隨著(zhù)美國遭遇40年來(lái)最嚴重的通貨膨脹，投資者涌向華爾街的一個(gè)角落，那里似乎是一個(gè)可靠的避難所——通脹保值債券(TIPS)。

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然而，債券市場(chǎng)的殘酷現實(shí)粉碎了這種安全感。事實(shí)上，美聯(lián)儲的激進(jìn)加息導致TIPs與其他債券一起大幅下跌，下跌幅度之大，超過(guò)了通脹補償的部分。

盡管過(guò)去兩個(gè)月債市因市場(chǎng)押注美聯(lián)儲放緩加息步伐反彈，但彭博通脹保值債券今年仍下跌近10%，這是自20世紀90年代成立以來(lái)最大的跌幅，僅略低于其他美債所受的打擊。

據媒體周一報道，MUFG美國宏觀(guān)策略主管George Goncalves對此表示：

TIPs產(chǎn)品不是純粹的通脹對沖工具，具有與其他債券相同的潛在利率風(fēng)險敞口。

對TIPs持有人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)教訓，鑒于收益較低，損失可能是不可避免的，這是幾十年來(lái)前所未見(jiàn)的一年。

通脹之火燒到了避風(fēng)港

這一形勢表明，美聯(lián)儲寬松貨幣政策戛然而止，很大程度上攪亂了美國金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，甚至那些被視為無(wú)風(fēng)險的避風(fēng)港。

TIPs與其他美國政府債券類(lèi)似，利息按固定利率支付。關(guān)鍵的區別在于，本金會(huì )據消費物價(jià)指數調整，因此當通脹上升時(shí)，利息也會(huì )增長(cháng)。

這就保證了，如果持有債券到期，投資者將獲得額外補償。但當價(jià)格因美聯(lián)儲加息而暴跌時(shí)，它幾乎無(wú)法緩沖損失。正如今年美聯(lián)儲開(kāi)始自20世紀80年代以來(lái)最激進(jìn)的貨幣政策緊縮周期時(shí)那樣。

隨著(zhù)利率上升以及投資者對美聯(lián)儲抗通脹的信心增強，10年期TIPs的收益率從2021年11月的-1.25%飆升至10月底的1.82%。同時(shí)，美債從低點(diǎn)反彈，重新點(diǎn)燃了華爾街對債券的需求，TIPs也是如此，在過(guò)去兩個(gè)月里，TIPs實(shí)現了正收益，可能會(huì )繼續上漲，特別是如果通脹持續高于預期。

現在是時(shí)候買(mǎi)入TIPs嗎？

目前，五年期TIPs盈虧平衡收益率約為2.4%，遠低于當前的通脹率。經(jīng)濟學(xué)家預計勞工部周二報告，11月CPI同比增長(cháng)7.3%，僅略低于一個(gè)月前的7.7%。

貝萊德iShares美洲投資戰略主管Gargi Chaudhuri預計，勞動(dòng)力短缺和供應限制將使通脹高于疫情爆發(fā)前的水平。她表示：

10年期和30年期通脹保值國債的當前價(jià)格為客戶(hù)提供了買(mǎi)入機會(huì )，通脹率仍高于市場(chǎng)目前預期。

美聯(lián)儲將通脹率降至5%是很容易的，回到2%才是真正的戰斗，這需要一段時(shí)間。

然而，鑒于今年的表現，投資者可能并不急于轉向TIPs，特別是如果經(jīng)濟增長(cháng)放緩強化市場(chǎng)對美聯(lián)儲戰勝通脹的信心。

彭博首席美國利率策略師Ira Jersey指出：

隨著(zhù)通脹下降，投資者意識到2022年TIPs的利率風(fēng)險敞口超過(guò)了通脹補償率，一些人可能會(huì )繼續拋售TIPs，這種拋售可能會(huì )對反彈構成挑戰。

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