本周滬指上漲1.34%，深證成指上漲0.61%，創(chuàng )業(yè)板指下跌0.83%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

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中信策略：全面修復行情的第二波即將開(kāi)啟 中大盤(pán)成長(cháng)成為新洼地

年初以來(lái)，經(jīng)濟實(shí)現快速恢復，市場(chǎng)經(jīng)歷外資和內資接力，各主要指數漲幅明顯。展望3月和二季度，我們認為經(jīng)濟快速恢復仍將持續，政策預期仍會(huì )上修，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)迅速提前反映在定價(jià)中，后續邊際影響開(kāi)始減弱，預計兩會(huì )前后增量資金將逐步形成共識并集中入場(chǎng)，全面修復行情的第二波即將開(kāi)啟，建議把握黃金配置期，增配中大盤(pán)成長(cháng)。首先，經(jīng)濟恢復正在途中，信心傳導需要時(shí)間，復蘇仍在早期，遠未到擔心政策力度和持續性的時(shí)候，兩會(huì )期間新政府班子預計會(huì )傳遞堅定恢復經(jīng)濟的政策信號，激發(fā)市場(chǎng)信心。其次，美聯(lián)儲加息預期在強勁就業(yè)和通脹數據披露后上修，市場(chǎng)迅速完成重定價(jià)，地緣擾動(dòng)在近期密集發(fā)生，但投資者對后續可能的風(fēng)險事件已有預期。最后，年初以來(lái)市場(chǎng)依次經(jīng)歷外資回補和活躍內資接力，預計后續主旋律是增量資金入場(chǎng)，大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達到階段性高位，中大盤(pán)成長(cháng)成為新洼地。

海通策略：牛市初期第一波上漲未完 關(guān)注積極信號

22年10月以來(lái)牛市初期第一波上漲未完，短期行業(yè)均衡普漲。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來(lái)看，A股底部已過(guò)，正處在牛市初期的向上通道，22年10月以來(lái)市場(chǎng)上漲的性質(zhì)是牛市初期的第一波上漲。22年10月底至今(截至2023/02/24，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續約3-4個(gè)月，對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數漲幅在30%左右，時(shí)間平均持續3-4個(gè)月，可見(jiàn)這次第一波上漲的時(shí)間和空間與歷史相比仍有差距。此外，借鑒19年牛市第一波上漲的歷史經(jīng)驗，行業(yè)節奏先價(jià)值、后成長(cháng)，后續隨著(zhù)基本面數據逐步驗證和內資接力入市，市場(chǎng)迎來(lái)第三小段行業(yè)普漲。

粵開(kāi)策略：復盤(pán)歷年復蘇期的兩會(huì ) 后市將如何演繹

本周(2月20日-24日)市場(chǎng)先揚后抑，滬指圍繞3300點(diǎn)反復拉鋸。除創(chuàng )業(yè)板指表現相對疲軟下跌外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數周漲1.34%領(lǐng)漲兩市。股市資金面來(lái)看，本周資金相對謹慎，交投意愿較上周大幅回落。本周北上資金凈流出，結束連續十四周的持續加倉A股，凈流出居前板塊為電子、電力設備、醫藥生物、食品飲料和汽車(chē)。宏觀(guān)政策方面，央行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》提出，央行將加大宏觀(guān)政策調控力度，重點(diǎn)做好穩增長(cháng)、穩就業(yè)、穩物價(jià)工作。2023年經(jīng)濟運行有望總體回升。兩會(huì )召開(kāi)在即，考慮到今年以來(lái)累計漲幅不低，預期已部分兌現，投資者將更關(guān)注經(jīng)濟修復的持續性和高度，因此預計后市整體將呈現震蕩上行之勢，風(fēng)格或更偏好成長(cháng)。

中泰策略：春季躁動(dòng)還能持續嗎？

A股估值仍然處于較低區間，股債收益差較為有利。雖然四季度市場(chǎng)出現了顯著(zhù)的反彈，但是當前市場(chǎng)估值位置仍然不高。在10月份的底部，市場(chǎng)估值一度曾經(jīng)跌至了2020年4月份與2022年4月份疫情嚴重影響之下的水平，不過(guò)隨著(zhù)四季度市場(chǎng)的反彈，估值也隨之修復?；氐疆斍?，股債收益差處于-1.5X標準差附近，這一位置的有利程度，僅次于2019年年初。同時(shí)考慮到目前成長(cháng)賽道的擁擠度大部分處于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季復工復產(chǎn)預期驅動(dòng)的一季度還是值得期待。

興證策略：極致輪動(dòng)的背后 主線(xiàn)何時(shí)回歸

極致輪動(dòng)行情的結束通常需要增量資金打破存量博弈。而隨著(zhù)市場(chǎng)行情修復、風(fēng)險偏好改善，內資機構的產(chǎn)品發(fā)行和倉位后續有望逐步回升，3、4月份市場(chǎng)或將迎來(lái)更多機構增量資金：1)公募方面，考慮到新發(fā)規?；嘏瘻笫袌?chǎng)底近1個(gè)季度，3月后公募基金發(fā)行或將逐漸好轉；2)私募作為絕對收益投資者，倉位的回升也往往滯后出現在市場(chǎng)右側，參考2019年，私募倉位在市場(chǎng)反彈兩個(gè)季度后的二季度開(kāi)始明顯回升；3)險資方面，自去年11月權益資產(chǎn)(股票+基金)頭寸已開(kāi)始底部回升；4)外資方面，當前流入結構已由更重視宏觀(guān)擇時(shí)的交易盤(pán)主導轉變?yōu)橛筛⒅鼗久娴呐渲帽P(pán)主導，節奏上也已回歸常態(tài)化流入，而若3月后國內經(jīng)濟數據驗證復蘇預期，也有望吸引配置型外資進(jìn)一步增配。因此，后續隨著(zhù)市場(chǎng)行情修復、風(fēng)險偏好改善，3、4月份后內資機構的產(chǎn)品發(fā)行和倉位有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場(chǎng)貢獻更多機構增量，逐漸打破存量博弈。

中原證券：經(jīng)濟復蘇是上半年行情主線(xiàn) 成長(cháng)板塊龍頭仍是全年主要亮點(diǎn)

近期復蘇主題走勢較強，機械板塊工程機械、叉車(chē)等子行業(yè)表現強勢，新能源板塊繼續調整態(tài)勢。我們認為，經(jīng)濟復蘇是上半年的行情主線(xiàn)，包括工程機械、叉車(chē)、通用自動(dòng)化等周期機械板塊經(jīng)歷了2021年以來(lái)長(cháng)達兩年的調整，股價(jià)調整充分，安全邊際高，疊加行業(yè)需求邊際改善，有明顯觸底反彈的需求。此外，成長(cháng)依然是全年行情的重要構成，包括新能源風(fēng)電光伏設備、儲能設備、產(chǎn)業(yè)鏈安全專(zhuān)精特新等成長(cháng)板塊龍頭仍然是全年主要亮點(diǎn)，近期調整可以逐步關(guān)注，尋找黃金坑的投資機遇。

國海策略：全年主線(xiàn)通常在何時(shí)形成？

歷年市場(chǎng)行業(yè)主線(xiàn)大體可分為兩類(lèi)，一類(lèi)由產(chǎn)業(yè)周期驅動(dòng)，如2013-2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”周期，另一類(lèi)由宏觀(guān)因素驅動(dòng)，如2016-2017年的供給側改革形成的白馬藍籌主線(xiàn)以及去年的通脹及疫后修復鏈條。強產(chǎn)業(yè)周期驅動(dòng)的年份，主線(xiàn)往往在3-4月就開(kāi)始形成，如2013、2015和2019年。原因是歷年3-4月為上一年年報和本年一季報的披露期，各行業(yè)的全年預期在業(yè)績(jì)的印證下得到確認或糾偏，全年的產(chǎn)業(yè)趨勢和機會(huì )在這一時(shí)點(diǎn)更加清晰。強宏觀(guān)周期驅動(dòng)的年份，主線(xiàn)更易在5-6月形成，如2016、2017和2020年等。原因是歷年Q2開(kāi)工時(shí)間較長(cháng)，旺季下的高頻經(jīng)濟數據更能反映出全年的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能，同時(shí)隨著(zhù)4月底政治局會(huì )議的召開(kāi)，全年增速目標實(shí)現的可能性以及總量政策力度和定調更加明確。

西部策略：兩會(huì )臨近 哪些機會(huì )值得關(guān)注？

從歷史兩會(huì )行情經(jīng)驗來(lái)看，A股漲多跌少，整體呈現出會(huì )前上漲→會(huì )中震蕩下跌→會(huì )后上漲的格局。2010-2022年上證指數在會(huì )前5個(gè)交易日/兩會(huì )期間/會(huì )后5個(gè)交易日平均累計收益為0.57%/-0.79%/0.48%。創(chuàng )業(yè)板指在會(huì )前5個(gè)交易日/兩會(huì )期間/會(huì )后5個(gè)交易日平均累計收益為0.81%/0.37%/1.19%。從風(fēng)格表現來(lái)看，兩會(huì )前小盤(pán)價(jià)值略強，穩定與成長(cháng)風(fēng)格共同演繹，到會(huì )后風(fēng)格趨于均衡，會(huì )后市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸轉向盈利兌現，各風(fēng)格均有表現，規模來(lái)看中小盤(pán)股票在會(huì )前會(huì )后均相對占優(yōu)。行業(yè)層面來(lái)看，會(huì )前5 個(gè)交易日勝率居前的行業(yè)包括環(huán)保與公用事業(yè)等，而在兩會(huì )期間市場(chǎng)震蕩格局下美容護理、食品飲料等消費行業(yè)逆勢走強；會(huì )后5 個(gè)交易日勝率居前的行業(yè)包括社會(huì )服務(wù)、美容護理、輕工、房地產(chǎn)、基礎化工與醫藥生物等。兩會(huì )前后熱點(diǎn)題材板塊也有較高概率吸引資金關(guān)注，今年兩會(huì )可以重點(diǎn)關(guān)注國企改革、消費升級，數字經(jīng)濟等議題。

中金策略：A股整體估值雖有修復但仍處歷史中低位 中期市場(chǎng)機會(huì )仍大于風(fēng)險

中金公司發(fā)布策略報告稱(chēng)，當前A股震蕩整理、寬基指數走勢相對平穩的特征仍可能仍將延續一段時(shí)間，“行穩方能致遠”，近期海外宏觀(guān)環(huán)境對港股的影響可能高于A(yíng)股。中期來(lái)看，A股整體估值雖有修復但仍處歷史中低位，投資者對經(jīng)濟信心正逐步改善，當前位置也不必過(guò)于謹慎，未來(lái)伴隨基本面實(shí)質(zhì)性復蘇得到更多數據驗證，市場(chǎng)有望重拾升勢，中期市場(chǎng)機會(huì )仍大于風(fēng)險。未來(lái)3-6個(gè)月建議投資者關(guān)注如下三條主線(xiàn)：1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長(cháng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3)股價(jià)調整相對充分、中長(cháng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

廣發(fā)策略：破曉迎春 A股維持修復市判斷

“破曉”行情經(jīng)歷了第一階段“風(fēng)險溢價(jià)下行”的拔估值后，無(wú)論是A股還是港股的ERP已下行至接近2010年以來(lái)歷史中樞；都需要等待“此消彼長(cháng)數據確認”。我們認為中美“此消彼長(cháng)”方向未變：即本輪中國經(jīng)濟復蘇和海外經(jīng)濟淺衰退美債利率下行，短期呈現“中美共振不弱”格局，維持A股“修復市”判斷?；谄谙蘩畹箳?、通脹見(jiàn)頂視角對美債利率映射，4.3%大概率為本輪美債利率頂，中期震蕩下行。22/10美股已是底部區域，當下估值性?xún)r(jià)比不高。港股“天亮了”，本輪牛市按三段論。當前港股賠率空間已經(jīng)凸顯，勝率改善，國內復蘇漸入佳境。港股投資“三支箭”，成長(cháng)占優(yōu)。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機構論市 主要指數