2月份下旬，A股在多方因素綜合影響下出現“倒春寒”，進(jìn)入3月份，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

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澎湃新聞搜集了10家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商認為，雖然接下來(lái)股票價(jià)格波動(dòng)和調整的壓力或將重新提升，春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段，但市場(chǎng)底部區間仍具備支撐，中期市場(chǎng)機會(huì )仍大于風(fēng)險。

中信建投證券指出，從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。首先，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲的緊縮預期強化，美元、美債的連續走強也扭轉了人民幣升值趨勢。其次，海外地緣政治風(fēng)險與城投債波動(dòng)，對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

“綜合來(lái)看，股指如要在當前點(diǎn)位拉升，需更強勁的需求和更有力的經(jīng)濟政策。接下來(lái)，市場(chǎng)更有可能出現的組合，是國內經(jīng)濟和政策的預期變化趨緩，外部地緣風(fēng)險和擾動(dòng)趨于上升，投資者風(fēng)險承擔的意愿和偏好下降，股票價(jià)格波動(dòng)和調整的壓力將重新提升?！眹┚沧C券進(jìn)一步指出。

不過(guò)，中金公司認為，雖然當前A股震蕩整理、寬基指數走勢相對平穩的特征，可能仍將延續一段時(shí)間。但中期來(lái)看，市場(chǎng)機會(huì )仍大于風(fēng)險。

“進(jìn)入3月份，經(jīng)濟快速恢復將持續，政策預期仍會(huì )上修。同時(shí)，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)后續邊際影響將開(kāi)始減弱。預計兩會(huì )前后，增量資金將逐步形成共識并集中入場(chǎng)，全面修復行情的第二波即將開(kāi)啟?！敝行抛C券稱(chēng)。

配置方面，成長(cháng)板塊仍是多家機構看好的方向。中信證券認為，由于大小盤(pán)風(fēng)格分化程度已經(jīng)達到階段性高位，中大盤(pán)成長(cháng)將成為新洼地。海通證券也認為，全年成長(cháng)空間更大。

“接下來(lái)，美元指數上行空間或有限，貨幣政策也還沒(méi)有到收緊的階段。因此，市場(chǎng)底部區間仍具備支撐，階段性調整即是再次布局的機會(huì )?！比A西證券稱(chēng)。

中信證券：全面修復行情的第二波即將開(kāi)啟

年初以來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟實(shí)現快速恢復，市場(chǎng)經(jīng)歷外資和內資接力，各主要指數漲幅明顯。展望3月份，一方面，經(jīng)濟快速恢復仍將持續，政策預期仍會(huì )上修。另一方面，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)已迅速提前反映在定價(jià)中，后續邊際影響將開(kāi)始減弱。

因此，預計兩會(huì )前后，增量資金將逐步形成共識并集中入場(chǎng)，全面修復行情的第二波即將開(kāi)啟。

具體而言，首先，經(jīng)濟恢復正在途中，但信心傳導需要時(shí)間，因此復蘇仍在早期，遠未到擔心政策力度和持續性的時(shí)候。兩會(huì )期間預計會(huì )傳遞出堅定恢復經(jīng)濟的政策信號，激發(fā)市場(chǎng)信心。

其次，美聯(lián)儲加息預期在強勁就業(yè)和通脹數據披露后上修，市場(chǎng)迅速完成重定價(jià)，地緣擾動(dòng)在近期密集發(fā)生，但投資者對后續可能的風(fēng)險事件已有預期。

配置方面，年初以來(lái)市場(chǎng)依次經(jīng)歷外資回補和活躍內資接力，預計后續主旋律是增量資金入場(chǎng)，由于大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達到階段性高位，中大盤(pán)成長(cháng)將成為新洼地，建議投資者把握黃金配置期，增配中大盤(pán)成長(cháng)。

中金公司：震蕩整理或仍將延續

展望后市，由于前期A(yíng)股市場(chǎng)估值修復已持續3個(gè)月左右，部分寬基指數處于前期成交密集區間，結合當前內外部宏觀(guān)環(huán)境，且臨近兩會(huì )并伴隨上市公司2022年報的逐步披露，當前A股震蕩整理、寬基指數走勢相對平穩的特征，可能仍將延續一段時(shí)間。

中期來(lái)看，雖然A股整體估值有所修復，但仍處歷史中低位，隨著(zhù)投資者對經(jīng)濟信心正逐步改善，當前位置也不必過(guò)于謹慎，未來(lái)伴隨基本面實(shí)質(zhì)性復蘇得到更多數據驗證，市場(chǎng)有望重拾升勢，中期市場(chǎng)機會(huì )仍大于風(fēng)險。

配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長(cháng)，關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是消費的食品飲料、家電、輕工家居等。二是制造成長(cháng)賽道的科技軟硬件、高端制造等。三是股價(jià)調整相對充分的醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

中信建投證券：春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段

從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。

一方面，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲的緊縮預期強化，美元、美債的連續走強，也扭轉了人民幣升值趨勢。另一方面，海外地緣政治風(fēng)險與城投債波動(dòng)，對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

配置方面，建議投資者結構上回歸基本面，布局一季報向好方向，其中有季報支撐的新能源方向，不宜過(guò)度悲觀(guān)。

具體而言，投資者可關(guān)注三大方向：一是開(kāi)工旺季投資鏈及漲價(jià)鏈品種，基建年后項目開(kāi)工率較佳，小金屬預計高增。二是部分消費及醫藥，結合高頻景氣看，預計出行鏈中的酒店、旅游景區，餐飲鏈中的預制菜、白酒、乳制品、影視等相對預期更優(yōu)。三是景氣的新能源方向，如訂單飽滿(mǎn)的儲能，前期降價(jià)后排產(chǎn)上行的光伏產(chǎn)業(yè)鏈等。

國泰君安證券：股票價(jià)格波動(dòng)和調整壓力或將重新提升

近期，上證指數在3300點(diǎn)附近反復拉鋸，久攻不下，滬深兩市成交也出現下降。整體來(lái)看，下一階段股票市場(chǎng)的波動(dòng)性或將上升，預期回報與潛在風(fēng)險已不再足夠吸引。股指如要在當前點(diǎn)位拉升，需更強勁的需求和更有力的經(jīng)濟政策。

接下來(lái)，市場(chǎng)更有可能出現的組合，是國內經(jīng)濟和政策的預期變化趨緩，外部地緣風(fēng)險和擾動(dòng)趨于上升，投資者風(fēng)險承擔的意愿和偏好下降，帶來(lái)市場(chǎng)難以長(cháng)時(shí)間維持在一個(gè)狹窄的震蕩區間，股票價(jià)格波動(dòng)和調整的壓力將重新提升。

下一次系統性買(mǎi)入機會(huì )的信號，或來(lái)自債券利率對經(jīng)濟恢復和通脹周期的確認，以及超額儲蓄真正意義上的釋放。

配置方面，“倒春寒”中建議投資者關(guān)注地產(chǎn)后周期的家電、家居，漲價(jià)周期品的化工、煤炭、環(huán)保、油運、造紙等，高增長(cháng)成長(cháng)反彈的光伏、儲能、風(fēng)電、機械設備等。

海通證券：關(guān)注積極的信號

今年春節假期后，外資流入明顯放緩，市場(chǎng)走勢略顯糾結，呈現出震蕩休整格局。其實(shí)當前已經(jīng)有積極信號出現。

基本面上，地產(chǎn)方面，近期二手房市場(chǎng)已逐漸回暖。消費整體復蘇態(tài)勢延續，出行已基本恢復至常態(tài)化。當前穩增長(cháng)政策也正在推動(dòng)宏微觀(guān)基本面回穩向上。資金面上，春節后外資流入明顯放緩，但融資余額已經(jīng)明顯上升，近期公募密集發(fā)行，內資正在接力。

參考歷史，2022年10月以來(lái)牛市初期第一波上漲未完，短期行業(yè)均衡普漲。全年成長(cháng)空間更大。具體到行業(yè)配置方面，結合政策、技術(shù)和市場(chǎng)面三個(gè)維度判斷，成長(cháng)板塊中數字經(jīng)濟或更加值得關(guān)注，如數字經(jīng)濟代表的TMT、新能源結構性亮點(diǎn)。全年維度關(guān)注消費復蘇。

廣發(fā)證券：當前“強預期”階段彈性繼續占優(yōu)

站在當下，建議從經(jīng)濟周期所處的位置來(lái)思考市場(chǎng)對交易因子的選擇。在類(lèi)似復蘇年份，由于A(yíng)股企業(yè)盈利增速向上，會(huì )存在大量存在業(yè)績(jì)改善彈性的行業(yè)；從政策預期到復蘇現實(shí)的驗證過(guò)程，決定了市場(chǎng)是選擇買(mǎi)景氣、還是買(mǎi)彈性。

2023年為經(jīng)濟觸底復蘇的拐點(diǎn)年，“預期照向現實(shí)”的強弱決定指數彈性和風(fēng)格，強預期→強現實(shí)偏向高彈性；強預期→弱現實(shí)偏向高景氣。2023年外需有壓力，內需有潛力，核心看地產(chǎn)基本面。當前“強預期”階段彈性繼續占優(yōu)；待強、弱現實(shí)驗證或估值失衡，下半年風(fēng)格向景氣切換。

展望后市，“強預期”階段繼續配置低估值、高彈性。建議關(guān)注地產(chǎn)鏈中的消費建材、家具；復工復產(chǎn)需求抬升的自動(dòng)化設備、工程機械、重卡；疫后消費修復鏈中的生物制品、創(chuàng )新藥、中藥及休閑食品，科技鏈條的半導體設計、信創(chuàng )、AIGC、游戲、廣告和影視院線(xiàn)。

興業(yè)證券：短期尋找低位補漲機會(huì )

近期市場(chǎng)震蕩波動(dòng)，行業(yè)、風(fēng)格快速輪動(dòng)演繹至歷史極端水平。與極致的行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)相對應的，則是“景氣投資”的失效、景氣預期的有效性大幅增強。

市場(chǎng)在經(jīng)歷了歲末年初的景氣失效后，二季度隨著(zhù)財報業(yè)績(jì)披露，疊加3、4月份重要會(huì )議后國內政策逐漸明朗、經(jīng)濟復蘇前景更加清晰，市場(chǎng)有望重新回到景氣驅動(dòng)、基本面審美模式之中。

另外，隨著(zhù)市場(chǎng)行情修復、風(fēng)險偏好改善，內資機構的產(chǎn)品發(fā)行和倉位后續有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場(chǎng)貢獻更多機構增量，逐漸打破存量博弈。

短期來(lái)看，階段性市場(chǎng)回歸存量博弈環(huán)境、板塊輪動(dòng)加速，建議投資者以2023年業(yè)績(jì)上升預期為抓手，尋找當前股價(jià)仍處低位、擁擠度相對較低的細分方向，如醫藥(創(chuàng )新藥)、消費(航空運輸、商貿零售、免稅、酒店餐飲、影視院線(xiàn))、成長(cháng)(智能機床、智能駕駛、航空發(fā)動(dòng)機)、周期(橡膠、火電、公路與鐵路)和金融地產(chǎn)(房地產(chǎn))等。

光大證券：春季躁動(dòng)往往是行業(yè)輪動(dòng)加速的重要背景

2022年10月底以來(lái)，行業(yè)輪動(dòng)現象非常明顯，月月風(fēng)格皆不相同。春節以來(lái)，行業(yè)輪動(dòng)有進(jìn)一步加快的趨勢。定量來(lái)看，近期行業(yè)輪動(dòng)速度更是一度達到歷史高點(diǎn)，目前仍處于高位。

行業(yè)輪動(dòng)加快的本質(zhì)在于投資者存在分歧，主線(xiàn)不清晰。本輪行業(yè)的快速輪動(dòng)主要與當前正值春季躁動(dòng)有關(guān)：春季躁動(dòng)期間，由于數據真空期投資邏輯短期無(wú)法被證偽，行業(yè)輪動(dòng)容易加快。

展望后市，持續看好市場(chǎng)后續表現，春季躁動(dòng)仍有望持續。對于投資者而言，在輪動(dòng)速度減慢前可以選擇參與輪動(dòng)，也可以選擇布局未來(lái)主線(xiàn)。4月前后，隨著(zhù)經(jīng)濟數據及財報的披露，預計市場(chǎng)主線(xiàn)將逐漸清晰，輪動(dòng)速度也會(huì )逐漸減慢。

若參與輪動(dòng)，可把握兩條主線(xiàn)。強政策預期方面，數字經(jīng)濟、軍工、新能源以及消費等行業(yè)值得關(guān)注；景氣預期回升明顯的行業(yè)方面，建議關(guān)注農林牧漁、汽車(chē)、社會(huì )服務(wù)及國防軍工。如果選擇布局未來(lái)的主線(xiàn)，建議關(guān)注醫藥消費。

中銀證券：估值修復的空間仍在

上周A股主要指數高開(kāi)低走，行業(yè)輪動(dòng)加速，歸因為外部擾動(dòng)增多，美股市場(chǎng)的調整。雖然海外緊縮升溫，但國內貨幣政策寬松依舊，故對A股交易情緒影響有限。市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)上，階段性回歸均衡。

近期，經(jīng)濟高頻數據的走強帶來(lái)周期板塊的異動(dòng)，傳統周期股迎來(lái)估值修復。一方面是市場(chǎng)看到了高頻數據的切實(shí)修復，印證了此前的復蘇預期；另一方面，本輪估值修復行情中消費與成長(cháng)先行，而周期板塊此前估值尚未出現明顯修復行情，隨著(zhù)基本面預期的不斷驗證，傳統資源品估值也迎來(lái)階段性提振。

展望后市，重要會(huì )議臨近，市場(chǎng)對經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策抱有預期，A股風(fēng)險偏好易上難下，估值仍有向上修復空間。隨著(zhù)3月起重要會(huì )議政策基調及經(jīng)濟數據的落地，市場(chǎng)對于傳統周期的估值修復邏輯有望兌現，上半年角度來(lái)看，高增長(cháng)空間的科技成長(cháng)仍有望獲得更大超額收益彈性。

華西證券：市場(chǎng)底部區間仍具備支撐

綜合來(lái)看，近期A(yíng)股出現調整的影響因素有三方面：一是美聯(lián)儲的加息路徑預期繼續調整，美元指數和美債收益率持續反彈，使得全球權益市場(chǎng)波動(dòng)率抬升。二是熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖下，市場(chǎng)對政策寬松的預期出現反復。三是受海外地緣事件影響。

展望后市，市場(chǎng)底部區間仍具備支撐，階段性調整即是再次布局的機會(huì )。一方面，隨著(zhù)2022年加息延遲效應的顯現，美國經(jīng)濟增速將放緩，美元指數上行空間或有限。另一方面，國內恢復基礎尚不牢固，在出口增速面臨回落壓力的背景下，貨幣政策還沒(méi)有到收緊的階段。

3月A股將迎來(lái)兩會(huì )時(shí)間，隨著(zhù)政策預期落地、企業(yè)財報的陸續披露，A股將從板塊快速輪動(dòng)回到結構性行情中。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線(xiàn)：一是醫藥、食品飲料等，二是數字經(jīng)濟、信創(chuàng )等，三是通信、傳媒、券商、計算機等。

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（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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