截至2021年6月末，昂立教育資產(chǎn)負債率為77.72%，不僅同比上升12.55個(gè)百分點(diǎn)，且連續四年處于上升通道;流動(dòng)負債為17.52億元，占總負債的比重高達81.15%。

素有“教培行業(yè)首家A股上市公司”之稱(chēng)的上海新南洋昂立教育科技股份有限公司(下稱(chēng)昂立教育，600661.SH)于近日披露了2021年半年度報告。

報告期內，該公司營(yíng)收同比增長(cháng)14.80%;歸母凈利潤同比上漲310.91%?？梢钥吹?，今年上半年昂立教育業(yè)績(jì)呈現出增長(cháng)的態(tài)勢，對此，該公司表示，公司一方面積極“恢復生產(chǎn)”，盡力彌補疫情造成的損失，一方面主動(dòng)響應規范辦學(xué)的要求，嚴格落實(shí)政府部門(mén)相關(guān)要求，加快產(chǎn)品轉型，持續整合優(yōu)化現有校區，不斷提升教育質(zhì)量和服務(wù)水平，推動(dòng)公司規范化經(jīng)營(yíng)。今年上半年，除部分位于疫情發(fā)生區的校區業(yè)務(wù)開(kāi)展受到影響外，公司各項業(yè)務(wù)均正常開(kāi)展。

營(yíng)收及歸母凈利潤向好的同時(shí)，該公司資產(chǎn)負債率卻呈現出上升的態(tài)勢，償債端面臨著(zhù)一定的壓力。

據Wind數據顯示，截至2021年6月30日，該公司資產(chǎn)負債率為77.72%，不僅同比上升12.55個(gè)百分點(diǎn)，且連續四年處于上升通道;流動(dòng)負債為17.52億元，占總負債的比重高達81.15%。

此外，觀(guān)察該公司在二級市場(chǎng)的表現，截至9月23日收盤(pán)，昂立教育股價(jià)報收于9.43元/股，較年內15.33元/股最高點(diǎn)(前復權)下挫38.5%。

同時(shí)，該公司機構投資者持股比例也呈現出下降的趨勢，截至2021年6月30日，昂立教育機構持股數量共計17442.41萬(wàn)股，持股比例為60.87%。而截至2020年6月底，該公司機構持股數量及持股比例分別為18143.42萬(wàn)股、63.32%，高于今年上半年末的情況。

上半年扣非歸母凈利僅0.22億元

近日，昂立教育披露2021年半年度報告，報告期內，該公司營(yíng)收及歸母凈利潤全部呈現出上漲態(tài)勢。其中，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.02億元，同比增長(cháng)14.80%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.69億元，同比上漲310.91%。

不過(guò)，若將目光聚焦于能更真實(shí)、深度地反映企業(yè)盈利質(zhì)量的扣非歸母凈利潤這一指標，則該公司的表現或許難令投資者滿(mǎn)意。

據半年報數據顯示，今年上半年，昂立教育扣非歸母凈利潤為0.22億元，可以看到，雖然報告期內該公司歸母凈利潤達到1.69億元，但扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤僅為0.22億元，這或從側面說(shuō)明，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利水平并不樂(lè )觀(guān)。

進(jìn)一步分析來(lái)看，《投資時(shí)報》研究員注意到，報告期內，昂立教育處置股權和閑置資產(chǎn)及獲得政府補助預計對本期凈利潤的影響金額約為1.39億元。其中，該公司出售昆山新南洋教育發(fā)展有限公司100%股權對本期凈利潤的影響金額約為1929萬(wàn)元;出售上海交大中京鍛壓有限公司66.95%股權對本期凈利潤的影響金額約為618萬(wàn)元，出售位于上海市徐匯區番禺路955號的不動(dòng)產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)對本期凈利潤的影響金額預計為9441萬(wàn)元。

需要注意的是，處置股權和閑置資產(chǎn)，以及獲得政府補助并非是一個(gè)可以長(cháng)期穩定獲得收益的行為。那么，未來(lái)該公司將采取哪些措施來(lái)實(shí)現扣非歸母凈利潤的穩健增長(cháng)?針對相關(guān)問(wèn)題，《投資時(shí)報》研究員向昂立教育相關(guān)部門(mén)電郵溝通提綱，截至發(fā)稿尚未收到公司回復。

此外，若拉長(cháng)時(shí)間周期，以該公司近五年各年上半年扣非歸母凈利潤同比增速為分析基準來(lái)看，據Wind數據顯示，昂立教育扣非歸母凈利潤同比增速曾于2020年上半年下降至最低點(diǎn)-399.14%，后于今年上半年增長(cháng)至116.66%的最高點(diǎn)，兩者差額超500個(gè)百分點(diǎn)，這也從側面凸顯出該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利穩健性欠佳。

“雙減”下如何尋找新的增長(cháng)極?

從整個(gè)教育培訓行業(yè)來(lái)看，監管政策不斷趨嚴已經(jīng)成為一個(gè)不爭的事實(shí)。2021年5月，中央全面深化改革委員會(huì )第十九次會(huì )議審議通過(guò)了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《雙減意見(jiàn)》”)，將“雙減”工作提到重要位置;2021年7月，《雙減意見(jiàn)》進(jìn)一步提出詳細要求。

據了解，上述政策中提出的關(guān)于規范校外培訓行為的相關(guān)要求對教育培訓行業(yè)，以及對昂立教育所從事的部分教育培訓業(yè)務(wù)將產(chǎn)生重大影響。

從營(yíng)收構成來(lái)看，截至報告期末，該公司教育培訓業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.50億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重高達94.25%，涉及學(xué)科類(lèi)培訓的業(yè)務(wù)收入約占營(yíng)業(yè)收入的80.68%;從該公司主要控股參股公司營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，涉及K12教育的主要有兩家公司：上海昂立教育科技集團有限公司及上海南洋昂立教育培訓有限公司，報告期內，兩家公司營(yíng)業(yè)收入共計7.74億元，為昂立教育貢獻了5156.51萬(wàn)元的凈利潤。以此來(lái)看，無(wú)論是從該公司的營(yíng)收來(lái)源角度，還是主要控股參股公司的角度，“雙減”均會(huì )對昂立教育經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成較大的沖擊。

對于在這一大環(huán)境下如何確保主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩健成長(cháng)等事宜，該公司在半年報以及此前的中報業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )中表示，“本次‘雙減’政策對公司從事學(xué)科類(lèi)培訓業(yè)務(wù)的校區的運營(yíng)模型、營(yíng)業(yè)收入、現金流等產(chǎn)生重大影響。公司未來(lái)在改進(jìn)調整學(xué)科教育的同時(shí)，進(jìn)一步加大職業(yè)教育、國際教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展力度，以滿(mǎn)足社會(huì )多樣化的教育需求”。

在上述對聚焦轉型的表述之外，《投資時(shí)報》研究員通過(guò)查閱公開(kāi)資料注意到，為適應雙減政策下業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的調整，昂立教育也在通過(guò)出售股權的方式聚焦主業(yè)。據悉，該公司近期發(fā)布公告稱(chēng)，將根據韓國KOSDAQ的相關(guān)規定，通過(guò)場(chǎng)內交易、場(chǎng)外交易等方式，擇機出售所持有的韓國Chungdahm Learning，INC.(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“CDL公司”)43.2萬(wàn)股流通股股票。

通過(guò)籌劃出售部分股權投資業(yè)務(wù)，集中資源轉型到職業(yè)教育和素質(zhì)教育，這不失為一個(gè)轉型方式，對于后續昂立教育是否還會(huì )有股權出售的舉措?除股權出售外是否還會(huì )采取其他措施助力業(yè)務(wù)轉型?考慮到業(yè)務(wù)轉型會(huì )帶來(lái)校區關(guān)停、租賃違約賠付、人力資源結構調整不利結果，并對未來(lái)現金流和利潤造成不利影響，昂立教育在轉型過(guò)程中或仍需面臨陣痛。(林申)