灶A(yù)計(jì)9月運(yùn)力都將維持偏低水平。

需求或淡季不淡

第二產(chǎn)業(yè)用電或扭轉(zhuǎn)弱勢。1—7月全社會用電量累計(jì)4.04億千瓦時(shí)，同比下降0.7%。其中，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比下降2.2%，城鄉(xiāng)居民用電量同比增長8%。7月全社會用電量6824億千瓦時(shí)，同比增長2.3%。其中，城鄉(xiāng)居民用電量作出主要貢獻(xiàn)，同比增長13.8%，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比下降0.7%。

在擴(kuò)大內(nèi)循環(huán)的政策主導(dǎo)下，今年全年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模是3.75萬億元，1—8月已經(jīng)發(fā)行2.9萬億元，后期剩余額度8537億元，財(cái)政部要求在10月底前全部發(fā)行，那么9—10月月均發(fā)行規(guī)模為4268億元，明顯高于1—8月月均發(fā)行力度。大規(guī)模的專項(xiàng)債投放將明顯支撐新基建、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)，從而帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)用電量回升。除基建大發(fā)力外，9月房地產(chǎn)市場也將保持較強(qiáng)韌性，下半年的趕工需求依然強(qiáng)勁?？梢灶A(yù)計(jì)后期第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增速將較為強(qiáng)勁。

水電替代邊際轉(zhuǎn)弱。進(jìn)入三季度，全國大范圍迎來持續(xù)降雨天氣，南方經(jīng)歷了超長梅雨季，降雨量創(chuàng)出歷史高位水平，近期降雨北移，北方地區(qū)連續(xù)降雨降溫。整體來看，7、8月高溫天氣不及往年，降雨量明顯增多，水電對火電的替代非常明顯。7月火電發(fā)電量同比下降0.7%，水電發(fā)電量同比增長6.1%，預(yù)計(jì)8月依然是水電強(qiáng)于火電。進(jìn)入9月，降水出現(xiàn)季節(jié)性回落，三峽入庫出庫流量均明顯下降，水電依然強(qiáng)于往年，但對火電的替代會邊際轉(zhuǎn)弱。

電廠補(bǔ)庫即將啟動(dòng)。9月中下旬電廠迎來季節(jié)性補(bǔ)庫周期，從而提振動(dòng)力煤價(jià)格。8月以來重點(diǎn)電廠動(dòng)力煤庫存快速下降，截至9月2日當(dāng)周，全國重點(diǎn)電廠庫存7643萬噸，環(huán)比下降375萬噸，同比下降554萬噸，降幅6.8%。

港口庫存偏低

由于運(yùn)力受到影響，近期港口庫存大幅下行。截至9月7日當(dāng)周，北方四港(秦皇島、曹妃甸、黃驊港、京唐港)煤炭庫存1160萬噸，環(huán)比下降72萬噸，降幅5.8%，同比下降229.3萬噸，降幅16.5%。近期港口庫存已經(jīng)降至往年同期低位水平，偏低庫存將增大價(jià)格的向上彈性。

總之，動(dòng)力煤供應(yīng)將進(jìn)一步趨緊。加之電廠補(bǔ)庫即將啟動(dòng)，所以9月動(dòng)力煤價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢，波動(dòng)區(qū)間570—600元/噸。