截至今年6月末，傲農生物資產(chǎn)負債率達76.36%，流動(dòng)比率為0.55，償債能力指標較弱。

與去年豬價(jià)高企不同，今年以來(lái)，豬價(jià)持續回落。據太平洋證券統計，上周全國22省市生豬出廠(chǎng)價(jià)為12.73元/公斤，周環(huán)比跌1元/公斤。農業(yè)部數據也顯示，受豬價(jià)持續下跌影響，今年7月全國能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%，結束了連續21個(gè)月的增長(cháng)。甚至為了提振市場(chǎng)需求，年內第二次豬肉收儲工作也即將啟動(dòng)，不僅收儲規模顯著(zhù)高于第一次，持續時(shí)間也會(huì )更長(cháng)。

在這一背景下，相關(guān)養豬企業(yè)上半年的業(yè)績(jì)表現也不甚樂(lè )觀(guān)。福建傲農生物科技集團股份有限公司(下稱(chēng)傲農生物，603363.SH)半年報顯示，公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入82.20億元，同比增長(cháng)101.06%;實(shí)現歸母凈利潤-1.63億元，較上年同期減少148.12%，增收不增利。

對于公司上半年的業(yè)績(jì)表現，傲農生物將之歸結為豬價(jià)下跌導致養殖板塊虧損、生豬產(chǎn)業(yè)前期投入過(guò)高導致短期成本高和計提了1.75億元的存貨跌價(jià)準備等三個(gè)原因。

公開(kāi)資料顯示，傲農生物2014年才開(kāi)始涉足生豬養殖業(yè)務(wù)，近年來(lái)，隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)的快速擴張，為在全國布局建立生產(chǎn)基地和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，該公司借貸了大量的銀行借款和供應商借款用于新建廠(chǎng)房、豬場(chǎng)、生產(chǎn)線(xiàn)等固定資產(chǎn)，這也導致該公司有著(zhù)較高的資產(chǎn)負債率風(fēng)險。截至今年6月末，傲農生物的資產(chǎn)負債率高達 76.36%，且較期初資產(chǎn)負債率有所提高，公司流動(dòng)比率為0.55，償債能力指標較弱。

為了籌措資金，傲農生物動(dòng)作頻頻。今年3月，傲農生物公開(kāi)發(fā)行了10億元的可轉債，扣除發(fā)行費用后，其中會(huì )有3億元用于償還銀行貸款。此外，就在本月6日，傲農生物公告表示公司的定增申請獲得證監會(huì )審核通過(guò)。定增預案顯示，此次擬募資14.40億元，扣除發(fā)行費用后，其中更是有9.4億元將用于補充公司及下屬子公司的流動(dòng)資金。

《投資時(shí)報》研究員曾就公司上半年業(yè)績(jì)情況及當前公司資金需求等問(wèn)題電郵至傲農生物，截至發(fā)稿未收到回復。

截至9月22日收盤(pán)，傲農生物報收于8.28元/股，已較今年2月22日盤(pán)中觸達的52周高點(diǎn)16.64元/股縮水50.24%，7個(gè)月內股價(jià)已腰斬，當前總市值為56.74億元。

定增募資9億補充流動(dòng)資金

盡管今年以來(lái)豬價(jià)持續走低令“二師兄”威力不再，傲農生物卻在本月初收到了來(lái)自證監會(huì )的好消息——公司14.40億元的定增申請于9月6日獲得審核通過(guò)。

既往公告顯示，今年3月28日，傲農生物發(fā)布了定增預案。預案顯示，此次定增擬募資不超過(guò)15億元，但扣除發(fā)行費用后，僅有5億元將用于發(fā)展飼料及生豬養殖業(yè)務(wù)的項目建設，分別是4.5億元用于1.5萬(wàn)頭母豬自繁自養豬場(chǎng)項目(一期)和0.5億元投入年產(chǎn)18萬(wàn)噸飼料(一期)項目。

而剩余的占本次募資總額三分之二的10億元資金，都將用于補充公司及下屬子公司的流動(dòng)資金。傲農生物表示，補充流動(dòng)資金可以降低公司的流動(dòng)負債水平，優(yōu)化財務(wù)結構，增強公司抗風(fēng)險能力，同時(shí)增強公司資本實(shí)力，為公司飼料及生豬養殖等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展提供資金支持，從而進(jìn)一步加強公司的行業(yè)競爭力。

不過(guò)，7月26日，傲農生物公告表示將修改定增預案，不但將發(fā)行價(jià)格從此前的11.21元/股調整為11.06元/股，募資總額也下調到不超過(guò)14.40億元。其中原有的兩項建設項目資金投入額不變，補充流動(dòng)資金的數額下調至9.4億元。該公司表示，據測算預計公司未來(lái)三年(2021年—2023年)的營(yíng)業(yè)收入能以2020年為基礎，繼續保持38.99%的高速增長(cháng)態(tài)勢。

不過(guò)既往財報數據顯示，2018年—2020年，傲農生物分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入57.62億元、57.88億元和115.17億元，分別同比增長(cháng)17.53%、0.45%和98.98%。三年營(yíng)業(yè)收入平均增長(cháng)率確實(shí)高達38.99%，但顯然這一增速并不穩定，存在較大落差。

傲農生物曾在2020年年報中稱(chēng)，“報告期內生豬市場(chǎng)價(jià)格同比去年大幅提高，公司養殖規模不斷擴大，生豬出欄量同比大幅增加，公司生豬養殖業(yè)務(wù)利潤大幅提升。”顯然該公司2020年的業(yè)績(jì)高增長(cháng)受益于豬周期爆發(fā)，但在周期持續走低的當下，傲農生物能否在包括今年在內的三年里持續保持業(yè)績(jì)高速增長(cháng)存在較大的不確定性。

除了擬投入9.4億元補充流動(dòng)資金，《投資時(shí)報》研究員注意到，今年3月初，傲農生物發(fā)行了1000萬(wàn)張每張面值為100元，共計10億元的可轉債?？赊D債募集說(shuō)明書(shū)顯示，10億元資金中，將有7億元用于各種生豬養殖項目，其中還有3億元將用于償還銀行貸款。

9月9日，傲農生物公告稱(chēng)，公司此次發(fā)行的“傲農轉債”自9月16日起可轉換為公司A股普通股股票，初始轉股價(jià)格為14.80元/股，最新轉股價(jià)格為14.51元/股。

資產(chǎn)負債率超75%

今年內，先是3億元用于償還銀行貸款，后是9.4億元補充流動(dòng)資金，頻頻動(dòng)作下，是否意味著(zhù)傲農生物的資金和經(jīng)營(yíng)狀況出現問(wèn)題?

公開(kāi)資料顯示，傲農生物的前身是成立于2011年的福建傲農生物科技有限公司，2015年公司改組為股份有限公司，2017年9月，公司登陸上交所上市。該公司是一家農牧企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括飼料、養豬、食品、貿易、動(dòng)保等產(chǎn)業(yè)。

從業(yè)務(wù)上看，傲農生物成立成立初期以豬飼料業(yè)務(wù)為主業(yè)，直到2014年，該公司才開(kāi)始涉足養豬業(yè)務(wù)，目前已初步形成一定規模的養殖業(yè)務(wù)鏈條。

踩著(zhù)半年報披露期的尾巴，傲農生物發(fā)布了今年的半年報。數據顯示，上半年傲農生物實(shí)現營(yíng)業(yè)收入82.20億元，同比增長(cháng) 101.06%;實(shí)現歸母凈利潤-1.63億元,較上年同期減少 148.12%，呈現增收不增利的局面。

《投資時(shí)報》研究員注意到，傲農生物的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于飼料業(yè)務(wù)及生豬養殖業(yè)務(wù)，飼料及養殖業(yè)務(wù)合計實(shí)現收入66.62億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的81.28%。

分行業(yè)看，飼料行業(yè)是傲農生物的主要收入來(lái)源，報告期內實(shí)現收入45.20億元，同比增長(cháng)76.85%，實(shí)現飼料銷(xiāo)量127.70萬(wàn)噸，同比增長(cháng)49.90%。但同時(shí)該項業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本也高達42.59億元，同比上漲79.45%，導致該項業(yè)務(wù)的毛利率同比減少1.36個(gè)百分點(diǎn)至5.78%。傲農生物表示這是由于玉米豆粕等主要飼料原料價(jià)格較去年同期上漲較多，推動(dòng)飼料成本上漲。

養殖業(yè)務(wù)方面，上半年，傲農生物實(shí)現生豬養殖收入21.42億元，同比增長(cháng)69.46%。與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本也同比暴增210.25%至17.25億元，毛利率由此同比減少36.56個(gè)百分點(diǎn)至19.44%，這也導致了該公司上半年的虧損。

傲農生物在半年報中稱(chēng)，上半年豬價(jià)持續下跌，特別是二季度豬價(jià)較去年同期大幅下降，公司養殖板塊處于虧損;同時(shí)，公司生豬產(chǎn)業(yè)養殖產(chǎn)能未全部達產(chǎn)，固定費用分攤多，導致短期成本高，由此吞噬了公司利潤。此外，該公司當期還計提了約1.75億元的存貨跌價(jià)準備。

《投資時(shí)報》研究員注意到，作為一家2014年才開(kāi)始涉足養豬業(yè)務(wù)的公司，近年來(lái)，傲農生物業(yè)務(wù)快速擴張，為在全國布局建立生產(chǎn)基地和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行了大量投資。在這一過(guò)程中，不但新建廠(chǎng)房、豬場(chǎng)、生產(chǎn)線(xiàn)等固定資產(chǎn)需投入大量資金，公司業(yè)務(wù)增長(cháng)所需要的營(yíng)運資金也持續增長(cháng)。

為補充公司資金，傲農生物借入了大量的銀行短期借款和供應商借款，這同時(shí)也推高了該公司的資產(chǎn)負債率。

半年報顯示，截至報告期末，傲農生物的資產(chǎn)負債率高達76.36%，公司稱(chēng)主要系本期執行新租賃準則和發(fā)行可轉債所致。而因發(fā)行上文提到的可轉債，截至今年6月末，傲農生物有應付債券余額8.44億元未轉股。

截至6月末，傲農生物賬上僅有貨幣資金5.14億元，短期借款余額高達30.87億元，一年內到期的非流動(dòng)負債有9.07億元，貨幣資金不能覆蓋短期債務(wù)，公司流動(dòng)比率為0.55，償債能力指標較弱。

傲農生物表示，目前公司與供應商和商業(yè)銀行合作良好，但如果供應商的信用政策發(fā)生大幅變化或商業(yè)銀行借款到期后無(wú)法及時(shí)續期，將導致公司現金流緊張，公司可能會(huì )無(wú)法及時(shí)償還到期債務(wù)，將面臨較大的償債風(fēng)險。(卓瑪)