一、本輪調整尚未結束，新能源反彈或成4月最佳交易機會(huì )

對于降準我們更多理解為對沖內外金融風(fēng)險，而非新一輪寬松周期的開(kāi)始，兩會(huì )后的政策基調仍體現了政策的定力。而SVB事件或暫時(shí)降低加息的強度，但可能拉長(cháng)了整個(gè)加息周期，這一被拉長(cháng)了的加息終點(diǎn)預期將反復對市場(chǎng)形成沖擊。

央企和核心科技是全年跨年度級別牛市最重要的主線(xiàn)。央企的底層邏輯在于基于國家安全維度，央企產(chǎn)業(yè)鏈地位與利潤分配都將大幅提高；以數字經(jīng)濟為代表的核心科技的長(cháng)邏輯則在于大國競爭下，以ChatGPT、星鏈等為代表的新一輪科技革命正在展開(kāi)，數字經(jīng)濟也是新一屆政府發(fā)力最重要的產(chǎn)業(yè)方向。

(資料圖片僅供參考)

但就未來(lái)一個(gè)季度而言，這兩個(gè)板塊能否持續脫離市場(chǎng)整體，我們相對謹慎。中字頭板塊大多為順周期板塊，一般行情發(fā)動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)為牛市啟動(dòng)初期，而當前開(kāi)啟牛市行情可能性不高；數字經(jīng)濟為代表的TMT板塊，在政策刺激與經(jīng)濟復蘇未超預期，以及全球經(jīng)濟衰退預期下，短期風(fēng)格或仍相對占優(yōu)，但需注意自去年年底行情啟動(dòng)至今，板塊已積累了一定擁擠度。

我們認為，新能源反彈或將是4月最具絕對收益的交易機會(huì )。從短期來(lái)看，后續監管政策或有助于緩解市場(chǎng)當前對新能源板塊最大的擔憂(yōu)：產(chǎn)能過(guò)剩與內卷。從中長(cháng)期來(lái)看，參考19年文娛行業(yè)，21年醫藥、教育、游戲行業(yè)監管經(jīng)驗，當下更高規格的監管政策同樣立足于國家長(cháng)期戰略下的產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，故各產(chǎn)業(yè)鏈本身已有的央企龍頭以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)的央企龍頭，如綠電等，或復制18年地產(chǎn)央企龍頭與21年電信運營(yíng)商的經(jīng)驗，在產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配與話(huà)語(yǔ)權的地位將不斷提高。

二、投資建議

當前，海內外風(fēng)險因素雖然在邊際上有所釋放，但釋放程度并沒(méi)有市場(chǎng)想象得那么高，未來(lái)一個(gè)多月里，市場(chǎng)或繼續調整對于幾大風(fēng)險的定價(jià)，因此，我們依然維持相對謹慎的看法。建議適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫藥進(jìn)行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現。具體來(lái)看：

1)今年軍費增速保持穩定增長(cháng)，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會(huì )；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導體等行業(yè)的封鎖，半導體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；

2)新一輪國企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現有望重塑央企估值；

3)疫情對于社會(huì )的長(cháng)期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，使得包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長(cháng)的周期，中藥、OTC等醫藥品種逢調整可逐步布局；

4)本次機構改革與政策制定更加強調戰略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全性，未來(lái)新能源等新興產(chǎn)業(yè)監管或加強，新能源板塊最為擔憂(yōu)的產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格戰問(wèn)題或部分解決，新能源龍頭短期內或有所表現。

風(fēng)險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風(fēng)險加劇等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

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