今日(5月29日)滬深兩市全線(xiàn)高開(kāi)，盤(pán)初股指分化明顯，滬指整體呈現紅盤(pán)震蕩整理，而創(chuàng )業(yè)板指與深成指迅速走低，并且一路下行，午后延續低位頹勢，滬指表現則強于創(chuàng )業(yè)板指。

從盤(pán)面上來(lái)看，中特估護盤(pán)，題材股蠢蠢欲動(dòng)，行業(yè)與概念板塊漲跌不一，局部賺錢(qián)效應仍存。行業(yè)方面，電力、半導體及元件、傳媒、燃氣、消費電子等板塊表現突出；題材板塊方面，腦機接口、云游戲、中船系、智能醫療等板塊漲幅靠前。

就此，尋找當前市場(chǎng)風(fēng)口，招商證券表示，A股前期調整的三個(gè)原因和轉機曝光；安信證券指出，當前AI數字經(jīng)濟TMT第二波行情正在醞釀開(kāi)啟；華創(chuàng )證券認為，市場(chǎng)調整之后有可能會(huì )重回中特估和AIGC為代表的主題。

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招商證券：A股前期調整的三個(gè)原因和轉機

投資策略：自今年4月18日以來(lái)，A股在經(jīng)濟數據修復環(huán)比動(dòng)能不及預期、美元走強導致外資階段性流出和熱門(mén)板塊回調活躍資金暫時(shí)停止流入三重作用的影響下，出現明顯調整。但是到了近期我們認為三個(gè)原因都迎來(lái)了轉機：

1）4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現，整體盈利有望逐漸改善；

2）美國債務(wù)上限和銀行業(yè)隱憂(yōu)使得美聯(lián)儲難以繼續鷹派，美債收益率和美元指數持續走強的壓力將會(huì )緩解；

3）本輪圍繞語(yǔ)言大模型的人工智能創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，事件催化仍在，市場(chǎng)熱度開(kāi)始回升，ETF持續大幅流入也對資金面帶來(lái)重要支撐。因此N型最后一個(gè)拐點(diǎn)將會(huì )出現，進(jìn)入一輪上行趨勢。

行業(yè)配置：推薦圍繞業(yè)績(jì)增速最快和改善斜率最大的方向布局，關(guān)注主動(dòng)持續去庫存、需求邊際復蘇的消費電子，盈利穩健、庫存低位、資本開(kāi)支結構優(yōu)化的通信，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的家電、裝修建材、家居，以及醫藥、自動(dòng)化設備、基礎建設、航空機場(chǎng)等領(lǐng)域。從大的產(chǎn)業(yè)趨勢來(lái)看，圍繞AI+、數字經(jīng)濟、先進(jìn)制造、自主可控等領(lǐng)域機會(huì )仍將層出不窮。

安信證券：當前最核心的兩個(gè)問(wèn)題曝光！當前AI數字經(jīng)濟TMT第二波行情正在醞釀開(kāi)啟

當前最核心的兩個(gè)問(wèn)題：1、上證指數已經(jīng)接近“山腰處歇腳”的下沿，是否已經(jīng)接近底部？ 2、當前AI 數字經(jīng)濟TMT 第二波是不是正在醞釀開(kāi)啟？

對于第一個(gè)問(wèn)題：這個(gè)下沿的底部支撐力是較強的，應該逢低關(guān)注布局。當然，來(lái)自國內經(jīng)濟基本面的憂(yōu)慮（1-4月工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降20.6%，降幅較1-3月收窄0.8pct，修復力度不及市場(chǎng)預期）并未看到可信的改善信號，因此，這個(gè)下沿的磨底特征會(huì )比較明顯，意味著(zhù)后續是否立即拉升并不明確。

對于第二個(gè)問(wèn)題：當前AI數字經(jīng)濟TMT 第二波行情正在醞釀開(kāi)啟。從交易節奏上看，一個(gè)最重要的觀(guān)察是：各輪產(chǎn)業(yè)主題投資行情往往會(huì )構筑“雙頂”結構，兩個(gè)頂部之間間隔4-5 個(gè)月，第一次見(jiàn)頂后的回調幅度在-15%左右，回調持續時(shí)間在60個(gè)交易日左右。

對于本輪數字經(jīng)濟行情而言，本輪行情始于2022年12月，自4月初開(kāi)始回落，當前處于休整期，調整時(shí)間接近2個(gè)月，結合歷史規律來(lái)看TMT 板塊第二波行情的起點(diǎn)已經(jīng)醞釀開(kāi)啟。同時(shí)，隨著(zhù)美股AI龍頭英偉達業(yè)績(jì)釋放業(yè)績(jì)，可以作為當前第二波TMT正在醞釀開(kāi)啟的重要信號。

投資策略：當前A股定價(jià)環(huán)境依然明確處于“弱預期、弱現實(shí)”環(huán)境中，堅定低估值高股息策略相對占優(yōu)狀態(tài)持續，“若市場(chǎng)預期轉弱，中特估（高分紅）大概率不出錯”，依然可以關(guān)注電力及公用事業(yè)、銀行、交運三個(gè)領(lǐng)域。

華西證券：鑒于居民預期的回暖尚需時(shí)間 A股仍處于底部震蕩、反復“磨底”期

市場(chǎng)背景：5月以來(lái)股市匯市雙弱，國內定價(jià)商品低位運行，反映市場(chǎng)對于經(jīng)濟修復的持續性存在擔憂(yōu)。

投資策略：在經(jīng)濟復蘇的早期階段，投資者需對基本面復蘇的節奏保持耐心，鑒于居民預期的回暖尚需時(shí)間，A股仍處于底部震蕩、反復“磨底”期。

后續穩增長(cháng)穩預期的增量政策有持續出臺的可能，或成為市場(chǎng)走出底部、向上突破的重要催化。中長(cháng)期維度看不必過(guò)度悲觀(guān)，調整后A股性?xún)r(jià)比正在逐步顯現，充裕的宏觀(guān)流動(dòng)性有望對權益市場(chǎng)估值形成支撐。

行業(yè)配置：關(guān)注基建相關(guān)（智能電網(wǎng)、特高壓）及公用事業(yè)（電力）等。主題方面，推薦“中特估”主線(xiàn)，如國央企改革、中藥等。

民生證券：漫長(cháng)的季節里的“艷陽(yáng)天” 紅利資產(chǎn)仍是最好的長(cháng)期品種

投資策略：漫長(cháng)的季節里的“艷陽(yáng)天”，紅利資產(chǎn)仍是最好的長(cháng)期品種，“中特估”行情將繼續演繹。資源類(lèi)企業(yè)（油、煤炭），交通運輸（港口、公路、油運），銀行（四大行）。有色金屬（銅、鋁）也將因經(jīng)濟的短期企穩迎來(lái)機遇。

在中長(cháng)期的產(chǎn)業(yè)格局困境與現實(shí)過(guò)度的悲觀(guān)預期之間定價(jià)錯配過(guò)度后，機構重倉股有望迎來(lái)階段性的企穩反彈，主要涉及行業(yè)包括新能源、電子、醫藥、部分消費。人工智能主題將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)聚焦階段，供給端品種更具確定性。

長(cháng)江證券：短期市場(chǎng)整體仍處于輪動(dòng)博弈的狀態(tài) 建議風(fēng)格適度均衡

大勢研判：4月經(jīng)濟、金融數據走弱，當前市場(chǎng)已充分計入較低經(jīng)濟增長(cháng)預期，進(jìn)一步下行風(fēng)險有限。在增量政策出臺之前，短期維持震蕩。短期市場(chǎng)整體仍處于輪動(dòng)博弈的狀態(tài)，建議風(fēng)格適度均衡。

行業(yè)配置：以相對低位的獨立景氣線(xiàn)索為主，新興領(lǐng)域關(guān)注數字經(jīng)濟中的應用層和材料，傳統領(lǐng)域關(guān)注部分調整后的C 端地產(chǎn)鏈、出行運輸鏈、供需緊張的電解鋁、鉛鋅等原材料。

中國銀河證券：“中特估”的蘊生和行情演繹探究

投資策略：目前中特估行情正處于第一階段尾聲，向第二階段過(guò)渡的過(guò)程中，第二階段行情是否啟動(dòng)需要關(guān)注是否有新的相關(guān)政策出臺或者高層是否有新的表態(tài)。

短期觀(guān)察是否有增量資金進(jìn)入：若沒(méi)有，市場(chǎng)仍是存量資金博弈。在行業(yè)風(fēng)格快速輪動(dòng)后，TMT和中特估主線(xiàn)風(fēng)險釋放，估值吸引力提升，市場(chǎng)會(huì )再次回歸主線(xiàn)，但存量資金的博弈將使放大兩條主線(xiàn)蹺蹺板效應，主要看兩條主線(xiàn)之間的強。

若出現政策面的持續支撐，增量資金入場(chǎng)，中特估第二段行情大概率會(huì )開(kāi)始啟動(dòng)，開(kāi)始新一輪上漲。中長(cháng)期需關(guān)注宏觀(guān)貨幣政策的傳導、央國企內在價(jià)值的變化以及估值錨的確立。

國金證券：市場(chǎng)調整近尾聲！向上邏輯未變、市場(chǎng)結構并未惡化

投資策略：市場(chǎng)調整近尾聲，向上邏輯未變、市場(chǎng)結構并未惡化。向上邏輯方面，美聯(lián)儲緊縮緩和大勢所趨，國內新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策主導市場(chǎng)走向。市場(chǎng)結構方面，私募基金倉位處在中位數偏下位置，大股東減持并未明顯放量，指數換手率和走勢并未明顯背離，這都意味著(zhù)市場(chǎng)仍處在向上中段。

行業(yè)配置：當前對市場(chǎng)的主線(xiàn)之爭，TMT很明顯在長(cháng)期邏輯的短期業(yè)績(jì)驗證方面更具有優(yōu)勢。參考歷史上2-3年主線(xiàn)短期明顯調整的特征，本輪TMT主線(xiàn)的短期明顯調整或同樣跟隨市場(chǎng)調整，也就是宏觀(guān)因素對整體市場(chǎng)的沖擊或是TMT主線(xiàn)最大的風(fēng)險。

華創(chuàng )證券：市場(chǎng)調整之后有可能會(huì )重回中特估和AIGC為代表的主題

市場(chǎng)背景：未來(lái)兩個(gè)月，對經(jīng)濟最關(guān)鍵的不再是體現量的數據，而是價(jià)格數據的變化，因為當前市場(chǎng)對量的數據一直存在對同比、環(huán)比和兩年復合同比的分歧，因此最重要的是價(jià)格指標。如果通脹能夠確定企穩逐步回升，那么可以判斷經(jīng)濟仍在復蘇軌道之中，因此當前時(shí)點(diǎn)需要對去庫存多一點(diǎn)耐心。

未來(lái)一到兩個(gè)月內面臨的困境仍然是弱復蘇，無(wú)政策，有定力。通脹在短期之內很難快速回升，當前高頻數據維持底部，后續可能繼續偏弱。

投資策略：在此背景下，市場(chǎng)調整之后有可能會(huì )重新回到之前以中特估和AIGC為代表的主題策略中去。結合回吐幅度，當前時(shí)點(diǎn)建議關(guān)注AI相關(guān)的計算機、電子、運營(yíng)商及中特估相關(guān)的建筑、交運。

(本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。)

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

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