（原標題：剛剛！林園又“走進(jìn)”這一家公司！但斌也有最新發(fā)聲！這個(gè)“超級賽道”又要開(kāi)啟牛市行情？）

紅周刊 編輯部 | 齊永超

(相關(guān)資料圖)

在上市公司密集召開(kāi)股東大會(huì )之際，不少重量級的投資人走進(jìn)現場(chǎng)，為公司建言獻策。如投資大佬林園，其身影就接連出現在上市公司股東大會(huì )。近日，在一家白酒公司股東大會(huì )中，林園又出現了。對于白酒，但斌也有最新發(fā)聲……

那么，被大佬們關(guān)注的白酒，當前的投資價(jià)值是怎樣的？

林園現身一家頭部酒企股東會(huì )

曾表示以長(cháng)線(xiàn)思維持有

近期，上市公司2022年度股東大會(huì )正密集召開(kāi)。據統計數據顯示，5000余家A股中，已召開(kāi)股東大會(huì )的公司有近4600家，其中，有3600余家公司集中在5月召開(kāi)。

近日，林園在直播間表示，要趁現在的機會(huì )多去上市公司股東大會(huì )走一走。在中藥公司以嶺藥業(yè)5月19日于石家莊召開(kāi)的2022 年度股東大會(huì )中，林園就現身其中。對此，《紅周刊》曾刊發(fā)《林園突發(fā)現身這家公司！旗下基金已建倉！股價(jià)曾2個(gè)月翻倍，原來(lái)是它……》一文進(jìn)行跟蹤報道。

5月26日，在白酒公司五糧液召開(kāi)的2022年年度股東大會(huì )中，林園的身影又再一次出現。

作為一線(xiàn)白酒企業(yè)，五糧液交出了一張不俗的“成績(jì)單”，2022年年度，公司實(shí)現歸母凈利潤266.91億元，同比增長(cháng)14.17%。與此同時(shí)，公司推出了2022年年度每10股派現金37.82元（含稅）的豪氣分紅預案，以總股本來(lái)看，現金分紅總額達146.80億元，而分紅比例則超過(guò)50%，達55.00%。

不過(guò)，對于林園而言，五糧液的豪氣分紅方案似乎并未達到其預期。在股東大會(huì )現場(chǎng)，林園向五糧液建言獻策，建議加大分紅比例。林園表示，“五糧液這三個(gè)字的品牌價(jià)值就是價(jià)值?！薄邦?lèi)似國外的快消品公司，分紅基本都在80%，甚至100%?！薄跋Ｍ寮Z液的分紅比例能夠達到80%以上?！?/p>

長(cháng)期以來(lái)，林園均側重于投資與“嘴巴”相關(guān)的領(lǐng)域。而白酒則是與“嘴巴”相關(guān)的重要領(lǐng)域之一。而投資白酒，林園認為，需要聚焦“高端”。事實(shí)上，對于高端白酒，林園已有多年的“情結”。

今年4月，在談及投資白酒的選項時(shí)，林園有觀(guān)點(diǎn)表示，會(huì )把白酒企業(yè)分為三類(lèi)，一是頂尖序列的；二是地方名酒，它們在過(guò)去數年積累了大量資本；三是近些年新成立、規模較小的企業(yè)，面臨的挑戰將會(huì )更多?！鞍拙茦说睦锩?，還是看好頭部高端酒企，因為高端白酒的供需關(guān)系還是嚴重不平衡的，高端白酒的長(cháng)期向好勢頭不改。此外就是區域名酒，在一些經(jīng)濟比較發(fā)達的省份，地產(chǎn)名酒可能相對表現更好?！?/p>

在“雙十”基金經(jīng)理隊伍中，林園一直是“最耀眼的明星”之一。而之所以能夠取得長(cháng)期的穩健收益，與其堅守頭部白酒公司不無(wú)關(guān)聯(lián)。林園曾透露，從2003年即開(kāi)始買(mǎi)入高端白酒企業(yè)貴州茅臺和五糧液，并且會(huì )長(cháng)線(xiàn)持有。早在2006年，林園曾即有觀(guān)點(diǎn)表示，不會(huì )做短線(xiàn)，買(mǎi)股票就要買(mǎi)持續增長(cháng)的公司，每年都能創(chuàng )新高的股票?！氨热缥迥曛畠群褪曛畠?，股價(jià)一直能創(chuàng )新高，一定是好公司，貴州茅臺和五糧液就是這樣的好公司?！?/p>

白酒股2022年度整體分紅可圈可點(diǎn)

堅守者“閉眼數錢(qián)”

2022年度，白酒板塊的整體分紅力度顯著(zhù)提升。據不完全統計，白酒板塊2022年度分紅總金額為近700億元。對比來(lái)看，2021年度、2020年度，白酒板塊的整體分紅則分別為555億元與460億元。

據統計的20只白酒股，有16只推出了2022年度的分紅方案，如貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、山西汾酒等每股股利均超過(guò)1元，貴州茅臺最高為25.91元，這意味著(zhù)，持有一股價(jià)值1700元左右的貴州茅臺股份，將能分得近26元現金紅利。

從總分紅金額來(lái)看，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份同樣較高，2022年度分紅金額均超過(guò)50億元。另外，拉長(cháng)周期來(lái)看，多數白酒公司累計分紅均超過(guò)10次，部分更是達到或超過(guò)20次，如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等。從累計分紅金額來(lái)看，貴州茅臺最高，自2001年上市以來(lái)已累計派現超過(guò)1700億元，五糧液、洋河股份、瀘州老窖等歷史累計分紅金額也均在數百億元的規模（見(jiàn)表1）。

在投資者互動(dòng)平臺上，也有投資人像林園一樣，建議提高分紅。如有投資人向瀘州老窖提出建議稱(chēng)，希望公司提高分紅率以保證公司Roe的穩定。

事實(shí)上，股票收益主要來(lái)源于兩種：一是公司的股息紅利；二是來(lái)自股票流通產(chǎn)生的資本利得，即差價(jià)收益。從長(cháng)期角度來(lái)看，長(cháng)期堅守持續大額分紅的“現金?！惫敬_實(shí)能斬獲不俗的累計收益，如金匯榮盛三號基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金匯榮盛”）就因為長(cháng)期持有貴州茅臺，換來(lái)了可觀(guān)的分紅收益。

統計顯示，金匯榮盛于2019年中報新進(jìn)成為貴州茅臺前十大流通股股東，截至2023年一季報均連續持倉。2019 年度~2022年度，貴州茅臺在此期間均推出分紅方案，結合金匯榮盛2019 年報~2022 年報對貴州茅臺的持股數量測算，其間分紅金額至少接近5億元。

但斌“抱怨”被白酒拖累業(yè)績(jì)

機構則認為白酒機會(huì )正在路上

一邊是白酒股積極分紅，一邊則是白酒股二級市場(chǎng)股價(jià)表現持續弱勢震蕩。數據顯示，今年以來(lái)，白酒板塊整體下跌8%，部分白酒股跌幅更是超過(guò)20%。

白酒股今年的市場(chǎng)表現讓部分投資人有些“失落”。5月31日，但斌在微博發(fā)布相關(guān)內容表示，“今年?yáng)|方港灣能進(jìn)行全球投資的基金，由于重點(diǎn)持有‘改變世界’的人工智能方向的藍籌科技股，表現還可以！但也被‘世界改變不了’的龍頭白酒給拖累了一些?！保ㄒ?jiàn)附圖）

但這并不表示但斌不看好白酒公司。但斌另有微博相關(guān)言論表示，按理說(shuō)龍頭白酒公司是中國資產(chǎn)的代表之一，就像可樂(lè )、麥當勞、星巴克之于美國，愛(ài)馬仕、LV之于法國。

不僅如此，曾在4月底，由但斌東方港灣擔任投資顧問(wèn)的銀河東方港灣1號、銀河東方港灣2號資管產(chǎn)品披露了2023年一季度的持倉情況。據觀(guān)察，兩只產(chǎn)品在一季度均增加了對白酒股的配置，涉及貴州茅臺、今世緣、洋河股份、五糧液、瀘州老窖與山西汾酒等。

雖然白酒股價(jià)表現相對弱勢，但從當前來(lái)看，白酒有多個(gè)利好因素支撐，如提價(jià)、市場(chǎng)需求的持續修復、估值相對優(yōu)勢等。

今年初，劍南春等部分白酒企業(yè)掀起了一輪提價(jià)潮。有分析觀(guān)點(diǎn)認為，白酒股提價(jià)正是為市場(chǎng)迎來(lái)的恢復期進(jìn)行新的價(jià)格梳理。而白酒提價(jià)也成為投資人的重點(diǎn)關(guān)注因素。近日，有投資人問(wèn)及金徽酒今年是否有提價(jià)計劃，金徽酒對此回應表示，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中將根據消費者需求、市場(chǎng)布局、行業(yè)競爭及原輔料成本情況審慎決策產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、漲價(jià)等。曾在5月8日，但斌微博轉發(fā)了關(guān)于茅臺5年不上調出廠(chǎng)價(jià)的相關(guān)內容。

今年以來(lái)，行業(yè)修復成為白酒行業(yè)的一個(gè)主基調。從白酒股的業(yè)績(jì)表現來(lái)看，貴州茅臺、今世緣、迎駕貢酒等增幅均在20%以上，口子窖、金徽酒、洋河股份等增幅均在10%以上。金徽酒近日表示，2023年以來(lái)，白酒消費場(chǎng)景逐步恢復，大眾消費和宴席場(chǎng)景恢復較好，商務(wù)場(chǎng)景正在有序恢復。

但與此同時(shí)，白酒股的估值水平卻處于相對低位。目前來(lái)看，多數白酒股的估值水平分布在20倍~30倍，相較于2021年年初的階段高點(diǎn)均出現較大程度縮水（見(jiàn)表2）。

對于白酒，券商的觀(guān)點(diǎn)相對樂(lè )觀(guān)。東方證券表示，白酒正處于復蘇前段，業(yè)績(jì)穩增且估值低位。綜合來(lái)看，當前白酒呈現溫和復蘇下的結構性分化，隨著(zhù)消費復蘇逐步展開(kāi)，有望推動(dòng)次高端白酒景氣度提升，引領(lǐng)行業(yè)勢能向上。而本輪白酒周期處于大周期的中后段，尚未到達尾聲，結構螺旋式上漲仍將持續，白酒行業(yè)有望展現可觀(guān)的超額收益。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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