一、宏觀(guān)政策保持定力，行業(yè)監管與自主可控訴求突出

本次兩會(huì )與機構改革透露出國家對于經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量以及民生物價(jià)的重視，這意味著(zhù)實(shí)行財政貨幣化及流動(dòng)性刺激等至少在可預見(jiàn)未來(lái)大概率不會(huì )成為政策選項。今年我國GDP增速目標定于5%左右，略低于市場(chǎng)預期，但卻是面對世界經(jīng)濟和貿易增長(cháng)動(dòng)能減弱，國內“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”的合理目標。經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有選擇“大干快上”，反而重視增長(cháng)的質(zhì)量與可持續性，意味著(zhù)兩會(huì )的各類(lèi)刺激政策或難及市場(chǎng)預期。同時(shí)，今年國家對于物價(jià)穩定的決心以及對于民生的重視，證明了實(shí)行財政貨幣化及流動(dòng)性刺激等至少在可預見(jiàn)未來(lái)大概率不會(huì )成為政策選項，這也是今年赤字率、專(zhuān)項債規模、貨幣政策基調等低于市場(chǎng)預期的重要原因。

【資料圖】

本次機構改革與政策制定過(guò)程中最重要的出發(fā)點(diǎn)或是保障數據要素、金融要素等重要產(chǎn)業(yè)的戰略安全性，未來(lái)國家對于“卡脖子”領(lǐng)域的支持以及對部分行業(yè)的監管力度將進(jìn)一步加大。近年來(lái)美國對華競爭戰略體現出“內外夾擊”的全方面打壓，尤其是美國對華科技封鎖持續加碼，讓國家對于自主可控的訴求迅速提升。從今年出臺的各項行業(yè)支持政策乃至本次機構改革中專(zhuān)門(mén)組建的國家數據局，都能看出國家對于擺脫美國控制的決心，可以預見(jiàn)，未來(lái)我國對半導體等“卡脖子”領(lǐng)域的政策支持力度將有增無(wú)減。同時(shí)，本次機構改革與政策制定也充分體現出對于保障數據要素、金融要素等重要產(chǎn)業(yè)戰略安全性的要求，未來(lái)對于國家新興戰略性產(chǎn)業(yè)以及金融行業(yè)等的監管或將進(jìn)一步加強，需關(guān)注部分行業(yè)監管強化等中短期影響。

二、投資建議

對于海外而言，美國一系列強勁的通脹、經(jīng)濟和就業(yè)數據，以及美聯(lián)儲官員的講話(huà)提高了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲維持鷹派的預期，人民幣與美元強弱關(guān)系轉換趨勢確認，未來(lái)北上資金流入速度或維持放緩。對于國內而言，當前決策層的定力和自信可能強于市場(chǎng)預期，因此要調低對于總量政策的預期，同時(shí)近期公布的2月物價(jià)、金融數據等皆表明，盡管當前經(jīng)濟復蘇的趨勢確認，但復蘇的速度仍有待觀(guān)察。因此，我們建議未來(lái)一個(gè)季度回避此前外資重倉以及與經(jīng)濟高度相關(guān)的板塊，適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫藥等進(jìn)行防御。具體來(lái)看：

1)未來(lái)一個(gè)季度美元指數或將延續季度級別的反彈趨勢，北上資金流入維持低位，建議回避此前外資重倉以及與經(jīng)濟高度相關(guān)的板塊，如食品飲料、家電等；

2)今年軍費增速保持穩定增長(cháng)，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會(huì )；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導體等行業(yè)的封鎖，半導體等安全板塊或有更大政策支持，倒逼國產(chǎn)化率提升；

3)新一輪國企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現有望重塑央企估值；

4)疫情對于社會(huì )的長(cháng)期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊景氣度將貫穿明年全年，甚至更長(cháng)的周期，中藥、OTC等醫藥品種逢調整可逐步布局。

風(fēng)險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風(fēng)險加劇等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

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