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（原標題：“基金降費”之下的共識：趨勢和改革）

來(lái)源 | 阿爾法工場(chǎng)DeepFund導語(yǔ)：此次費率調降，既是大勢所趨，同時(shí)也是普惠金融背景下的一次改革。 此前，市場(chǎng)關(guān)于“基金降費”一事的討論，終于有了最新進(jìn)展。 7月8日，易方達、中歐、興證全球等多家公募基金公司發(fā)布公告稱(chēng)，降低旗下部分基金管理費率和托管費率。其中，管理費率降至1.2%，托管費率降至0.2%。 對此，證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人就公募基金費率改革答記者問(wèn)時(shí)表示，公募基金行業(yè)費率改革工作方案已制定，下一步將全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩步降低行業(yè)綜合費率水平，逐步建立健全適合我國國情市情、與我國公募基金行業(yè)發(fā)展階段相適應的費率制度機制。 關(guān)于此次“基金降費”，對于行業(yè)、公司、投資者來(lái)說(shuō)，將產(chǎn)生怎樣的影響？我們在與多位業(yè)內人士溝通后，得到了這樣一個(gè)共識：此次費率調降，既是大勢所趨，同時(shí)也是普惠金融背景下的一次改革。

大勢所趨

從費率結構上看，國內公募基金費率結構與美國類(lèi)似，都是由銷(xiāo)售費用和運營(yíng)費用兩部分組成。

來(lái)源：ICI，基金業(yè)協(xié)會(huì )，平安證券研究所 銷(xiāo)售費用方面，國內基金銷(xiāo)售渠道同樣前端或后端收取認申購費，這與美國共同基金收取的銷(xiāo)售費用，差異不大。 運營(yíng)費用方面，對應美國12b-1費用，國內基金收取銷(xiāo)售服務(wù)費，根據基金每日凈值和持有時(shí)間計算，由代銷(xiāo)機構收取。 但在管理費的分成上，與美國共同基金有所不同，與歐盟、香港市場(chǎng)較為類(lèi)似。國內基金公司會(huì )從管理費中提取一定比例尾隨傭金支付銷(xiāo)售機構，作為銷(xiāo)售機構招攬、服務(wù)投資者的對價(jià)，這與國內公募基金行業(yè)主要依托商業(yè)銀行、證券公司等代銷(xiāo)渠道拓展客戶(hù)有關(guān)。 存在類(lèi)似情況的，還有贖回費。美國共同基金贖回費由基金公司收取、計入基金資產(chǎn)，國內公募基金贖回費由基金公司和銷(xiāo)售渠道共同收取，贖回費的一部分納入基金資產(chǎn)，另一部分歸為銷(xiāo)售機構。 正是基于模式的相似性，導致海外市場(chǎng)的變化，在一定程度上也影響著(zhù)國內公募行業(yè)的演變。其中，降費是大勢所趨。 根據平安證券的一份研報顯示，美國股票型共同基金的總費率自1980年開(kāi)始，便出現明顯下滑態(tài)勢。

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1980年，股票型基金平均總費率為2.32%，到2010年時(shí)該費率已下滑至0.95%，不足1980年的一半。其中，銷(xiāo)售費率先于20世紀80年代迅速下滑，1980年股票型、債券型基金銷(xiāo)售費率遠高于運營(yíng)費率、至1990年銷(xiāo)售費率與運營(yíng)費率已經(jīng)相近，而至2010年銷(xiāo)售費率則均遠低于運營(yíng)費率。運營(yíng)費率主要自21世紀起開(kāi)始較快下行，此后持續保持下行趨勢。 反觀(guān)國內市場(chǎng)，一直以來(lái)，國內主動(dòng)權益類(lèi)基金費率水平相對較高、個(gè)人投資者持有規模較大，所以此次費率改革主要聚焦在主動(dòng)權益類(lèi)基金，降低主動(dòng)權益類(lèi)基金費率水平。 此外，對于固定費率和浮動(dòng)費率之爭，境內外實(shí)踐已經(jīng)表明，浮動(dòng)費率產(chǎn)品會(huì )放大公募基金行業(yè)的道德風(fēng)險和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，不利于基金公司保持投資行為穩定性，可能導致市場(chǎng)波動(dòng)加劇。 固定費率模式既符合國際成熟市場(chǎng)慣例，也與我國資本市場(chǎng)發(fā)展階段特征較為契合。據了解，雖然公募基金行業(yè)將研究探索推出一些浮動(dòng)費率產(chǎn)品，但未來(lái)還是會(huì )繼續堅持固定費率為主這一模式。 改革關(guān)于此次費率調降，對于投資者而言，受益究竟有多大？筆者做了一個(gè)簡(jiǎn)單的測算。 此前，我國主動(dòng)權益類(lèi)基金管理費率平均是1.6%，根據今天部分基金公司的公告，主動(dòng)權益類(lèi)基金管理費率普遍下降到了1.2%。 對于投資者來(lái)說(shuō)，原本持有1萬(wàn)元的主動(dòng)權益基金，基金公司將每年會(huì )收取160元管理費，在降低費率后，每年的管理費會(huì )減少至120元，少收40元。 對比美國，美國主動(dòng)權益類(lèi)基金平均管理費率是0.7%，但在管理費基礎上還要收大概0.6%-1.2%的投顧費，算下來(lái)其實(shí)投資者實(shí)際承擔的費率在1.3%-1.9%左右。 所以，此次費率調降后，國內這些主動(dòng)權益類(lèi)基金的實(shí)際費率，將低于美國等全球一些可比市場(chǎng)的水平。 因此，從投資者個(gè)人角度看，實(shí)實(shí)在在地降低投資公募基金尤其是主動(dòng)權益類(lèi)基金的成本，可以幫助投資者更好地利用公募基金管理自己的財富、分享經(jīng)濟發(fā)展成果，提升投資者獲得感。 但另一個(gè)客觀(guān)存在的事實(shí)是，國內投資者對費率的重視程度較弱，他們更關(guān)注基金業(yè)績(jì)的表現。 根據中基協(xié)2020年投資者問(wèn)卷結果顯示，個(gè)人及機構投資者均最注重基金業(yè)績(jì)表現，而基金費率的重視程度均靠后。 這一點(diǎn)上，與美國相一致。據ICI問(wèn)卷顯示，美國個(gè)人投資者中40%的投資者認為費率非常重要，僅次于認為歷史業(yè)績(jì)非常重要的投資者數量。

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所以，加強投研團隊建設，提升基金業(yè)績(jì)表現，才是基金公司工作的重點(diǎn)。 一方面，投資業(yè)績(jì)是主動(dòng)管理產(chǎn)品競爭的重要支撐因素，基金公司應借鑒海外機構的經(jīng)驗，通過(guò)短期、長(cháng)期結合的完善薪酬激勵制度吸引和留住人才，同時(shí)完善內部培養機制，保證投研團隊經(jīng)驗豐富、長(cháng)期穩定。 另一方面，隨著(zhù)市場(chǎng)有效性的提升，以指數型產(chǎn)品和ETF為代表的被動(dòng)投資將吸引更多資金，基金公司應加強指數研究能力和管理能力，降低偏離度和跟蹤誤差，進(jìn)一步豐富指數產(chǎn)品線(xiàn)。 尾聲從更宏觀(guān)的方面來(lái)看，公募基金費率改革有利于促進(jìn)權益類(lèi)基金發(fā)展，乃至整個(gè)基金行業(yè)和資本市場(chǎng)的長(cháng)遠發(fā)展。 權益類(lèi)基金成本的降低，將增加權益類(lèi)基金對養老金、銀行理財、保險資金等中長(cháng)期資金的吸引力，促進(jìn)各類(lèi)中長(cháng)期資金通過(guò)公募基金加大對權益類(lèi)資產(chǎn)的配置。 進(jìn)一步地，更多中長(cháng)期資金入市，有助于優(yōu)化A股市場(chǎng)結構，提升投資穩定性，為公募基金行業(yè)更好服務(wù)國家重大戰略和居民財富管理需求、促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展提供充足資金和良好環(huán)境，促進(jìn)形成資本市場(chǎng)功能充分發(fā)揮、各類(lèi)資金保值增值、助力實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展高效協(xié)同的新局面。 此外，在費率改革影響下，堅持以投資者利益為核心、投研核心能力扎實(shí)、合規風(fēng)控水平突出的優(yōu)質(zhì)機構將更具競爭優(yōu)勢，有助于行業(yè)機構隊伍質(zhì)量不斷提升，為公募基金行業(yè)更好發(fā)揮功能效用奠定基礎。

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