（原標題：【焦點(diǎn)】拉寧德時(shí)代、比亞迪“入伙”！杉杉股份（600884.SH）子公司增資30.5億?。?/p>

4月19日，鋰電負極龍頭杉杉股份公告，擬對控股子公司上海杉杉鋰電增資30.5億元，并引入問(wèn)鼎投資、比亞迪、寧德新能源、昆侖資本四位戰略投資人。

本次戰略投資可謂是聚焦了鋰電上下游的明星企業(yè)，陣容堪稱(chēng)豪華。消息一出，便引發(fā)市場(chǎng)熱議。

4月20日，杉杉股份高開(kāi)4.89%，后震蕩回落，收盤(pán)漲0.88%，報收25.16元/股，目前公司市值539.2億元。

深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪

本次戰略投資，問(wèn)鼎投資（寧德時(shí)代全資子公司）出資3億元，比亞迪出資1.5億元，寧德新能源出資1億元，昆侖資本出資1億元。此外，杉杉股份全資子公司寧波杉杉，擬24億元增資杉杉科技。

上述全部交易完成后，杉杉科技合計獲30.5億元增資，新增注冊資本合計3.05億元。其中杉杉股份對杉杉科技的股權比例由原來(lái)的89.99%變更為 87.08%，杉杉科技仍為其控股子公司。

引入戰投，本質(zhì)是為了深度綁定上下游優(yōu)質(zhì)供應商/客戶(hù)，協(xié)同發(fā)展，互利共贏(yíng)。

一方面，杉杉股份確立了與下游電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代的深度合作，增進(jìn)了與大客戶(hù)比亞迪、ATL的合作關(guān)系。另一方面昆侖資本屬于中國石油集團旗下，2021年3月公司與中國石油錦州石化公司簽署協(xié)議，雙方在針狀焦、石油焦、煅后焦等領(lǐng)域展開(kāi)全方位合作，此次戰略投資有望進(jìn)一步深化合作，保證公司原材料的供應穩定性。

對戰投對象而言，意圖也很明顯。比亞迪日前宣布，自3月起停止燃油汽車(chē)的整車(chē)生產(chǎn)。與此同時(shí)，公司發(fā)布的數據顯示，3月公司新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均突破10萬(wàn)輛。

比亞迪表示，未來(lái)在汽車(chē)板塊將專(zhuān)注于純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)業(yè)務(wù)。這意味著(zhù)，對鋰電材料的需求將增加。

市場(chǎng)研究機構SNE Research的報告顯示，1-2月，全球純電動(dòng)車(chē)電池使用量53.5GWh，寧德時(shí)代市占率繼續排名第一，其電池使用量和市場(chǎng)份額分別為18.4GWh和34.4%。

鋰電負極產(chǎn)銷(xiāo)兩旺

國內外新能源汽車(chē)滲透率仍呈快速提升大趨勢，疊加消費電子受物聯(lián)網(wǎng)、智能家居拉動(dòng)，負極材料需求高增。

東吳證券研報稱(chēng)，預計2022年全球負極材料需求為62.1萬(wàn)噸，同比增54%，其中國內需求38.3萬(wàn)噸(考慮損耗)。遠期來(lái)看，預計2025年全球負極需求可達161.3萬(wàn)噸，三年復合增速達37.5%。

行業(yè)的景氣度，自然反映到公司業(yè)績(jì)層面。

公開(kāi)資料顯示，杉杉股份披露2021年年報，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入206.99億元，同比增長(cháng)151.94%；實(shí)現歸母凈利潤33.4億元，同比暴增2320%。

其中，上海杉杉鋰電營(yíng)業(yè)收入41.81億元，歸母凈利潤6.01億元（約占總凈利的18%），同比增幅分別為64.6%和1821.6%。

杉杉股份表示，負極材料供不應求，公司正通過(guò)技改、擴產(chǎn)等手段提高產(chǎn)能。

2021年，杉杉股份負極合計產(chǎn)能17萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能14萬(wàn)噸，負極產(chǎn)量市占率為15%，僅次于貝特瑞的25%，維持行業(yè)龍二地位。

筆者梳理了2021年份的鋰電負極產(chǎn)能對比，可以看出杉杉股份專(zhuān)注人造石墨，而貝特瑞天然石墨的優(yōu)勢較大。

目前杉杉股份正加速擴產(chǎn)中，公司已啟動(dòng)包頭二期(6萬(wàn)噸)和四川眉山(20萬(wàn)噸)負極項目建設工作。券商預計公司2022年負極有效產(chǎn)能達20萬(wàn)噸，2023年升至32萬(wàn)噸。同時(shí)，在石墨化供需持續偏緊下，單噸凈利潤仍有上漲空間。

此外，杉杉股份亦發(fā)力硅基負極，已具備配套年產(chǎn)千噸級硅碳負極產(chǎn)線(xiàn)能力。

作為新一代負極材料，硅基負極使得電池實(shí)現更高的能量密度，自特斯拉4680大圓柱電池率先采用硅基負極，目前國內寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等均正在加緊硅碳負極體系的研發(fā)和試生產(chǎn)，積極推進(jìn)產(chǎn)線(xiàn)布局。天風(fēng)證券研報表示，全球硅基負極市場(chǎng)空間2025年有望超300億元，21-25年復合增速135%。

多元化布局

杉杉股份原本是做服裝生意出身，1999-2004 年公司謀求戰略轉型，非常前瞻性的布局了新能源產(chǎn)業(yè)，可見(jiàn)管理層眼光。

不過(guò)和其他公司“單押賽道”不同，杉杉股份是國內唯一布局正極、負極和電解液的鋰電材料產(chǎn)商，多元化布局以抵御風(fēng)險。

分類(lèi)看，2021年度，杉杉股份的鋰電池負極材料、電解液、正極材料分別實(shí)現凈利潤5.25億元、3.68億元、3.04億元。同時(shí)，期內新增偏光片業(yè)務(wù)并表帶來(lái)較大業(yè)績(jì)貢獻，實(shí)現凈利潤11.97億元。

偏光片業(yè)務(wù)具有較高的行業(yè)壁壘，且市場(chǎng)集中度高，全球市場(chǎng)主要份額被杉金光電、日東電工、住友化學(xué)、三星SDI等幾家企業(yè)所占據。去年杉杉股份偏光片生產(chǎn)份額約為24%，排名全球第一。

值得一提的是，為專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，杉杉股份計劃剝離正極材料、電解液以及其他非核心業(yè)務(wù)。

2021年8月31日，杉杉股份向巴斯夫（BASF）轉讓正極業(yè)務(wù)子公司杉杉能源19.64%的股權并完成股權交割。巴斯夫還將向其他小股東購買(mǎi)所持杉杉能源合計約31.36%的股權。

上述交易完成后，巴斯夫持有杉杉能源51%的股權，甬湘投資持有其49%的股權。這意味著(zhù)，杉杉股份將不再對其實(shí)施控制。

2021年，電解液業(yè)務(wù)的毛利率高達47.55%，并為杉杉股份貢獻了11%的凈利潤。這主要受益于六氟磷酸鋰價(jià)格上漲以及該公司自備部分六氟磷酸鋰產(chǎn)能。根據此前杉杉股份的調研紀要，公司將剝離電解液業(yè)務(wù)，預計今年將加快剝離。

可以預期的是，未來(lái)杉杉股份可能會(huì )收縮戰線(xiàn)，更加專(zhuān)注于鋰電負極和偏光片業(yè)務(wù)，集中優(yōu)勢兵力打“殲滅戰”。

結語(yǔ)——

杉杉股份是國內鋰電負極的佼佼者，截至目前，公司已積累 ATL、寧德時(shí)代、比亞迪、LG 化學(xué)、億緯鋰能、國軒高科、力神、蜂巢能源等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。

此番戰略投資，拉上寧德時(shí)代和比亞迪的入局，公司的供應鏈地位有望更進(jìn)一步。

受市場(chǎng)影響，杉杉股份股價(jià)自去年10月歷史高點(diǎn)迄今，累計最大跌幅已超40%，當前動(dòng)態(tài)市盈率為16.14倍。

關(guān)鍵詞： 杉杉股份