（原標題：消費恢復腳步有望加快 市場(chǎng)復蘇或已進(jìn)入右側區間）

2022年是極具挑戰的一年，疫情、海外沖突等一系列事件反復沖擊市場(chǎng)，在此情況下，A股三大股指均出現不同程度的下跌，行業(yè)板塊漲少跌多，近八成的個(gè)股下跌。國內疫情在去年12月過(guò)峰后，2023年國內經(jīng)濟有望加速修復。針對未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境，券商認為，消費指數相對于萬(wàn)得全A的比值來(lái)看，其從2022年10月底開(kāi)始的上升，并在2022年12月20日后告一段落，標志著(zhù)疫后復蘇交易或已進(jìn)入右側區間。

萬(wàn)聯(lián)證券：

【資料圖】

供需兩端雙雙加碼發(fā)力

隨著(zhù)國內經(jīng)濟增速企穩回升、供需兩端加碼發(fā)力，產(chǎn)業(yè)升級調整加速，推薦關(guān)注以下行業(yè)配置主線(xiàn)：一、短期內“穩增長(cháng)”政策加力提效，基建產(chǎn)業(yè)鏈仍大有可為，同時(shí)，政策改善、市場(chǎng)預期底部回升的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)修復。此外，消費恢復腳步有望加快。預計2023年上半年，基建板塊景氣度將維持高位，大基建龍頭央企或最為受益。涉及綠色、清潔、數字化及安全生產(chǎn)的新基建領(lǐng)域有望繼續成為市場(chǎng)投資熱點(diǎn)。地產(chǎn)端針對需求端的政策仍將放松，進(jìn)一步提振市場(chǎng)預期。一線(xiàn)與核心二線(xiàn)城市需求有支撐，商品房成交有望觸底回升。優(yōu)質(zhì)房企有望通過(guò)股權融資擴大凈資產(chǎn)，估值修復可期。隨著(zhù)疫情防控政策放開(kāi)、消費場(chǎng)景增加以及政策加力，可選消費相關(guān)行業(yè)有望迎來(lái)增長(cháng)。

二、數字經(jīng)濟正當時(shí)，信創(chuàng )領(lǐng)域發(fā)展步伐加快。信創(chuàng )國產(chǎn)化按照“2+8+N”體系展開(kāi)，國內信創(chuàng )產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化正從黨政信創(chuàng )領(lǐng)域快速向其他行業(yè)延展滲透，建議布局數字經(jīng)濟最具增長(cháng)潛力的板塊，包括：云計算、數字基建、國產(chǎn)CPU系統、國產(chǎn)操作系統等。

三、制造業(yè)轉型升級加速推進(jìn)。在經(jīng)濟加快轉型升級、產(chǎn)業(yè)結構高端化邁進(jìn)的進(jìn)程中，提升高端裝備生產(chǎn)能力，實(shí)現關(guān)鍵零部件、核心技術(shù)自主化是實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈的現代化和價(jià)值鏈位置的攀升的必然要求。在需求延續較高增長(cháng)、業(yè)績(jì)有支撐、市場(chǎng)預期向好帶動(dòng)下，高端制造板塊估值有望重回抬升通道。

四、國際形勢變化將進(jìn)一步促進(jìn)我國軍工產(chǎn)業(yè)鏈向自主可控目標邁進(jìn)。建議關(guān)注軍工電子、航空裝備等細分賽道。

民生證券：

復蘇交易或已進(jìn)入右側區間

2022年12月以來(lái)一輪疫情或已達峰，疫后復蘇交易進(jìn)入右側。在政策優(yōu)化之后，國內疫情的實(shí)際演進(jìn)速度較快，明顯快于海外可比國家：從感染人數比例角度來(lái)看，國內的新增或在2022年12月21日就已經(jīng)達峰開(kāi)始下行。以消費指數相對于萬(wàn)得全A的比值來(lái)看，其從2022年10月底開(kāi)始的上升，并在2022年12月20日后告一段落，標志著(zhù)疫后復蘇交易或已進(jìn)入右側區間，從消費的高頻數據來(lái)看，交通運輸、餐飲旅游也都出現拐點(diǎn)。

消費的“新常態(tài)”之一：預防性?xún)π钚枨笕源?，消費總量潛力釋放有限。一方面，疫情所帶來(lái)的不確定性仍存，以日本的例子來(lái)看，一個(gè)老齡化國家可能會(huì )面臨的情形是疫情曲線(xiàn)周期性升高且中樞抬升；另一方面，在內生經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能不明朗的當下，消費者對未來(lái)的收入預期也降到了有數據以來(lái)的最低值。

消費的“新常態(tài)”之二：回歸就業(yè)等內生因素，短期癥結在房地產(chǎn)。首先，年輕勞動(dòng)力的“摩擦性失業(yè)”可以一定程度上緩解；其次，房地產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資均處于歷史上最為低迷的區間。單純依靠“疫后復蘇”邏輯的領(lǐng)域，業(yè)績(jì)彈性高、估值低的相對是景區、商貿零售（超市及便利店）。

德邦證券：

市場(chǎng)紅包主要在春節后

復盤(pán)2010年到2022年春節前四周以及開(kāi)工后四周的指數、行業(yè)、風(fēng)格漲跌幅，總結三點(diǎn)經(jīng)驗：一、周期性走勢規律明顯，紅包主要在春節后；二、春節前大強小，高低切，春節后小盤(pán)成長(cháng)、高市盈率更強；三、行業(yè)層面可重點(diǎn)關(guān)注TMT、電氣設備、汽車(chē)等。

2010-2022年5大指數走勢基本一致，春節前后均有不同程度的漲幅，且呈現低迷期與強勢期周期性交替的規律。2010-2012年、2016-2018年、2021-2022年指數表現弱，且市值較大的企業(yè)市場(chǎng)表現更為穩定，例如滬深300，中證500；2013-2015年，2019-2021年漲幅峰值可以達到10%以上，創(chuàng )業(yè)板指實(shí)現高收益的可能性較大。2010年以來(lái)，A股春節后表現更佳，創(chuàng )業(yè)板指表現突出。從年均周期漲跌幅來(lái)看，春節過(guò)后第四周平均漲幅最大。

春節前4周到春節后4周，行業(yè)平均漲跌幅基本為正，計算機漲幅亮眼。從申萬(wàn)一級行業(yè)指數來(lái)看，所有行業(yè)基本遵循“紅包行情”的規律，且大體均為先下降后回升的趨勢。其中，2010年至今的平均漲幅峰值超過(guò)5%的行業(yè)有計算機、電子、綜合、家電、通信、傳媒、有色、輕工，上述行業(yè)可為“春節紅包”重點(diǎn)關(guān)注對象。

春節前大盤(pán)強于小盤(pán)、低市盈率強于高市盈率，節后小盤(pán)成長(cháng)、高市盈率更強。根據我們的統計，2010-2022年整體風(fēng)格輪動(dòng)，春節前4周累計收益率大盤(pán)價(jià)值表現最佳，平均漲幅為1.2%，而小盤(pán)成長(cháng)跌0.9%、小盤(pán)價(jià)值跌1.6%；存在高低切現象，高市盈率跌-1.0%，低市盈率漲0.8%。而節后4周表現來(lái)看，小盤(pán)成長(cháng)漲5.3%，而大盤(pán)價(jià)值漲2.1%，高市盈率漲5.5%，而低市盈率漲2.9%。記者 張曌

關(guān)鍵詞： 有望加快