2023年下半年，全球經(jīng)濟仍面臨較多不確定性，主要表現在疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響，地緣政治沖突上升，去全球化的趨勢持續加深等。整體來(lái)看，市場(chǎng)看好下半年中國宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇的韌性和可持續性。

機構人士認為，2023年中國GDP有望達到5.6%左右。經(jīng)濟延續復蘇態(tài)勢，基建和消費有望支撐全年經(jīng)濟。貨幣政策有望持續保持相對寬松狀態(tài)；財政政策應降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)負擔，改善企業(yè)盈利質(zhì)量等。此外，市場(chǎng)方面，人民幣匯率并不具備持續貶值的基礎；A股漸入佳境；后續債券收益率向上的可能性更大。

【資料圖】

經(jīng)濟有望持續性復蘇

經(jīng)濟運行有望持續整體好轉。近日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第一季度中國貨幣政策執行報告》。央行在展望中國宏觀(guān)經(jīng)濟時(shí)表示，經(jīng)濟延續復蘇態(tài)勢有諸多有利條件。主要包括如下幾個(gè)方面：居民收入增長(cháng)有所恢復，消費場(chǎng)景改善，消費傾向回升，就業(yè)形勢總體穩定，內需潛力將進(jìn)一步釋放。

同時(shí)，重大項目建設加快推進(jìn)，基建投資繼續發(fā)揮穩增長(cháng)重要支撐作用，制造業(yè)技術(shù)改造投資力度加大，房地產(chǎn)走穩對全部投資的下拉影響也會(huì )趨弱。我國產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈齊全，配套能力強，出口仍具備結構性?xún)?yōu)勢。

此外，已出臺政策措施持續顯現成效，積極的財政政策加力提效，穩健的貨幣政策精準有力，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟力度加大，為供給側結構性改革和高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造了適宜環(huán)境。

2023年中國經(jīng)濟復蘇力度和可持續性較強。開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(cháng)孫金鉅表示，2023年經(jīng)濟持續性復蘇，主要來(lái)自以下三個(gè)動(dòng)力：第一，約束放開(kāi)，經(jīng)濟向潛在增速恢復；第二，政策逆周期調節，著(zhù)眼擴大內需和可持續性，加快形成實(shí)物工作量；第三，居民部門(mén)順周期上行，進(jìn)一步提振經(jīng)濟。

“2023年下半年經(jīng)濟既面臨壓力，也面臨機遇?！敝袊鐣?huì )科學(xué)院金融研究所副所長(cháng)、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事張明表示，對2023年中國經(jīng)濟的增長(cháng)仍然非常有信心。主要是因為疫情之后中國經(jīng)濟正在復蘇，預計消費和投資將會(huì )成為經(jīng)濟增速的主要引擎；加之今年宏觀(guān)政策有望會(huì )進(jìn)一步放松。

貨幣將保持相對寬松

針對2023年下半年中國宏觀(guān)經(jīng)濟具體走勢，各大機構紛紛展開(kāi)前瞻性預測。

中信建投發(fā)布的2023年中期投資策略報告顯示，2023年中國GDP有望達到5.6%左右?；?、制造業(yè)和出口減速，地產(chǎn)邊際改善，消費恢復。庫存周期和利潤周期企穩回升是下半年重要結構性因素。政策主線(xiàn)是推進(jìn)現代化產(chǎn)業(yè)體系。新一輪朱格拉周期啟動(dòng)，催生新的主導行業(yè)：高端制造、新能源（汽車(chē)）、生物（醫藥）、新材料、半導體等。

中信證券認為，經(jīng)濟復蘇前期分化的數據導致市場(chǎng)預期或圍繞著(zhù)現實(shí)情況反復波動(dòng)，預計下半年復蘇進(jìn)一步擴散后市場(chǎng)預期能顯著(zhù)改善。從長(cháng)期來(lái)看，預計中國GDP增長(cháng)中樞放緩，同時(shí)區域增長(cháng)分化更加顯著(zhù)，地方政府發(fā)展模式的轉變將促使地方政府強力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新升級，“十四五”規劃中的高端制造、新能源、新基建、生物醫藥、科技安全等均是地方政策持續鼓勵的方向。

“基建和消費有望支撐全年經(jīng)濟?！遍_(kāi)源證券宏觀(guān)經(jīng)濟首席分析師何寧分析稱(chēng)，2022年探索出來(lái)的政策性金融工具，有望成為常態(tài)化宏觀(guān)調控工具。鮮明看好消費總量復蘇尤其是服務(wù)消費。

華西證券分析師孫付表示，伴隨經(jīng)濟活動(dòng)正?；?，下半年經(jīng)濟環(huán)比動(dòng)能將向穩態(tài)水平回歸。預計全年GDP增速約5.7%，單季增速分別為：4.5%、8%、5%和6%。經(jīng)濟恢復特征：一是一季度全面集中恢復，各行業(yè)改善顯著(zhù)，二季度后邊際有所放緩；二是一般服務(wù)業(yè)景氣度修復較快，房地產(chǎn)邊際有所改善但區域分化較大。

關(guān)于貨幣流動(dòng)性方面，在孫付看來(lái)，貨幣政策有望持續保持相對寬松狀態(tài)；資金供求在一季度較為集中釋放后呈現“量?jì)r(jià)同步回落”；全年新增信貸約22萬(wàn)億元，社融增速約9.5%。

嚴控新增隱性債務(wù)

經(jīng)過(guò)一季度良好的開(kāi)局，經(jīng)濟數據于4月逐漸放緩。4月28日政治局會(huì )議指出，經(jīng)濟內生修復動(dòng)能仍不足。4月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，整體經(jīng)濟運行低于預期，經(jīng)濟復蘇出現波折。

中國銀河證券研報顯示，總體判斷7月之前中國經(jīng)濟呈現“盈利底”+“政策頂”的特征，經(jīng)濟內生修復斜率平緩，政策保持定力，以觀(guān)察前期政策效果為主。到7月之后，市場(chǎng)分歧將進(jìn)一步清晰，兩個(gè)方面選其一：一是經(jīng)濟下行壓力增加，政策重心切換回恢復與擴大內需，二則是隨著(zhù)去庫存接近完成、前期政策見(jiàn)效、全球經(jīng)濟接近底部等，中國經(jīng)濟內生力量增強，政策保持溫和狀態(tài)。在市場(chǎng)分歧清晰之前，預計市場(chǎng)將保持區間震蕩加板塊快速輪動(dòng)狀態(tài)。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認為，經(jīng)濟仍處于弱修復狀態(tài)，地產(chǎn)投資仍處于負增長(cháng)區間，規模以上工業(yè)企業(yè)盈利顯著(zhù)低于歷史平均水平，民間投資的持續低迷可能拖累后續制造業(yè)投資的增長(cháng)，海外經(jīng)濟體滯脹走勢也可能進(jìn)一步?jīng)_擊我國出口。

在財政發(fā)力相對靠前的背景下，針對經(jīng)濟領(lǐng)域面臨的各種問(wèn)題，下半年財政政策如何擺布？李超對《國際金融報》記者表示，應重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方面：降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)負擔，改善企業(yè)盈利質(zhì)量；關(guān)注財政貨幣配合新機制；防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，嚴控新增隱性債務(wù)。

在經(jīng)濟內生復蘇略有走弱之時(shí)，基建投資也在悄然放緩。天風(fēng)證券宏觀(guān)研究團隊認為，土地出讓收入超預期下滑導致財政收入承壓是原因之一，而前期經(jīng)濟開(kāi)門(mén)紅超預期且穩就業(yè)壓力較大的情況下，財政主動(dòng)放緩在基建方面的發(fā)力可能是另一個(gè)原因。

根據該團隊的預測，3%的基建增速，不足以支撐全年的穩增長(cháng)目標，因此有必要在適當時(shí)機推出今年的政策性金融工具。預計今年7月是概率較大的政策窗口期，而完全對沖土地出讓收入下滑對基建的影響，可能需要投放3500億至5000億元。

債市處于新平衡階段

近期，人民幣匯率再破“7”。人民幣即期匯率在5月18日再次破“7元”關(guān)口，收盤(pán)于7.0294元。人民幣匯率上一次跌破7元是在2022年9月。

中國銀河證券預計，未來(lái)一段時(shí)間人民幣持續弱勢。短期內（1-2個(gè)月）人民幣匯率可能繼續下滑，美元兌人民幣可能下滑至7.1元左右。人民幣匯率反轉需要等待美元反轉、中國經(jīng)濟預期轉變的時(shí)刻，預計年末人民幣匯率會(huì )重新上行，預計在6.75元左右。

“人民幣匯率并不具備持續貶值的基礎，國內權益資產(chǎn)繼續下跌的空間有限?！睎|方證券分析師張志鵬表示，隨著(zhù)下半年人民幣匯率大概率逐步走強，有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好，增強國內權益資產(chǎn)的吸引力。

今年下半年，股市有望漸入佳境。中信建投證券認為，A股市場(chǎng)方面，整體震蕩上行，但板塊表現出現分化，科技股、部分周期股漲幅明顯。

展望下半年債券市場(chǎng)，開(kāi)源證券固定收益首席分析師陳曦表示，從估值角度看目前債市估值已經(jīng)合理。后續債券收益率向上的可能性更大。同時(shí)，2023年緊貨幣概率很低，這是對債市的潛在利好。對于債券市場(chǎng)來(lái)講應該是震蕩市基調，目前估值已經(jīng)基本合理。

華泰證券分析師張繼強認為，債市處于新的平衡階段，方向仍不言逆轉，但打開(kāi)空間需要基本面和貨幣政策超預期變化驅動(dòng)。年中時(shí)點(diǎn)是新的政策博弈期，關(guān)注政策側重點(diǎn)，謹防地產(chǎn)和外需共振趨弱。整體看，十年國債臨近2.6%至2.7%阻力區，保持中短期久期信用和3、5年利率穩健組合，兌現部分進(jìn)攻性資產(chǎn)，城投等可挖掘的點(diǎn)明顯減少。

國海證券分析師靳毅分析稱(chēng)，“傷痕效應”導致居民消費相對疲弱，對債市的影響主要有兩個(gè)方面：內需不足、生產(chǎn)回落，加速信貸向下拐點(diǎn)出現，有利于資金面寬松；核心通脹若出現向下拐點(diǎn)，1到2個(gè)季度后將加速降息落地。

（文章來(lái)源：國際金融報）

關(guān)鍵詞：