2021年11月10日，東方雨虹股價(jià)在頭一日微漲后繼續下挫，以千億元以下的965.77億元市值收盤(pán)，與2021年6月1日最高市值1616億元相比，5個(gè)多月縮水超過(guò)40%。

5個(gè)多月來(lái)，東方雨虹股價(jià)起起伏伏，保持下跌態(tài)勢。10月26日披露的2021年三季度報顯示，東方雨虹營(yíng)收約為226.82億元，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為26.78億元。這個(gè)看起來(lái)令人興奮的成績(jì)單，暗藏的卻是應收賬款達109.23億元、現金流量?jì)纛~約為-62.84億元兩個(gè)令人擔憂(yōu)的數據。

三季報發(fā)布后，東方雨虹股價(jià)更加一路下挫。資本市場(chǎng)的敏感反應，意味著(zhù)東方雨虹這個(gè)建筑防水行業(yè)龍頭品牌恐陷入了上市以來(lái)最大的現金流困局。如何破解現金流困局?東方雨虹面臨巨大考驗。

營(yíng)收凈利雙增長(cháng) 難阻股價(jià)大跌

2021年10月26日，北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東方雨虹”)發(fā)布《2021年第三季度報告》顯示，2021年前三季度實(shí)現營(yíng)收約為226.82億元，同比增長(cháng)51.44%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為26.78億元，同比增長(cháng)25.70%。

營(yíng)收、凈利雙雙增長(cháng)，難掩業(yè)績(jì)增速放緩的事實(shí)。從營(yíng)收來(lái)看，東方雨虹2021年三季度的營(yíng)業(yè)收入為84.53億元，同比增長(cháng)36.46%，但較二季度的40.11%和一季度的118.13%明顯增速下滑。

從凈利潤來(lái)看，2021年一至三季度，東方雨虹實(shí)現凈利潤分別為2.96億元、12.41億元和11.41億元，環(huán)比增長(cháng)-76.46%、318.81%、-8.07%;扣非凈利潤分別為2.73億元、11.74億元和10.21億元，環(huán)比增長(cháng)-74.16%、329.46%、-13%。三季度凈利潤環(huán)比下滑的同時(shí)，三季度扣非凈利潤同比增長(cháng)僅為2.56%，為2016年以來(lái)單季增速第二低，僅次于2020年一季度的1.53%。

業(yè)績(jì)增速放緩，股市的反應最真實(shí)。10月26日三季報發(fā)布時(shí)，股價(jià)當天報收46.8元，10月27日直接跌停，其后略有回升，自10月29日開(kāi)始一路下跌， 11月9日稍有回升，股價(jià)報收38.9元，總市值981.67億元;11月10日繼續下跌，上午10時(shí)40分一度下跌6.32%至36.44元，最終以股價(jià)38.27元、總市值965.77億元收盤(pán)，較6月1日最高點(diǎn)的股價(jià)64.14元、總市值1616億元相比，股價(jià)下跌超過(guò)40%，總市值縮水超過(guò)四成。

11月10日，對于東方雨虹業(yè)績(jì)增速放緩、股價(jià)下跌等問(wèn)題，北京商報記者向東方雨虹控股集團品牌部經(jīng)理張廣智及東方雨虹官方郵箱進(jìn)行詢(xún)問(wèn)。張廣智表示，“需要在內部溝通下，相關(guān)人員會(huì )予以回應”。截至發(fā)稿前未收到官方郵箱的回復。

應收賬款陡增 現金流量?jì)纛~達-62.84億元

2021年三季度226.82億元營(yíng)收中，東方雨虹資金回籠較慢的賒銷(xiāo)占了一半以上，現金流危機暗藏其中。

2021年三季度報告顯示，東方雨虹應收票據和應收賬款增幅較大。其中應收票據余額約為20.30億元，較上年末余額增加 30.96%;應收賬款余額約為109.23億元，較上年末余額增加 79.01%。兩者合計現已達到129.52億元的，占226.82億元營(yíng)收的57.10%。

同時(shí)，東方雨虹的其他應收款期末余額暴增，達到40.36億元，較上年末余額增加1132.50%。對此東方雨虹解釋稱(chēng)，“主要原因是本期支付履約保證金所導致”。

應收賬款和應收票據驟增，可能給未來(lái)資金回籠帶來(lái)壓力;現金流量?jì)纛~驟減，恐使東方雨虹的現金流陷入困局。2021年三季報顯示，東方雨虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~發(fā)生額約為-62.84億元，較上期減少591.73%。流出的62.84億元，相當于東方雨虹2021年前三季度營(yíng)收226.82億元的27%。

事實(shí)上，東方雨虹三季度現金流吃緊已經(jīng)不是什么新鮮事兒?？v觀(guān)2017-2021年，東方雨虹三季度經(jīng)營(yíng)現金流分別為-6.71億元、-5.31億元、-20.48億元、-9.08億元和-62.84億元，其中2021年三季度經(jīng)營(yíng)現金流流出金額超過(guò)前四年之和，為歷年最高。

東方雨虹解釋稱(chēng)，“報告期原材料價(jià)格大幅上漲導致當期采購支出增加，同時(shí)報告期公司根據生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要對部分原材料采取了擇機采購的策略進(jìn)行戰略性?xún)?，導致報告期采購支出進(jìn)一步增加，報告期購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金較上年同期增長(cháng)了113.79%。此外，報告期支付履約保證金導致經(jīng)營(yíng)現金支出進(jìn)一步增加，從而導致報告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~減少”。

董事長(cháng)質(zhì)押股份 能否破解現金流危機

11月4日，東方雨虹發(fā)布公告稱(chēng)，東方雨虹董事長(cháng)李衛國質(zhì)押500萬(wàn)股股份給海通證券股份有限公司用于增信，占所持股份比例0.88%。李衛國及其一致行動(dòng)人李興國完成本次部分股份質(zhì)押及解除質(zhì)押后，累計質(zhì)押所持公司股份約為2.35億股，占公司總股本的9.33%，占其所持公司股份的40.43%。

作為東方雨虹董事長(cháng)，李衛國質(zhì)押股份的做法，被業(yè)內解讀為周轉資金的無(wú)奈之舉。“家居建材行業(yè)屬于周期性行業(yè)，隨著(zhù)地產(chǎn)行業(yè)周期性下行，難免出現業(yè)績(jì)下滑。”獨立評論員周正國向北京商報記者表示，“伴隨著(zhù)應收賬款上升，東方雨虹有陷入現金流短缺危機的風(fēng)險，對東方雨虹來(lái)說(shuō)將是個(gè)巨大的考驗。”

中國家居、設計產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰略專(zhuān)家王建國認為，“近期房地產(chǎn)市場(chǎng)嚴峻，大型開(kāi)發(fā)商的各種風(fēng)險驟增，對下游供應商來(lái)說(shuō)，如果此類(lèi)客戶(hù)應收賬款占比極高，將可能遭遇到極大的財務(wù)風(fēng)險，如處理不好甚至是‘滅頂之災’”。

在泛家居產(chǎn)業(yè)資深專(zhuān)家李騫看來(lái)，資金短缺是整個(gè)行業(yè)的通病，“受到整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的連鎖反應，家居企業(yè)在工程渠道上占據很大份額的話(huà)，應收票據、應收賬款都大幅增加是必然的，甚至收不回來(lái)的可能性也是有的。在行業(yè)中對自身資金管控特別好的企業(yè)太少了，東方雨虹也難以避免”。

唐興通也表示，“東方雨虹未來(lái)會(huì )不會(huì )出現財務(wù)上的危機，要看他們如何能夠快速響應和有效處理，不排除存在回款難的可能性。這也是東方雨虹發(fā)展過(guò)程中最為重要的一次轉型和危機考驗”。(記者 孔文燮)