優(yōu)勝劣汰機制強化

(相關(guān)資料圖)

2020年11月，中央全面深化改革委員會(huì )第十六次會(huì )議審議通過(guò)《健全上市公司退市機制實(shí)施方案》。同年12月，滬深交易所發(fā)布退市新規，健全多元化退市標準，簡(jiǎn)化退市程序，強化退市執行，構建起財務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規范類(lèi)和重大違法類(lèi)等4類(lèi)強制退市指標體系。至此，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機制進(jìn)一步強化，劣質(zhì)公司加速出清，A股新陳代謝加速。

證券時(shí)報·數據寶統計，2001年至2022年，A股強制退市公司合計137家。自2020年12月退市新規實(shí)施后，A股退市效率明顯提高。數據顯示，2021年，A股強制退市公司17家；2022年，A股強制退市公司數量創(chuàng )下歷史新高，共計41家。

進(jìn)入2023年，A股退市步伐并沒(méi)有降速。據數據寶不完全統計，截至5月25日，提前鎖定面值退市、公告觸及退市指標、已經(jīng)處于退市流程或已摘牌的公司共計36家，已接近2022年全年水平。

從退市類(lèi)型來(lái)看，數據寶統計，對觸及多項退市指標的公司不進(jìn)行去重后，今年內有21家公司觸及財務(wù)類(lèi)退市指標,13家公司觸及交易類(lèi)退市指標,8家公司觸及重大違法強制退市指標,另有*ST大通一家觸及規范類(lèi)退市指標。部分公司同時(shí)觸及多項退市指標，例如*ST凱樂(lè )同時(shí)觸及交易類(lèi)、財務(wù)類(lèi)、重大違法類(lèi)三項退市指標；計通退則同時(shí)觸及財務(wù)類(lèi)以及重大違法類(lèi)兩項退市指標。

退市呈現四大新特征

2023年以來(lái)，面值退市、重大違法類(lèi)退市等案例顯著(zhù)增多，退市多元化特征明顯。數據寶統計，自2020年12月退市新規實(shí)施至今，共計11家公司已經(jīng)被面值退市，其中2021年有6家，2022年有1家。截至目前，年內已被面值退市或觸及退市指標的公司多達13家，創(chuàng )歷年來(lái)新高。

具體來(lái)看，*ST金洲、*ST西源、*ST榮華、*ST凱樂(lè )已退市；*ST宜康、*ST搜特、*ST中天、*ST藍光、ST美置、*ST龐大收盤(pán)價(jià)已連續20個(gè)交易日低于1元，鎖定面值退市；ST泰禾、*ST嘉凱、*ST宏圖雖尚未觸及交易類(lèi)指標，但即使在剩余交易日內連續漲停，也無(wú)法在將股價(jià)提升至1元以上，提前鎖定面值退市。

除面值退市大幅增加外，今年重大違法類(lèi)退市案例也顯著(zhù)增多。數據顯示，歷史上因欺詐發(fā)行、財務(wù)造假而被重大違法類(lèi)強制退市的公司僅有5家，而今年已有8家公司因觸及重大違法類(lèi)退市標準被強制退市或提醒投資者退市風(fēng)險。

除面值退市和重大違法類(lèi)退市數量大增的兩大特征外，今年退市的公司還有兩個(gè)新特征。

一是大型公司明顯增多，像被ST后首個(gè)年度報告仍被審計機構出具無(wú)法表示意見(jiàn)的*ST必康，公司目前總市值仍高達49.49億元，去年營(yíng)收高達81.06億元。此外，現已停牌的*ST中天、*ST搜特、*ST藍光、*ST光一等10余家公司最新市值均在10億元以上，其中*ST藍光去年營(yíng)收接近200億元。

整體來(lái)看，2023年確定退市或已退市的36家公司中，最新市值在10億元以上的共計13家，占比36%。去年退市市值在10億元以上的公司僅有3家，占比7.32%。今年退市公司市值中樞明顯抬升。

華泰柏瑞基金表示，注冊制改革將暢通多元退出渠道，嚴格實(shí)施退市制度，強化退市監管，健全重大退市風(fēng)險處置機制。未來(lái)面值退市會(huì )明顯增加，成為強制退市的主因。A股市場(chǎng)得以形成良性循環(huán)，擺脫“長(cháng)胖不長(cháng)高”的問(wèn)題。

二是市場(chǎng)“炒垃圾”熱情明顯減退。相比往年，今年的退市股并未激起什么水花。2022年41只退市股日均換手率中值2.38%；今年退市股日均換手率中值降至2.09%，降幅較為明顯。

中金公司表示，常態(tài)化退市機制的運行，在一定程度上提升投資者的風(fēng)險意識，減少投資者“炒小”、“炒差”行為，促使投資者關(guān)注基本面優(yōu)質(zhì)、行業(yè)發(fā)展前景較好的公司。

殼價(jià)值急速下降

今年A股退市呈現出的新特征，一方面是多元退市制度顯威，另一方面是全面注冊制實(shí)施后市場(chǎng)選擇的必然結果。業(yè)內人士表示，全面注冊制下的“寬進(jìn)嚴出”對上市公司的“殼價(jià)值”帶來(lái)極大削弱，從而導致以低價(jià)股為代表的績(jì)差股跌跌不休，股價(jià)越來(lái)越低，最終觸及面值退市條件，進(jìn)而導致面值退市公司數量大幅增長(cháng)。

同時(shí)，監管機構全面從嚴監管，持續加大清查力度，今年重大違法強制退市數量或將進(jìn)一步增加。證監會(huì )近期多次強調，推進(jìn)上市公司治理專(zhuān)項行動(dòng)，適應常態(tài)化退市要求，進(jìn)一步加強退市公司監管，推動(dòng)形成“有進(jìn)有出，能進(jìn)能出”的良好市場(chǎng)生態(tài)。越來(lái)越多的投資者也認識到跟風(fēng)“炒差”不可取，投資趨于理性。

低價(jià)股聚集的ST板塊今年開(kāi)啟“跳水式大跌”模式。數據寶統計，ST板塊指數年內累計跌幅高達22.73%。其中*ST宏圖、*ST新聯(lián)、*ST嘉凱、*ST宋都等30余股跌超50%。對比來(lái)看，低價(jià)股表現弱勢明顯，去年底收盤(pán)價(jià)2元以下個(gè)股今年內平均跌幅接近21%，大幅跑輸其他股價(jià)區間的個(gè)股表現。

另外，和往年相比，殼價(jià)值出現持續快速下降。數據顯示，剔除北交所個(gè)股后，2017年5月底，滬深兩市市值最低的前20只股票，平均市值超過(guò)18億元；2019年5月底下降至10億元出頭；2022年5月底降至5億元以下。

借殼數量低至個(gè)位數

注冊制下，借殼重組已經(jīng)越發(fā)沒(méi)有生存空間，這也是殼價(jià)值快速下降的另一個(gè)重要原因。數據寶統計，2021年至今，只有17家公司披露了借殼相關(guān)公告，其中福達合金、中電電機、西藏旅游等7家公司借殼失敗。今年以來(lái)，只有路暢科技等5家公司披露了借殼預案。

相比往年，借殼案例數量可謂是斷崖式下滑。2014年至2016年是借殼高峰期，合計有110多家公司發(fā)布借殼預案，其中，2015年是借殼預案公布最密集的年份，合計有48份。2016年有34份借殼預案，2014年有29份預案。

與此同時(shí)，借殼上市失敗案例占比也在逐年走高。在2021年，共有5家公司宣布借殼失敗，完成借殼的A股公司僅有2家。自從2019年以來(lái)，借殼失敗占比已經(jīng)連續多年在40%以上。而在2014年至2016年，借殼失敗占比均不足30%。

“ST大亨”江湖難再見(jiàn)

曾幾何時(shí)，幾乎在A(yíng)股每一輪牛熊周期中，牛股最集中必然有借殼重組概念。然而，隨著(zhù)時(shí)間的推移，借殼越來(lái)越少、退市股越來(lái)越多，A股江湖也將越來(lái)越難見(jiàn)到專(zhuān)門(mén)炒作殼資源的“ST大亨”。

舒逸民、黃木秀等超級牛散是第一批以炒ST股而聞名的個(gè)人投資者。數據寶統計，舒逸民是換手最為勤奮的“牛散”之一，歷史上僅僅進(jìn)入前十大流通股東名單的個(gè)股就累計達39只，其個(gè)人資產(chǎn)最高峰時(shí)近2億元(僅統計進(jìn)入十大流通股東的持股市值)。歷史持股數據顯示，舒逸民早期熱衷炒地產(chǎn)股，但后期偏愛(ài)ST股，其最瘋狂的時(shí)候是在2010年，持有6只股票全為帶*ST的重組股。此后舒逸民逐漸消失在股東榜。

成名更早的是有著(zhù)“ST專(zhuān)業(yè)戶(hù)”之稱(chēng)的黃木秀，2007年至2009年即手握數億元資金，期間押寶了眾多ST股票。和舒逸民一樣，近年來(lái)黃木秀也早已退出A股江湖。

近幾年，有著(zhù)“ST專(zhuān)業(yè)戶(hù)”之稱(chēng)的超級牛散主要有吳鳴霄、陳慶桃、徐莉蓉等，似乎也在復制著(zhù)前輩們的炒股生涯。其中陳慶桃在2015年底數億資金押寶ST股慘遭踩雷，近一年已從A股前十大流通股東榜單中消失。

徐莉蓉今年也踩中兩顆大雷，重倉的*ST藍光和*ST搜特，已經(jīng)鎖定退市，目前其還持有*ST金山、ST信通、*ST華源等多只股票。吳鳴霄似乎也開(kāi)始退出ST江湖，操盤(pán)手法也發(fā)生巨大變化，已連續重倉秦川機床、海馬汽車(chē)兩只個(gè)股多年。

A股市場(chǎng)生態(tài)已發(fā)生巨大變化，價(jià)值投資正進(jìn)入歷史最好時(shí)代，“ST大亨”炒殼暴富時(shí)代則漸行漸遠，中小投資者們也到了轉變投資思路的時(shí)刻。

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