店外步行街上人來(lái)人往，商場(chǎng)內三樓以上卻異常冷清，大部分鋪面空置，這是《證券日報》記者近日在*ST商城位于沈陽(yáng)中街的商業(yè)城百貨內看到的情景。

而從*ST商城日前披露的2020年年報來(lái)看，去年公司營(yíng)業(yè)收入同比減少80.73%，僅實(shí)現1.92億元，凈利潤虧損進(jìn)一步擴大至1.49億元，這也是*ST商城連續第三年出現虧損。

此外值得關(guān)注的是，自公司于2000年底上市以來(lái)，僅現金分紅3次，累計現金分紅3987.57萬(wàn)元;而公司累計虧損已達5.83億元。自2006年以來(lái)，*ST商城扣非歸母凈利潤已連虧15年。自2019年半年報以來(lái)，公司凈資產(chǎn)也一直是負值，持續經(jīng)營(yíng)能力不容樂(lè )觀(guān)。

持續經(jīng)營(yíng)能力存疑

*ST商城是沈陽(yáng)市老牌商業(yè)零售企業(yè)，目前經(jīng)營(yíng)的場(chǎng)館主要有兩個(gè)，一個(gè)是鐵西百貨，一個(gè)就是位于沈陽(yáng)中街核心位置的商業(yè)城百貨。由于在2010年至2012年期間曾進(jìn)行過(guò)全面更新改造，商業(yè)城百貨的歐式外觀(guān)至今仍非常引人注目。

然而華麗的外表難掩內在的落魄，記者近日前往商業(yè)城百貨走訪(fǎng)發(fā)現，商場(chǎng)內一樓二樓還比較正常，但三樓以上已經(jīng)有連片的鋪面空置，只有空蕩蕩的柜臺。五樓、六樓僅有一兩家商鋪還亮著(zhù)燈在營(yíng)業(yè)。

“許多季節性的商戶(hù)都撤了，他們一般在秋冬旺季進(jìn)駐，旺季過(guò)后就撤走。”商場(chǎng)四樓仍在營(yíng)業(yè)的一位商戶(hù)告訴記者，每年都會(huì )這樣，只不過(guò)受疫情影響，這兩年更明顯一些。

在五樓，記者發(fā)現許多位置被圍擋起來(lái)，有的上面還標注著(zhù)“重裝升級”，不過(guò)掀開(kāi)圍擋，里面只是空蕩蕩的一片，也沒(méi)有任何裝修改造的跡象。許多餐飲店鋪、健身館也全都關(guān)了門(mén)，地上積著(zhù)厚厚的灰。

商業(yè)城百貨的冷清，與店外的步行街、以及僅一路之隔的大商新瑪特中街店的熱鬧形成了鮮明對比。記者注意到，雖然位置、面積和裝修都要稍遜一籌，但大商新瑪特中街店內人來(lái)人往，即便是賣(mài)秋冬服飾的區域，也未見(jiàn)有空余的柜面。

公開(kāi)數據顯示，2013年底，*ST商城貨幣資金為6.97億元，截至2020年底，公司賬上的貨幣資金僅有2099.68萬(wàn)元，其中還有1600.69萬(wàn)元因法院凍結而受限，公司經(jīng)營(yíng)可謂舉步維艱。

大華會(huì )計師事務(wù)所在出具的審計報告中提到，*ST商城2018年、2019年及2020年已連續三年虧損，已連續三年現金及現金等價(jià)物凈增加額為負數，已連續三年營(yíng)運資金為負數，截至2020年末歸屬母公司所有者權益為-2.34億元，雖然公司披露了擬采取的改善措施，但可能導致對持續經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項或情況仍然存在重大不確定性。

重組忽視了主業(yè)?

很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，*ST商城的主營(yíng)業(yè)務(wù)不振。2020年，*ST商城資產(chǎn)負債率進(jìn)一步攀升至117.55%，虧損額較2019年擴大超四成。

對于經(jīng)營(yíng)形勢的進(jìn)一步惡化，*ST商城在年報中解釋稱(chēng)，“作為傳統實(shí)體零售企業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)既經(jīng)受著(zhù)網(wǎng)絡(luò )電商的持續沖擊，同時(shí)又遭遇了疫情的突然襲擊”。

但值得注意的是，沈陽(yáng)中街被譽(yù)為“東北第一街”，商業(yè)城百貨就位于沈陽(yáng)中街最中心的位置，并與地鐵相連通。2020年沈陽(yáng)中街全面改造，客流量和商圈優(yōu)勢更為突出。然而*ST商城卻絲毫未能被帶動(dòng)，在經(jīng)營(yíng)上毫無(wú)起色。

此外，行業(yè)內大部分公司自去年二季度起業(yè)務(wù)就已經(jīng)大幅恢復，然而*ST商城在去年二季度、三季度、四季度的單季業(yè)績(jì)卻比一季度還要差，絲毫看不出好轉跡象。

因2018年、2019年已連虧兩年，*ST商城在2019年年報披露后就已經(jīng)被實(shí)施退市風(fēng)險警示，2020年再次虧損，*ST商城也將繼續面臨退市風(fēng)險。4月9日，*ST商城披露公告表示，公司股票將被繼續實(shí)施退市風(fēng)險警示，若公司2021年度觸及《股票上市規則》相關(guān)情形，公司股票將被終止上市。

據公司官網(wǎng)介紹，*ST商城原系國有控股企業(yè)，原控股股東商業(yè)城集團于2005年6月份啟動(dòng)改制，2009年下半年最終完成，*ST商城自此變身為民營(yíng)控股上市公司。此后在深圳琪創(chuàng )能作為公司控股股東期間，*ST商城進(jìn)行了大規模升級改造，經(jīng)兩期擴建，公司營(yíng)業(yè)收入在2013年時(shí)最高曾達到18.6億元，不過(guò)大額投資也加劇了經(jīng)營(yíng)壓力，2012年、2013年*ST商城業(yè)績(jì)接連出現虧損。

公司現任控股股東、茂業(yè)系的中兆投資是在2014年正式入主，2014年，茂業(yè)系相關(guān)企業(yè)與*ST商城簽訂借款協(xié)議，向公司提供資金支持，此后*ST商城將遼寧物流99.94%股權和安立置業(yè)100%股權轉讓給了關(guān)聯(lián)方茂業(yè)商廈，在當年順利實(shí)現保殼。

2015年，*ST商城籌劃收購宜租車(chē)聯(lián)網(wǎng)，后因上市公司權益存在被控股股東或實(shí)際控制人嚴重損害且尚未解除情形，該方案未能通過(guò)證監會(huì )審核。

2016年，*ST商城先是準備賣(mài)掉鐵西百貨，但未能完成，后通過(guò)向關(guān)聯(lián)方太原茂業(yè)出售所持有的盛京銀行股權，從而確保了2016年、2017年兩年盈利，暫時(shí)避免了退市危機。

此后在2018年公司籌劃收購四達軟件;2019年籌劃收購優(yōu)依購;2020年，公司計劃出售鐵西百貨和商業(yè)城百貨，同時(shí)購入實(shí)控人旗下的崇德物業(yè)。但上述重組均未能完成。

而在*ST商城一直忙于重組的同時(shí)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)卻江河日下。

“在云消費時(shí)代，消費發(fā)生根本變化，消費者可以打破時(shí)間、空間的障礙去選擇商品和服務(wù)，消費呈現零時(shí)差、零距離、零渠道的趨勢，在這樣的背景下，傳統購物中心和百貨店過(guò)去在經(jīng)營(yíng)中的經(jīng)驗和所謂的優(yōu)勢，反而變成了制約其創(chuàng )新發(fā)展的包袱。”對于部分零售百貨企業(yè)轉型遇到的困境，中國商業(yè)聯(lián)合會(huì )專(zhuān)家委員會(huì )委員賴(lài)陽(yáng)在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然很多公司曾經(jīng)有很好的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗，但是其資源渠道、經(jīng)營(yíng)理念跟不上消費變化，主業(yè)發(fā)展乏力，又找不到新的發(fā)展方向，有些公司在各種各樣的非主業(yè)上進(jìn)行一些盲目的投資和探索，跨界經(jīng)營(yíng)似乎有很多新的投資發(fā)展機會(huì )，但想要成功，難度也是極大的。

多個(gè)關(guān)聯(lián)交易曾引發(fā)爭議

事實(shí)上，茂業(yè)系成為公司控股股東期間的一系列操作，也曾在市場(chǎng)上引發(fā)爭議。

據公告，最初幾年*ST商城從關(guān)聯(lián)方取得的借款，約定的資金占用費都是年化10%，近年間這一數值修改為不超過(guò)10%。而記者注意到，在股吧及上證e互動(dòng)等平臺上，都有投資者質(zhì)疑關(guān)聯(lián)方提供的借款利息過(guò)高。

“資金占用費10%，明顯高于市場(chǎng)費用(水平)。茂業(yè)作為商業(yè)城最大利益方，這么高的費用率，還望商業(yè)城管理層能做點(diǎn)理性的決策。”有投資者在上證e互動(dòng)平臺上如此表示。

對于該數據，也有市場(chǎng)人士向記者表示，“年化利率10%不能說(shuō)高，但肯定不低。”

除了借款利率問(wèn)題，外界也曾多次對公司向關(guān)聯(lián)方出售資產(chǎn)提出質(zhì)疑，認為涉嫌“賤賣(mài)”。公司也曾多次就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行過(guò)澄清和解釋。

“公司賣(mài)出資產(chǎn)就平價(jià)，而(從實(shí)控人)購買(mǎi)的(崇德)物業(yè)卻溢價(jià)超16倍，是否嚴重損害上市公司利益?”在2020年公司提出新的重組方案時(shí)，就有投資者在上證e互動(dòng)平臺上向公司發(fā)出質(zhì)疑。

對于公司去年提出的重組方案，中小投資者還選擇通過(guò)投票來(lái)行使權利。記者注意到，在2020年召開(kāi)的涉及對重組方案進(jìn)行表決的兩次股東會(huì )上，參與投票表決的股東數量都較多，第一次為200人，第二次為333人，兩次表決均出現大范圍反對票，均未獲通過(guò)。其間還有投資者在上證e互動(dòng)平臺上留言稱(chēng)，自己接到了拉票電話(huà)，希望公司不要做違法的拉票工作，多拿出些誠意。

而在相關(guān)重組方案兩次遭到否決后，有不少投資者都在上證e互動(dòng)平臺上留言表示：“重組已經(jīng)兩次被否，希望茂業(yè)不要以一己私利，以為什么都是大股東說(shuō)了算。”“無(wú)論大小股東，都是公司成長(cháng)壯大的奠基石。建議貴公司不要為了大股東的利益就隨隨便便損害小股東的利益，這樣的做法或許一時(shí)得到金錢(qián)，但長(cháng)久必定會(huì )以失敗收場(chǎng)。”

未來(lái)何去何從?

多次重組未能成行，為了讓2021年好過(guò)些，*ST商城在經(jīng)營(yíng)上也花了心思。記者注意到，每年大額的資產(chǎn)折舊，是影響公司業(yè)績(jì)的一個(gè)重要因素。2020年底，*ST商城通過(guò)決議，決定將部分自用房地產(chǎn)轉為投資性房地產(chǎn)，并采用公允價(jià)值進(jìn)行后續計量。如此一來(lái)，相應資產(chǎn)不需計提折舊及攤銷(xiāo)，預計2021年公司折舊攤銷(xiāo)額將減少約4516.01萬(wàn)元，也就是說(shuō)，將相應增加2021年利潤總額約4516.01萬(wàn)元。

“資產(chǎn)還是那塊資產(chǎn)，僅僅做賬務(wù)處理上的改變，并不會(huì )產(chǎn)生奇跡。”前述市場(chǎng)人士認為，要想把主營(yíng)業(yè)務(wù)做好，還需要更多實(shí)實(shí)在在的努力。

賴(lài)陽(yáng)認為，企業(yè)除非進(jìn)行戰略性、根本性的商業(yè)模式重構，進(jìn)行徹底的轉型，否則其未來(lái)發(fā)展仍然面臨很大壓力。

值得關(guān)注的是，在去年重組方案兩次被否后，公司重要股東王強及其一致行動(dòng)人接連從二級市場(chǎng)進(jìn)行增持。據公司年報，截至2020年底，王強及其一致行動(dòng)人合計持股3339.84萬(wàn)股，三個(gè)多月時(shí)間里，王強一方持股比例已經(jīng)由原來(lái)的6.44%上升到18.75%，與公司第一大股東中兆投資的持股比例僅相差5%左右。

王強在相關(guān)權益變動(dòng)公告中表示，不存在謀求公司控制權的意向或安排，但未來(lái)或將繼續增持，如未來(lái)涉及控制權問(wèn)題，將及時(shí)履行必要程序及信息披露義務(wù)。

“目前來(lái)看，茂業(yè)系不想放棄控股權，王強一方又在強勢增持，與中兆投資的持股比例也在進(jìn)一步接近。”前述市場(chǎng)人士認為，目前的情況又增加了不確定性，兩方持股比例都較高，如果未來(lái)雙方意見(jiàn)不一致，公司在相關(guān)操作上也會(huì )更加困難。

值得注意的是，從二級市場(chǎng)來(lái)看，*ST商城的股價(jià)近期一路上漲，近日還多次漲停。3月份以來(lái)截至4月12日收盤(pán)，短短一個(gè)多月時(shí)間里，累計漲幅已達72.58%。

“目前情形，*ST商城靠主營(yíng)業(yè)務(wù)擺脫危機很難，大概率還是要通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)實(shí)現，王強一方的增持，也給人很大的想象空間。”對于近期的股價(jià)走勢，前述市場(chǎng)人士認為，“公司基本面并沒(méi)有發(fā)生根本變化，此番上漲應該是單純的市場(chǎng)炒作，且新的退市規則已經(jīng)取消暫停上市和恢復上市環(huán)節，目前已進(jìn)入4月份，留給*ST商城的時(shí)間并不多了，投資者需關(guān)注公司的投資風(fēng)險。”(李 勇)