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國盛證券指出，A股市場(chǎng)資金面增量整體偏弱，存量市特征明顯。據我們對各類(lèi)資金的估算，截止2023年5月底，險資、外資增量資金貢獻居多，重點(diǎn)關(guān)注三大亮點(diǎn)。亮點(diǎn)一：保費收入明顯回暖，險資貢獻重要增量資金；亮點(diǎn)二：外圍聯(lián)儲政策預期反復，而外資配置盤(pán)無(wú)懼“波動(dòng)”，資金貢獻僅次于2021年同期；亮點(diǎn)三：基金新發(fā)低位，資金貢獻猶弱，存量籌碼切換特征顯著(zhù)。展望下半年，“高儲蓄”+“資產(chǎn)荒”是大背景，“配置型資金”預計仍是增量主導，且解禁與減持壓力仍需關(guān)注。

華泰證券指出，參考本輪PPI見(jiàn)底時(shí)間、歷次去庫時(shí)長(cháng)&周期底部合意庫存水位，A股3Q23有望進(jìn)入“補庫預期”交易。6月美非農不及彭博一致預期、且為近15個(gè)月來(lái)首次，舒緩A股海外流動(dòng)性壓力。復盤(pán)5次PPI拐點(diǎn)后一個(gè)季度的市場(chǎng)表現，中游周期類(lèi)和一線(xiàn)白酒表現較好；考慮當前第三庫存周期特異性（中周期下行），進(jìn)一步結合庫存和產(chǎn)能缺口、歷史股價(jià)與PPI相關(guān)性、股價(jià)歷史分位數，篩選出PPI拐點(diǎn)戰術(shù)組合。結合上述信息，在主題+籌碼+景氣框架基礎上，戰略配置“雙電”(電子+電力)，戰術(shù)配置1）中報或超預期的白電/乳品/風(fēng)電/輪胎；2）PPI拐點(diǎn)時(shí)表現好的涂料油墨/陶瓷/卡車(chē)。

中金公司指出，結合二季報業(yè)績(jì)關(guān)注三條投資主線(xiàn)。我們判斷市場(chǎng)當前估值已充分反映較多謹慎預期，市場(chǎng)中期機會(huì )仍大于風(fēng)險，而且隨著(zhù)企業(yè)微觀(guān)盈利逐步見(jiàn)底改善，相比上半年需要對業(yè)績(jì)兌現和基本面改善領(lǐng)域增加配置權重。當前高增長(cháng)領(lǐng)域相對稀缺，尋找基本面的拐點(diǎn)以及修復彈性可能是重要的投資思路。在中報業(yè)績(jì)預告和報告披露階段，重點(diǎn)關(guān)注：1）基本面面臨拐點(diǎn)并逐漸觸底回升的復蘇主線(xiàn)，如泛消費行業(yè)、中游制造和TMT的自下而上機會(huì )；2）受益產(chǎn)業(yè)政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢向上的成長(cháng)領(lǐng)域，包括科技軟硬件和高端制造；3）中報業(yè)績(jì)超預期或環(huán)比改善的高景氣領(lǐng)域，如出口鏈等。

中信證券認為，當前市場(chǎng)仍處于經(jīng)濟、政策和情緒的三重谷底，預計經(jīng)濟復蘇斜率快速放緩的趨勢將在三季度出現改觀(guān)，政策仍將聚焦在產(chǎn)業(yè)和防風(fēng)險領(lǐng)域，匯率快速貶值階段接近尾聲，減量博弈的狀態(tài)延續，產(chǎn)業(yè)主題行情還需等待，當前建議積極參與中報行情。首先，經(jīng)濟層面，預計三季度工業(yè)品價(jià)格同比反彈、出口觸底和消費平穩回升有望帶動(dòng)庫存周期重啟，改變當下經(jīng)濟復蘇斜率快速放緩趨勢。其次，政策層面，決策層對市場(chǎng)焦慮有充分認知，但高質(zhì)量發(fā)展和保持戰略定力的信號清晰，后續政策仍然會(huì )聚焦在科技補短板、數字經(jīng)濟和綠色發(fā)展等產(chǎn)業(yè)層面，防風(fēng)險和局部經(jīng)濟支持政策會(huì )因時(shí)因勢陸續推出，并不受特定時(shí)點(diǎn)約束。再次，匯率層面，美國經(jīng)濟和加息預期不斷上修的過(guò)程接近尾聲，而中國經(jīng)濟預期已處谷底，人民幣匯率對利空因素逐漸鈍化，美聯(lián)儲7月加息落地后我國經(jīng)濟預期可能迎來(lái)拐點(diǎn)。最后，市場(chǎng)層面，當前仍然缺乏增量資金，主題頻繁高切低博弈也在消耗存量資金，數字經(jīng)濟相關(guān)的主題經(jīng)歷3月以來(lái)的亢奮后，需要新的產(chǎn)業(yè)催化。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報網(wǎng)）

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