沃森生物(300142.SZ)2020年凈利潤增長六倍，自主生產(chǎn)的疫苗產(chǎn)品的銷售收入貢獻較大。然而，最近三年該公司的研發(fā)投入資本化比例年均超過50%，如果將這些研發(fā)投入費用化，該公司的業(yè)績將會是另一番景象。業(yè)績增長有點兒“虛”，該公司的大股東減持了公司股份。

年報凈利潤增六倍

3月25日晚間，沃森生物(300142,股吧)發(fā)布了2020年業(yè)績報告，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.39億元，同比增長162.13%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為10.03億元和7.15億元，同比分別增長了606.60%和485.44%。

沃森生物在年報業(yè)績預(yù)告中表示，業(yè)績增長的原因是：1、公司新產(chǎn)品、新項目研發(fā)投入增加，研發(fā)項目進展順利，研發(fā)費用較去年同期增長約215%;2.公司強化生產(chǎn)管理，自主生產(chǎn)疫苗產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定增長，疫苗產(chǎn)品批簽發(fā)總量較去年同期增加約12%;3.公司持續(xù)加大對國內(nèi)外疫苗市場拓展力度，加強營銷管理，銷售費用同比增加，同時，公司自主生產(chǎn)疫苗產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長，與去年同期相比增長154%–162%，其中，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗成功上市銷售，新增銷售收入約16億元;原有疫苗產(chǎn)品銷量、收入較上年同期增加;4.公司持有嘉和生物藥業(yè)(開曼)控股有限公司股權(quán)于2020年10月正式在香港聯(lián)合交易所上市，報告期內(nèi)確認該股權(quán)公允價值變動增加額約2.5億元。

2010年11月上市的沃森生物是專業(yè)從事人用疫苗等生物技術(shù)藥集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的高科技生物制藥企業(yè)、在以新型疫苗為代表的生物技術(shù)藥細分領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

報告期內(nèi)，沃森生物主要生產(chǎn)和銷售的自主疫苗產(chǎn)品為：13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗(西林瓶型和預(yù)灌封型)、23價肺炎球菌多糖疫苗、b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗(西林瓶型和預(yù)灌封型)、A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗和吸附無細胞百白破聯(lián)合疫苗共7個產(chǎn)品(9個品規(guī))。

2020年，該公司來自自主疫苗的收入占比為98.46%，中間產(chǎn)品收入占比為1.1%，來自技術(shù)服務(wù)的收入占比為0.04%，來自其他業(yè)務(wù)收入的占比為0.4%。如果按產(chǎn)品劃分，該公司的13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗的收入占比為56.42%，23價肺炎球菌多糖疫苗的收入占比為23.4%，b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗的收入占比為6.89%，A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗的收入占比3.98%，A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗的收入占比為3.29%，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗的收入占比為3.11%，吸附無細胞百白破聯(lián)合疫苗的收入占比為1.37%。

兩大單品助推業(yè)績股價卻大起大落

《電鰻財經(jīng)》注意到，近年來沃森生物的業(yè)績增長逐漸在回復(fù)。從2016年至2019年，沃森藥業(yè)實現(xiàn)歸屬于母公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為-1.46億元、-2.09億元、1.21億元、1.28億元和7.15億元。

2018年之前，讓沃森生物出現(xiàn)連年虧損的原因是該公司計劃打造“大生物平臺”，這個計劃包括了疫苗、血液制品和單抗三大板塊。而該公司打造“大生物平臺”的方式是通過并購。

2012年，沃森生物以5.29億元收購血液制品企業(yè)河北大安制藥有限公司55%股權(quán)，緊接著2013年，又以2億多元入主單抗藥物生產(chǎn)企業(yè)嘉和生物藥業(yè)有限公，最終持有嘉和生物68.47%股權(quán)。就這樣，沃森生物形成了疫苗、血液制品、單抗藥物三大板塊的大生物平臺。

然而，2016年3月，山東非法疫苗經(jīng)營案爆發(fā)，沃森生物子公司山東實杰卷入其中，并被當(dāng)?shù)厮幈O(jiān)部門撤銷并收回GSP證書。沃森生物不得不將這個耗費11億元打造的主要業(yè)績貢獻單元低價甩賣。

事實上，沃森生物在2020年能實現(xiàn)業(yè)績大爆發(fā)與其擁有全球兩大重磅疫苗品種13價肺炎結(jié)合疫苗和HPV疫苗有關(guān)。

2020年1月10日，沃森生物收到了國家藥監(jiān)局頒發(fā)的13價肺炎結(jié)合疫苗《藥品注冊批件》，3月30日首批產(chǎn)品獲得批簽發(fā)，4月22日實現(xiàn)首針接種。公司二價HPV疫苗于2020年4月完成了Ⅲ期臨床研究并獲得了《臨床試驗報告》，6月15日收到二價HPV疫苗申報生產(chǎn)的《受理通知書》，目前，該疫苗申報生產(chǎn)的相關(guān)評審工作正在進行中。九價HPV疫苗目前正在開展Ⅰ期臨床試驗。

業(yè)內(nèi)人士認為，沃森生物的13價肺炎結(jié)合疫苗存量+增量年銷售額有望達到918萬支，按照未來550元平均價格計算，峰值收入有望達到50億元。

業(yè)績大幅增長曾讓沃森生物的股價大幅上漲，該公司的股價在去年8月份達到峰值95.88元/股，在去年年初的基礎(chǔ)上上漲了三倍多，此后該公司股價一路下降，截至今年3月26日收盤，該公司的股價下跌至44元左右。

業(yè)績有點兒“虛”大股東減持

股價一漲一落與該公司業(yè)績增長的穩(wěn)固性似乎有一定關(guān)系。事實上，《電鰻快報》注意到，從2018年至2020年，該公司研發(fā)投入資本化比例分別為67%、74.93%和44.12%。如果最近三年的研發(fā)投入全部費用化，沃森生物的扣非后凈利潤只在2020年是正數(shù)，2018年和2019年仍為虧損。

研發(fā)投入費用化和研發(fā)投入資本化的區(qū)別：費用化的研發(fā)投入，計入利潤表里的研發(fā)費用科目，然后在每年年報里轉(zhuǎn)入管理費用科目，直接計入營業(yè)成本，降低公司的利潤。而資本化的研發(fā)投入，則計入資產(chǎn)負債表里的開發(fā)支出科目，項目順利落地后轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)科目。資本化的研發(fā)投入不會計入到當(dāng)期營業(yè)成本里，能夠起到美化利潤的作用。并且資本化研發(fā)投入的現(xiàn)金流出也不會記在經(jīng)營性現(xiàn)金流出里，就會讓公司的造血能力看起來虛高

由此可見，過去三年，沃森生物超過五成的收入資本化，該公司有美化財務(wù)業(yè)績的嫌疑。此外，《電鰻快報》還注意到，就在沃森生物的股價屢創(chuàng)新高的時候，該公司的大股東卻紛紛減持。其該公司第一大股東工投集團于2020年2月14日通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓了其所持有的公司股票30441213股，轉(zhuǎn)讓數(shù)量占公司股份總數(shù)的1.98%，轉(zhuǎn)讓后第一大股東變更為劉俊輝，隨后工投集團繼續(xù)減持307487股，占公司總股本的0.02%，持股比例降到5%以下。

此后，剛接過第一大股東身份的劉俊輝及其一致行動人黃靜也開始減持，2020年3月14日，公司公告稱，劉俊輝先生及其一致行動人黃靜女士自減持公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)減持公司股份不超過2306.1萬股(占公司現(xiàn)有總股本的比例不超過1.5%)。

另外，該公司的第三大股東香港中央結(jié)算有限公司、第四大股東李云春和第五大股東新余方略知潤投資管理中心(有限合伙)在2020年也減持了公司股份，減持?jǐn)?shù)量分別為820萬股、1609萬股和2305.6萬股。(米萊)