寵物作為家人的概念已經(jīng)愈發(fā)深入人心，寵物主的數量越來(lái)越多，此外提升寵物的生活品質(zhì)也成為“它經(jīng)濟”快速發(fā)展的核心。

今年，“寵物消費”公司掀起了上市潮。3月路斯股份北交所上市；8月源飛寵物深交所上市；現在馬上迎來(lái)天元寵物創(chuàng )業(yè)板上市，還有即將上市的乖寶寵物（已過(guò)會(huì )）。

在國內，寵物市場(chǎng)經(jīng)濟正處于快速成長(cháng)期，市場(chǎng)規模日益壯大；（2021年市場(chǎng)規模2490億元，同比增長(cháng)20.60%）；特別是寵物食品、用品行業(yè)（比醫療）進(jìn)入門(mén)檻低，品牌方的市場(chǎng)份額爭奪戰才剛剛開(kāi)始。

(相關(guān)資料圖)

本文中：見(jiàn)智研究將對比7家（包含上市和即將上市）寵物公司的業(yè)務(wù)和盈利情況。除了上述的四家外，還包括知名公司中寵股份、佩蒂股份和依依股份。

總得來(lái)看：營(yíng)養品、干糧和牽引器的毛利率會(huì )高于零食和衛生護理用品。

寵物食品平均利潤不高，成本占比很大

寵物經(jīng)濟最重要的三個(gè)賽道是：寵物食品、寵物醫療、寵物用品。其中，寵物食品仍舊是寵物主花銷(xiāo)最大的方向，其中尤以干糧為主要消費；濕糧、零食和營(yíng)養品為輔。

寵物食品處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，屬于加工品。一般包括貼牌生產(chǎn)和自主品牌。相對來(lái)說(shuō)，自主品牌的利潤會(huì )高于貼牌（代工），特別是知名品牌會(huì )享有一定程度的品牌議價(jià)（目前主要是一些國外品牌）。

國內的寵物食品公司早期都是給國外品牌代工為主，后來(lái)也紛紛成立了自有品牌，目前的市場(chǎng)認知度尚且較低。

根據國內寵物主消費所具有的兩大特點(diǎn)：1、電商購買(mǎi)率高于線(xiàn)下門(mén)店購買(mǎi)率；2、商品大促時(shí)囤貨意愿高。

見(jiàn)智研究認為：國產(chǎn)品牌的寵物食品未來(lái)會(huì )以較高的性?xún)r(jià)比為核心競爭力，逐漸提高市場(chǎng)滲透率。

值得關(guān)注的是：寵物食品行業(yè)的平均利潤并不高。原材料采購幾乎要占到成本的40%，外加人工制造費用等，總成本幾乎占收入的70%。

此外，上游原材料的價(jià)格也會(huì )隨著(zhù)供需關(guān)系的影響而波動(dòng)。比如肉類(lèi)、谷物類(lèi)（玉米、大豆、小麥等）、乳制品和水產(chǎn)品在當季的價(jià)格波動(dòng)會(huì )極大的影響食品的采購成本。

這也就導致了寵物食品生產(chǎn)并非是一個(gè)可以帶來(lái)高回報利潤的生意。

但由于食品需求具有第一優(yōu)先性以及復購率高的特質(zhì)，所以仍舊是寵物經(jīng)濟的第一大市場(chǎng)。

四家食品公司盈利能力PK：乖寶寵物勝出

全球寵物食品市場(chǎng)現已經(jīng)占到寵物產(chǎn)業(yè)70%以上份額。

在國內的上市公司中，也主要是以經(jīng)營(yíng)寵物食品居多：包括中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、和即將上市的乖寶寵物。

銷(xiāo)售毛利率基本上在15%-30%區間。而從細分領(lǐng)域上來(lái)說(shuō)，各家的主營(yíng)方向和盈利能力也有明顯差異。

從營(yíng)收規模上：中寵股份和乖寶寵物的體量是四家中比較大的，30+億元；其次是佩蒂股份17億元，路斯股份5億元。

四家公司的產(chǎn)品共性是：寵物零食都占據業(yè)務(wù)的最大比例，在60%-90%區間；

差異性是：除了路斯股份沒(méi)有主糧業(yè)務(wù)外，其他三家都有。尤以乖寶寵物的主糧業(yè)務(wù)量最大，占到35%，并且也是四家公司中境內業(yè)務(wù)占比最高的。

通過(guò)對比各細分賽道來(lái)看，乖寶寵物無(wú)論是在主糧業(yè)務(wù)還是零食的毛利率都顯著(zhù)高于同業(yè)公司。主糧毛利率高達37%（行業(yè)平均19%）；零食毛利率高達30%（行業(yè)平均18%）。

此外，保健品一般是公司能夠顯著(zhù)拉高毛利率的一個(gè)項目，平均水平都在60%以上。但是由于需求低和產(chǎn)能低的基本情況，對各家公司影響都微乎其微。

見(jiàn)智研究認為：

在寵物食品中，干糧（相對偏剛性需求）仍舊會(huì )是成長(cháng)速度最快的賽道，并且原材料采購成本也是遠低于零食，對于企業(yè)擴大規模生產(chǎn)、提高利潤率是一個(gè)必要的路徑。

從市場(chǎng)角度來(lái)看，國內市場(chǎng)潛在增長(cháng)動(dòng)力會(huì )高于出口需求。出口市場(chǎng)（以美、日、歐為主）已經(jīng)較為成熟；而國內市場(chǎng)則處于剛起步階段，寵物滲透率增長(cháng)空間更大。

從銷(xiāo)售方式來(lái)看，國內主要傾向于電商渠道，有優(yōu)惠時(shí)采購；而國外主要傾向于線(xiàn)下商超購買(mǎi)。

寵物用品百花齊放，源飛寵物尚且盈利能力最強???????????????????????????

寵物用品的種類(lèi)非常多，市場(chǎng)集中度也很低。主要用品大類(lèi)包括玩具、牽引器、服飾、清潔護理和寵物窩墊等。源飛寵物、天元寵物和依依股份的經(jīng)營(yíng)范圍也有明顯不同，相同的是基本都以出口為主要收入方向。

從營(yíng)收規模來(lái)看：

天元寵物目前是三家中最高的，21年已經(jīng)實(shí)現18.54億元(截止到發(fā)稿尚未上市，采用去年全年數據)；而依依股份和源飛寵物分別為15億元和10億元（22Q3營(yíng)業(yè)收入TTM）

從經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看：

天元寵物：以貓爬架和寵物玩具為主；

源飛寵物：以牽引器為主（占比60%），其次是以狗咬膠（寵物零食）和玩具；

依依股份：以一次性衛生用品為主；

從利潤情況來(lái)看：

源飛寵物雖然營(yíng)業(yè)收入規模最低，但是毛利率確是三家中最高的。尤其是牽引器（28%）和玩具（30%）的利潤率會(huì )高于寵物零食（16%）。

天元寵物：自產(chǎn)的貓爬架毛利率能達到25%左右，比較拖累毛利率的是外協(xié)和寵物食品（業(yè)務(wù)占比18%，去年毛利率8%，今年中報毛利率有所提升達到了14%）。

依依股份的毛利率最低，一次性護理用品項目?jì)H有12%的毛利率。特別是寵物墊等一次性用品受到原材料絨毛漿價(jià)格影響很大，今年半年報采購價(jià)格較同期上漲近33%，導致銷(xiāo)售毛利率下滑了3個(gè)百分點(diǎn)。

見(jiàn)智研究認為：寵物用品市場(chǎng)種類(lèi)繁多，并且寵物主對單一品牌的依賴(lài)性較低，未來(lái)會(huì )呈現“百家爭鳴”的市場(chǎng)格局。從復購率的角度來(lái)看，一次性衛生用品會(huì )高于玩具、服裝等，但是原材料成本變化較大，對于公司的利潤率有非常大的影響。

總結

在上市（和已過(guò)會(huì )）的寵物概念公司中，仍舊以寵物食品為主，寵物用品其次，暫無(wú)寵物醫療公司。

未來(lái)市場(chǎng)集中度仍舊會(huì )在食品領(lǐng)域，國內市場(chǎng)的最大增長(cháng)動(dòng)力會(huì )是寵物干糧，可關(guān)注未來(lái)各廠(chǎng)商的新增產(chǎn)能計劃。

各個(gè)賽道產(chǎn)品的銷(xiāo)售利潤率會(huì )出現明顯分化，主要根據各業(yè)務(wù)占比以及成本控制等因素。比如同樣生產(chǎn)干糧的項目，利潤也會(huì )有明顯不同，可能會(huì )受到貼牌、原材料成本以及渠道費用的影響。此外， 對于依賴(lài)出口的公司來(lái)說(shuō)，匯率和稅費也成為影響公司效益的關(guān)鍵因素。

最后，寵物醫療公司的準入門(mén)檻要遠高于食品和用品。對于醫療器械的固定投資成本會(huì )更多、另外好的醫療機構也會(huì )受限于優(yōu)質(zhì)醫生的稀缺性。對寵物醫療的詳細分析可參見(jiàn)我們之前的直播采訪(fǎng)紀要醫療會(huì )是下一個(gè)寵物經(jīng)濟風(fēng)口嗎？

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