（原標題：中金：海外中資股去年業(yè)績(jì)有望雙位數增長(cháng) 未來(lái)關(guān)注政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)）

財聯(lián)社(上海，編輯 周新旸)訊，在上市公司年報業(yè)績(jì)3月中下旬進(jìn)入高峰期之際，中金公司對海外中資股21年報業(yè)績(jì)做出前瞻。

報告認為，當前市場(chǎng)較為動(dòng)蕩背景下，公司盈利好壞對于后市走股價(jià)勢將起到較大影響，穩增長(cháng)和上游價(jià)格邊際回落有助于盈利修復，同時(shí)關(guān)注政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)和監管對部分板塊影響。

中金結合市場(chǎng)和他們業(yè)分析師的預測對覆蓋公司的盈利情況進(jìn)行匯總，給出了以下值得關(guān)注的信息：

2021全年雙位數增長(cháng)，但下半年增速轉負，整體節奏前高后低；上游周期居前、互聯(lián)網(wǎng)消費落后

1) 整體看，中金覆蓋的海外中資股2021年全年有望實(shí)現雙位數增長(cháng)；但增長(cháng)主要集中在上半年，下半年增速轉負。

基于中金公司行業(yè)分析師對所覆蓋個(gè)股的預測，以人民幣計價(jià)以剔除匯率因素影響，自下而上匯總后，中金覆蓋的海外420余家中資股2021全年盈利預計同比增長(cháng)16%，較2020年的-3%明顯反彈，體現了疫情后整體經(jīng)濟和企業(yè)盈利的復蘇。

基于中金預測、自下而上匯總的2021年業(yè)績(jì)預覽情況（人民幣口徑）

然而，這一水平較上半年已經(jīng)兌現的40%增長(cháng)明顯放緩，隱含下半年增速轉負。這與中國經(jīng)濟整體從去年下半年趨緩以及互聯(lián)網(wǎng)監管趨嚴的宏觀(guān)背景一致。

進(jìn)一步剔除疫情影響，中金行業(yè)分析師預測海外中資股2021年兩年復合增速為6.3%，低于2019年17%的同比增長(cháng)，還未回到疫情前水平。

拆分看，周期行業(yè)2021年全年增速較上半年回落最為明顯，預計盈利同比從上半年的131%回落至28%，但橫向相比其他板塊依然強勁。防御性板塊業(yè)績(jì)預計也有回落，由上半年的38%下滑至全年的24%；金融板塊預計凈利潤下滑幅度較小，由上半年的11%下滑至全年的9%。

海外中資股不同類(lèi)別的盈利增長(cháng)情況

2) 分行業(yè)看，上游原材料、交通運輸、紡織服裝等增速居前，但互聯(lián)網(wǎng)、餐飲、媒體娛樂(lè )、線(xiàn)下消費等增速落后。在能源和部分材料價(jià)格走高的拉動(dòng)下，上游原材料和能源板塊有望實(shí)現超過(guò)150%的增長(cháng)。

交通運輸行業(yè)也在運力緊缺和強勁外需的共同因素下，預計凈利潤增長(cháng)靠前。相比之下，疫情期間盈利增長(cháng)強勁的互聯(lián)網(wǎng)零售和媒體娛樂(lè )等板塊在2021年預計則出現負增長(cháng)，主要受?chē)鴥冉?jīng)濟增速回落、監管力度加強和行業(yè)競爭加劇等多方面的因素拖累。

此外，2021年疫情反復持續抑制餐飲、酒店、博彩等需求，受疫情影響較大的線(xiàn)下消費板塊盈利增長(cháng)持續偏低迷。

3) 相比市場(chǎng)預期，中金行業(yè)分析員預測的2021年16%增速與市場(chǎng)預期基本一致(17%)。對于2022年，中金行業(yè)分析師預測的盈利增速持平于16%，高于當前市場(chǎng)預期的13%，主要差距來(lái)自于對金融（保險）和周期板塊的預期，高于當前市場(chǎng)一致預期。

4）盈利預告與意外方面，已經(jīng)公布業(yè)績(jì)預告的公司中，原材料、能源和房地產(chǎn)業(yè)績(jì)預告多數偏正面，信息科技、交通運輸分化，下游消費和公共事業(yè)則以負面居多。

從業(yè)績(jì)偏離預期的個(gè)股而言，中金行業(yè)分析師認為，部分能源、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)游戲和軟件等公司業(yè)績(jì)或低于預期。

上游原材料和運輸板塊2021年盈利增長(cháng)預計靠前，消費互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jì)平淡

未來(lái)穩增長(cháng)和上游價(jià)格邊際回落有助于盈利修復；關(guān)注政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)和監管對部分板塊影響

盡管2021年海外中資股全年盈利從2020年疫情的影響中反彈，但修復主要集中在上半年。從下半年開(kāi)始，國內經(jīng)濟面臨的壓力上升，疊加內外部各種不確定性的擾動(dòng)，盈利壓力也逐漸增加。在這一背景下，MSCI中國盈利預期持續下調，也反映了市場(chǎng)對國內增長(cháng)相對謹慎的預期。

向前看，2021年底以來(lái)國內穩增長(cháng)政策逐步發(fā)力、貨幣持續寬松、上游價(jià)格邊際回落的背景下，預計盈利增長(cháng)有望逐漸企穩回升，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)收入和盈利的回暖。

預計大多數行業(yè)將在2022年回歸正增長(cháng)

不過(guò)，企穩時(shí)間可能要取決于后續穩增長(cháng)發(fā)力的速度和力度，尤其是財政和房地產(chǎn)領(lǐng)域。從板塊內部結構看，上游價(jià)格回落或趨緩將緩解中下游成本壓力并有助于中下游消費板塊盈利修復。從年初以來(lái)的盈利一致預期調整變化來(lái)看，上游（原材料、能源）板塊盈利上調幅度明顯放緩，下游板塊盈利下調幅度也明顯收窄，半導體和醫療設備等上調幅度居前。

不過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)板塊的盈利前景可能還要綜合考慮監管政策的后續演變。整體而言，目前維持從自上而下策略角度對2022年整個(gè)海外中資股盈利增長(cháng)7.2%的預測（非金融板塊增長(cháng)8.6%，金融板塊5.9%）。

中金將在全年業(yè)績(jì)披露完畢后，結合最新盈利以及后續政策進(jìn)展情況重新審視是否需要進(jìn)一步調整上述盈利預期。

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