大勢研判：風(fēng)格輪動(dòng)趨緩，從前期占優(yōu)行業(yè)把握市場(chǎng)主線(xiàn)

(相關(guān)資料圖)

本周(3月20日-24日)市場(chǎng)主要股指止跌反彈，小盤(pán)風(fēng)格相對占優(yōu)。中小100、科創(chuàng )50和創(chuàng )業(yè)板指漲幅靠前，深證成指和滬深300均有不錯表現，相較而言上證指數和上證50周漲幅較小。本周市場(chǎng)風(fēng)格轉換，上周表現較差的周期、消費和成長(cháng)風(fēng)格止跌上漲，其中成長(cháng)風(fēng)格領(lǐng)漲，前期漲勢較好的穩定風(fēng)格本周跌幅3.04%。

股市資金面來(lái)看，本周資金成交延續放量，交投意愿較上周明顯回升，滬深兩市日均成交額破萬(wàn)億。本周北上資金持續凈流入，單周凈流入109億元，全年累計凈流入1755億元。細分行業(yè)來(lái)看，本周凈流入居前的板塊為電子、醫藥生物、電力設備、機械設備和食品飲料，凈流出居前的板塊為通信、計算機、煤炭、公用事業(yè)和非銀金融。

海外方面，3月美聯(lián)儲議息會(huì )議決定上調聯(lián)邦基金利率目標區間25個(gè)基點(diǎn)到4.75%至5%的水平，銀行業(yè)流動(dòng)性壓力之下本輪美聯(lián)儲加息或步入尾聲。具體來(lái)看，本次美聯(lián)儲聲明針對市場(chǎng)普遍關(guān)注的銀行業(yè)風(fēng)險問(wèn)題，強調“銀行體系健全且富有彈性”，受銀行業(yè)風(fēng)波影響聲明在表述中刪除“預期持續加息將是合適的”，變?yōu)椤耙恍╊~外的政策收緊可能是合適的”，市場(chǎng)解讀為釋放轉鴿信號。但同時(shí)美聯(lián)儲更為關(guān)注當前高企的通脹情況，鮑威爾也在發(fā)言中暗示年內不會(huì )降息，與市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期產(chǎn)生明顯分歧。

臨近4月年報密集發(fā)布期，同時(shí)當前市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)趨緩，我們通過(guò)復盤(pán)一季度和全年行業(yè)表現的相關(guān)性，認為一季度占優(yōu)行業(yè)在全年或許都能取得不錯的表現。

前期超預期降準加之外圍沖擊逐漸鈍化，負面擾動(dòng)將不再成為流動(dòng)性的掣肘，市場(chǎng)風(fēng)險偏好將得到有效修復。隨著(zhù)逐步進(jìn)入業(yè)績(jì)密集披露期，屆時(shí)市場(chǎng)將更加看重基本面修復情況，在得到基本面數據驗證的情況下，市場(chǎng)有望持續上行。配置方面，建議關(guān)注：

1)數字經(jīng)濟相關(guān)板塊具備長(cháng)期投資價(jià)值，今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)政策方面多次強調加快數字經(jīng)濟發(fā)展及數據要素建設，加上熱點(diǎn)事件持續迭代催化，我們認為后續上漲動(dòng)能持續，或能成為今年市場(chǎng)主線(xiàn)；2)業(yè)績(jì)超預期行業(yè)、板塊機會(huì )，如電力設備、電子、醫藥生物等行業(yè)；3)經(jīng)濟復蘇早周期行業(yè)中受益國企價(jià)值重估的低位股，如煤炭、鋼鐵、有色、機械等行業(yè)。

行業(yè)輪動(dòng)趨緩，如何尋找市場(chǎng)主線(xiàn)？

一、行業(yè)輪動(dòng)度見(jiàn)頂回落，市場(chǎng)或形成主線(xiàn)

我們通過(guò)行業(yè)漲跌幅的排名環(huán)比變化量的均值這一指標來(lái)觀(guān)察行業(yè)輪動(dòng)度。2022年底以來(lái)該指標持續上行，行業(yè)輪動(dòng)明顯加速，今年2月初行業(yè)輪動(dòng)速度到達歷史高位且仍持續攀升。

兩會(huì )后新的變化開(kāi)始顯現，市場(chǎng)對于新一屆政府的政策方向及2023年政策目標有了進(jìn)一步的認識和理解，同時(shí)一二月的宏觀(guān)經(jīng)濟數據盡管未表現強勁，但整體上呈弱復蘇態(tài)勢，市場(chǎng)預期博弈減弱。指標層面，當前行業(yè)輪動(dòng)度均線(xiàn)明顯回落。

二、復盤(pán)一季度和全年占優(yōu)行業(yè)：漲幅排名表現強相關(guān)

我們通過(guò)復盤(pán)近五年A股市場(chǎng)一季度的行業(yè)表現排名情況和全年行業(yè)漲跌幅排名情況，嘗試從一季度推及全年占優(yōu)行業(yè)和市場(chǎng)主線(xiàn)。

過(guò)去五年一季度和全年的占優(yōu)行業(yè)分化明顯，通過(guò)全年行業(yè)漲幅排名序列觀(guān)察其對應一季度排名，我們發(fā)現一季度與全年行業(yè)排名擬合R2=0.69，高度相關(guān)，意味著(zhù)按照過(guò)去的經(jīng)驗，一季度占優(yōu)行業(yè)有較大概率成為全年的投資主線(xiàn)，至少在當年能獲得居前的漲幅。

三、2023Q1占優(yōu)行業(yè)及后市行業(yè)配置：數字經(jīng)濟相關(guān)領(lǐng)域

今年一季度在經(jīng)濟復蘇、經(jīng)濟社會(huì )秩序修復的大環(huán)境下，市場(chǎng)交易熱度和風(fēng)險偏好都有所回暖，多數行業(yè)取得正收益，其中計算機、通信、傳媒和電子行業(yè)大幅上漲，主要由海外熱點(diǎn)話(huà)題chatGPT事件驅動(dòng)，以及《數字中國建設整體布局規劃》重點(diǎn)政策等因素催化推動(dòng)。參考歷史經(jīng)驗，數字經(jīng)濟及其相關(guān)領(lǐng)域大概率在后市成為市場(chǎng)投資主線(xiàn)。

（文章來(lái)源：粵開(kāi)證券）

關(guān)鍵詞：