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跌了，跌了，

今天恒生科技指數跌了4%，恒生指數跌了2.2%。

連帶著(zhù)A股也跟著(zhù)頹了，三大指數收盤(pán)都跌了將近1%。

不過(guò)看評論，大家對突如其來(lái)的大跌似乎并不擔心：你敢跌，我就敢補，如果不跌，那就這樣吧！

也是，多重利好共振下，11月港股集體暴漲，恒生指數大漲26.62%，這是2000年以來(lái)恒指漲幅最大的一個(gè)月。

即使從1964年成立以來(lái)算，這個(gè)漲幅也能排第8！

如果把12月的漲幅也算進(jìn)去的話(huà)，恒指的漲幅更是能達到驚人的32.52%，領(lǐng)跑全球主要市場(chǎng)。

一根穿云箭，千軍萬(wàn)馬來(lái)相見(jiàn)，如此暴漲之下，大家自然不應該對港股再絕望。

不過(guò)，大漲后另一個(gè)問(wèn)題也隨之而來(lái)：港股還能追嗎？

01

為什么漲？

先說(shuō)說(shuō)港股為什么漲，主要是這4個(gè)原因：

（1）美聯(lián)儲加息節奏放緩

港股是一個(gè)離岸市場(chǎng)，漲跌也主要受美元流動(dòng)性的影響。

大部分時(shí)間里，美元跌，港股就漲；美元漲，港股就跌。

比如前幾個(gè)月的大跌，港股最低跌到14600點(diǎn)，比3月份的低點(diǎn)（18200）還低了20%。一個(gè)直接原因就是美聯(lián)儲持續暴力加息，把包括港股在內的全球股市都拉下了水。

所以，11月以來(lái)，隨著(zhù)美聯(lián)儲加息節奏放緩的預期越來(lái)越強烈，美元指數是一路下跌，從113跌到了105，港股也應聲而起，從14500點(diǎn)漲回到了20000點(diǎn)。

（2）國內基本面好轉，外資又回來(lái)了

這個(gè)就不用展開(kāi)說(shuō)了，放開(kāi)后，市場(chǎng)最大的預期就是“經(jīng)濟復蘇”。

在這個(gè)預期帶動(dòng)下，地產(chǎn)漲了，消費漲了，連帶著(zhù)外資也開(kāi)始重新抄底中國資產(chǎn)了。

11月以來(lái)，摩根大通（JPMorgan Chase &Co.）凈增持了189億港股，瑞銀（UBS）增持了144億港股。

再對比下2021年2月到今年10月的數據，

摩根大通累積減持了378億港股，瑞銀累積減持了274億港股...

一個(gè)多月就把過(guò)去2年拋售籌碼的一半接回來(lái)了。

忽如一夜春風(fēng)來(lái)，曾經(jīng)用腳投票的外資又回來(lái)了~

（3）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)

這就要說(shuō)到三季報了，降本增效后，互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jì)明顯改善。

三季度，騰訊業(yè)績(jì)增速轉正，拼多多、快手、美團的業(yè)績(jì)也超出了市場(chǎng)預期，以至于機構對互聯(lián)網(wǎng)三季報的總結是“多數公司業(yè)績(jì)超預期，復蘇拐點(diǎn)逐步明晰”。

（4）跌的多了

這也是一個(gè)很重要的原因，

前幾天，懶貓還寫(xiě)過(guò)，這一波恒生科技指數最大跌幅是75%，現在雖然反彈了50%+，但回到最高點(diǎn)還需要再漲164%。

恒生指數也一樣，

下跌前，恒生指數是從31183的高點(diǎn)跌下來(lái)的，最低跌到14597，足足跌了53%。

現在雖然反彈到了19464，但離最高點(diǎn)還有60%的距離。

02

現在走到哪了？

（1）估值

既然美元流動(dòng)性是決定港股漲跌的重要因素，那我們看下恒生指數相對于美債的“風(fēng)險溢價(jià)率”。

1）8.56%是一個(gè)機會(huì )點(diǎn)，幾次大的底部，恒生指數相對美債的風(fēng)險溢價(jià)率都超過(guò)了8.56%。

2）今年3月15日和10月底，恒生指數相對美債的風(fēng)險溢價(jià)率也都超過(guò)了9%，這才有了隨之而來(lái)的兩波大行情。

看百分位圖更明顯，就是圈出來(lái)的那2個(gè)尖點(diǎn)，一個(gè)是3月15日，一個(gè)是10月底，百分位都在90%以上，絕對的低估。

3）至于現在，恒生指數相對美債的風(fēng)險溢價(jià)率是6.71%，已經(jīng)遠離了機會(huì )點(diǎn)，歷史平均值附近。

從估值上來(lái)說(shuō)，在當前美債收益率水平下，恒生指數的估值性?xún)r(jià)比其實(shí)已經(jīng)沒(méi)那么高了。

但也沒(méi)那么悲觀(guān)，

和自身對比，看PE估值的話(huà)，恒生指數的PE只有9.73倍，還在機會(huì )值附近。

而且恒指的PE百分位也只有32.64%，估值比歷史上2/3的時(shí)候都低。

（2）持倉成本線(xiàn)

再看大家的成本線(xiàn)，

前幾天懶貓搞過(guò)一個(gè)調查：看看大家的持倉成本線(xiàn)是多少。

恒生科技指數的持倉成本線(xiàn)在5500點(diǎn)附近，換算成時(shí)間也就是今年年初的時(shí)候。

對應到恒生指數上，今年年初，恒生指數的點(diǎn)位在24000點(diǎn)附近，恒指離強拋壓（保本出的位置）仍有一定距離。

03

最后提煉下要點(diǎn)：

（1）港股是一個(gè)離岸市場(chǎng)，基本面跟著(zhù)國內走，流動(dòng)性跟著(zhù)美元走，在美聯(lián)儲加息節奏放緩和國內經(jīng)濟復蘇的雙重利好下，11月以來(lái)出現了報復性上漲。

與此同時(shí)，持續流出的外資也回來(lái)了，一個(gè)多月就把過(guò)去2年拋售籌碼的一半接回來(lái)了。

（2）大漲后，港股的估值修復行情其實(shí)已經(jīng)差不多完成了。從風(fēng)險溢價(jià)的角度來(lái)看，恒指相對美債的“風(fēng)險溢價(jià)率”已經(jīng)回到歷史平均水平附近，股債性?xún)r(jià)比沒(méi)那么高了。

（3）但和自身縱向對比，港股的估值水平仍然算不得高，還有吸引力。而且離大部分人的成本線(xiàn)也還有一定距離，這個(gè)位置可能有止盈盤(pán)，但拋壓應該沒(méi)那么大。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標題：《大漲33%后，港股還能追嗎？》

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