（原標題：復星醫藥正在“走鋼絲”）

7月3日，上海復星醫藥（集團）股份有限公司（下稱(chēng)“復星醫藥”）發(fā)布公告稱(chēng)復星醫藥產(chǎn)業(yè)獲浦發(fā)銀行核發(fā)的融資額度提高，復星醫藥為控股子公司復星醫藥產(chǎn)業(yè)向浦發(fā)銀行申請的融資所提供的最高額連帶責任保證擔保所涉債務(wù)本金總額擬由原來(lái)的不超過(guò)等值人民幣 7.6億元元調增至不超過(guò)等值人民幣11.6億元。

擔保額度一提高，復星醫藥就“趁熱打鐵”，在同一份公告中表示擬為控股子公司復星實(shí)業(yè)向匯豐銀行申請的本金不超過(guò) 3000 萬(wàn)美元融資項下債務(wù)提供連帶責任保證擔保；擬為控股子公司復星安特金向成都農商行申請的本金不超過(guò)人民幣1.1億元的流動(dòng)資金貸款提供連帶責任保證擔保。

【資料圖】

7月5日，復星醫藥再一次發(fā)布公告稱(chēng)擬為控股子公司復星健康向民生銀行申請的本金不超過(guò)人民幣1億元元的循環(huán)授信額度項下債務(wù)提供最高額連帶責任保證擔保。截至 2023 年 7 月 4 日，復星醫藥實(shí)際對外擔保金額237億元，約占2022年歸屬凈資產(chǎn)的53.20%。

有業(yè)內人士指出，風(fēng)控實(shí)踐中一般認為擔?？傤~占凈資產(chǎn)的比例應控制在30%以?xún)?，比例越高，風(fēng)險越大，“爆雷”后造成的危害也越大。復星醫藥53.20%的擔保比例無(wú)疑遠超一般水準。

不僅如此，5月25日，復星醫藥2023年經(jīng)營(yíng)計劃中稱(chēng)自己準備了不超過(guò)333億元擔?？傤~。換言之，復星醫藥今年仍可以擔保近百億金額，“胃口”可謂相當之大。

復星醫藥為何執著(zhù)于擔保？這或許和其經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。公告顯示，復星醫藥主要做的是控股子公司、以及控股子公司之間相關(guān)的擔保，其中復星醫藥產(chǎn)業(yè)的新增擔保額度就達到了110億元，復興實(shí)業(yè)的新增擔保額度為90億元。

事實(shí)上，上市公司為子公司提供擔保，方便子公司獲取信貸資金，降低融資成本已經(jīng)成為了業(yè)界普遍做法，但是另一方面，高比例、大額的擔保容易引起系性風(fēng)險，造公司的壞賬。

盡管復星醫藥在公告中稱(chēng)，如果被擔保方不是全資子公司，原則上只承擔所持股權比例相當的擔保責任，看似可以規避一部分風(fēng)險，但是其他潛在風(fēng)險存在。

2023年一季度報顯示，截至2023年3月31日，復星醫藥的流動(dòng)資產(chǎn)合計為351.8億元，流動(dòng)負債合計為324.7億元，流動(dòng)比率為1.084。一般而言，企業(yè)要保持短期償債的能力，流動(dòng)比率要維持在2：1左右。復星醫藥的流動(dòng)比率遠低于該值。這意味著(zhù)如果復星醫藥發(fā)生信譽(yù)風(fēng)險，其現有的償債能力恐怕難以應對可能的危機。

更令人擔憂(yōu)的是，近年復星醫藥的利潤依靠投資收益支撐。財報顯示，2020-2022年，復星醫藥的投資收益分別為22.84億、46.24億、43.78億，占歸屬凈利潤的比例分別為62.35%、97.78%、117.34%。投資收益中剔除掉對聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益之后的剩余部分金額分別為7.04億元、28.35億元、25.43億元，占歸屬凈利潤的比例分別為19.22%、59.94%、68.16%。特別是近兩年，復星醫藥的投資收益占凈利潤的比例非常之高，這也意味著(zhù)近兩年復星醫藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不足。

投資收益同樣也要面對風(fēng)險。2022年10月30日，復星醫藥曾披露2022年第三季度報告稱(chēng)，公司持有BNTX股票虧超11億元，導致歸屬凈利潤下滑。而2022年復星醫藥的歸屬凈利潤為37.31億，較2021年同比下跌21.10%。

投資失誤的同時(shí)，復星醫藥在資本市場(chǎng)也遭遇冷待。自從2021年8月31日A股股價(jià)達到歷史最高值91.13元/股后，復星醫藥的股價(jià)就一路下跌。截至2023年7月7日，復星醫藥A股股價(jià)報收30.75元/股，較歷史最高值縮水了近三分之二。

值得一提的是，2022年的復星醫藥先定增后減持的操作讓投資者叫苦不迭。2022年7月29日，復星醫藥發(fā)布公告稱(chēng)安永華明會(huì )計師事務(wù)所已于2022年7月22日出具驗資報告，確認截至2022年7月21日止公司已收到非公開(kāi)發(fā)行A股募集資金總額約44.84億元。而2022年9月2日，復星醫藥又發(fā)布公告稱(chēng)計劃通過(guò)集中競價(jià)及大宗交易方式減持不超過(guò)公司總股本3%的A股。此舉一出，復星醫藥股價(jià)迅速跌停。

復星醫藥一方面大額擔保、用投資收益做好業(yè)績(jì)“走鋼絲”，一方面又“先定增后減持”不顧及投資者的利益，也難怪留不住投資者。

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