10月25日，貴州茅臺以1873.03元/股收盤(pán)，日跌幅為1.47%。中證白酒日跌幅也達到1.18%?？v觀(guān)今日白酒資本市場(chǎng)，上市的19家白酒企業(yè)中，僅6家實(shí)現增長(cháng)。但事實(shí)上，白酒在經(jīng)歷多輪回調后，自進(jìn)入旺季以來(lái)，就實(shí)現大幅增長(cháng)。同時(shí)，今年白酒股在旺季的增速，并不比去年同期緩慢。

前海開(kāi)源基金公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，白酒的盈利能力在各個(gè)行業(yè)都是相對較強的。因此，白酒市場(chǎng)的長(cháng)期投資價(jià)值不變，白酒板塊在經(jīng)歷了大幅反彈后出現回調，或與近期傳出的消費稅有關(guān)。但此次回調，更像是上升過(guò)程中的回調，并不會(huì )改變白酒長(cháng)期的走勢。

資本、終端雙“旺季”

白酒資本市場(chǎng)自進(jìn)入旺季以來(lái)，表現出與上半年大幅回調完全不同的態(tài)勢。北京商報記者通過(guò)計算注意到，進(jìn)入旺季后，中證白酒指數漲幅達16.58%。白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺漲幅達20.14%。除此之外，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒資本市場(chǎng)漲幅分別為9.25%、9.16%、36.4%、17.91%。自旺季以來(lái)，上市的19家白酒企業(yè)中，僅有巖石股份資本市場(chǎng)出現下滑，其他白酒企業(yè)資本市場(chǎng)均實(shí)現增長(cháng)。

事實(shí)上，白酒板塊從年初大幅下跌，再到近期大幅增長(cháng)也并非一帆風(fēng)順。就在本月18日，白酒板塊整體大跌7.86%，市值蒸發(fā)超4000億元，白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺股價(jià)日跌幅更是達到6.1%。不少股民紛紛表示，白酒旺季貴州茅臺大幅下滑，白酒今年可能真的不香了。

北京商報記者了解到，貴州茅臺股價(jià)的大幅下滑，是由于全球持有貴州茅臺最多的基金——美國資本集團旗下美洲基金-歐洲太平洋成長(cháng)基金在9月繼續減持了貴州茅臺。據最近公布的持倉數據顯示，美洲基金-歐洲太平洋成長(cháng)基金一季度持有貴州茅臺694.87萬(wàn)股，二季度降至655.36萬(wàn)股，三季度更是下降至582.32萬(wàn)股。目前所持有貴州茅臺股份數與二季度末相比，減少11.19%。這也意味著(zhù)，從今年一季度開(kāi)始，該基金就一直在減持貴州茅臺，作為全球持有貴州茅臺股份數最多的基金，該基金的減持，也讓很多投資機構和投資者跟進(jìn)減持。

楊德龍表示，白酒股的估值目前已回歸到比較合理的位置。近期傳出的消費稅問(wèn)題，對白酒板塊造成了一定的影響，導致白酒板塊在上升時(shí)出現小幅回調。白酒的盈利能力相對較強，所以長(cháng)期來(lái)看，白酒依然是會(huì )有所增長(cháng)。

業(yè)績(jì)成背后推手

白酒板塊搶眼的表現，離不開(kāi)企業(yè)的業(yè)績(jì)。貴州茅臺作為白酒龍頭企業(yè)，也一直是行業(yè)的風(fēng)向標。據目前企業(yè)發(fā)布的三季報顯示，貴州茅臺前三季度實(shí)現營(yíng)收746.42億元，同比增長(cháng)11.05%，凈利潤372.66億元，同比增長(cháng)10.17%。舍得酒業(yè)前三季度實(shí)現營(yíng)收36.07億元，同比增長(cháng)104.54%，實(shí)現凈利潤9.7億元，同比增長(cháng)211.92%。青青稞酒前三季度實(shí)現營(yíng)收8.33億元，同比增長(cháng)52.5%，實(shí)現凈利潤8536.61萬(wàn)元，與去年同期凈利潤為虧損6431.26萬(wàn)元相比扭虧為盈，同比增長(cháng)232.74%。酒鬼酒今年前三季度預計實(shí)現凈利潤7.1億-7.3億元，同比增長(cháng)114.65%-120.69%。預計營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)134%左右。

事實(shí)上，除了上市企業(yè)外，其他酒類(lèi)企業(yè)今年前三季度業(yè)績(jì)均有所增長(cháng)。北京商報記者了解到，今年1-9月，習酒已完成營(yíng)收97.31億元。中糧酒業(yè)營(yíng)收同比增長(cháng)83%，利潤總額同比增長(cháng)近3倍。豐谷酒業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)47%。

中信證券在研報中指出，貴州茅臺前三季度業(yè)績(jì)維持平穩增長(cháng)節奏。今年以來(lái)，茅臺酒表現穩健，系列酒也加速增長(cháng)，直銷(xiāo)占比持續提升，全年實(shí)現經(jīng)營(yíng)目標確定性強。長(cháng)期來(lái)看，貴州茅臺的品牌和渠道核心壁壘深厚，伴隨市場(chǎng)化改革逐步深化，貴州茅臺長(cháng)期增長(cháng)量?jì)r(jià)雙升的高確定性和估值中樞有望得到更強支撐。

渤海證券也在研報中表示，未來(lái)隨著(zhù)三季報的逐漸披露，基數擾動(dòng)因素或將消除。從月度數據來(lái)看，白酒仍運行在景氣周期內，并且由于控價(jià)所導致的高端白酒景氣周期或將延長(cháng)。

名優(yōu)酒回歸理性空間

相較于去年超高的市盈率，白酒企業(yè)今年的市盈率在經(jīng)過(guò)年初的大幅回調后，也逐漸回歸合理位置。這也讓不少股民表示，白酒在重新調整后，也將迎來(lái)新一輪的增長(cháng)。

北京商報記者通過(guò)計算注意到，白酒股在今年旺季中的市盈率相較于此前而言，目前已回歸到相對合理位置。具體來(lái)看，截至今日收盤(pán)，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒的市盈率分別為46.93、38.36、35.27、48.17、78.69和85.41，而今年初上述企業(yè)的市盈率分別為73.29、68.54、46.46、81.23、142.97和135.57。從市盈率上不難看出，白酒市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年快速發(fā)展后，今年的市盈率逐漸下降。

證券人士分析認為，一般情況下，市盈率越低，股票的盈利能力越低。而市盈率越高，則表明股票的盈利能力越強。從整體市場(chǎng)來(lái)看，過(guò)高的市盈率，則表明市場(chǎng)中存在泡沫。白酒市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年的快速發(fā)展后，市盈率普遍偏高，部分股票市盈率甚至超過(guò)100。而隨著(zhù)今年初市場(chǎng)的大幅回調，白酒股的市盈率也有所回調，目前已下降至相對合理位置。對于白酒這類(lèi)高利潤行業(yè)而言，目前的市盈率相對理性。

楊德龍進(jìn)一步表示，白酒屬于大眾消費品，而一線(xiàn)白酒更是屬于高端消費品，都是受益于消費增長(cháng)及消費升級，因此白酒市場(chǎng)具有較大的發(fā)展潛力。同時(shí)，一二線(xiàn)白酒具有較強的品牌價(jià)值，盈利能力、毛利率、凈利率遠高于其他行業(yè)，一二線(xiàn)白酒由于自身價(jià)值等原因，依然具有長(cháng)期投資的價(jià)值。(記者 趙述評 翟楓瑞)