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高盛表示，在新產(chǎn)能投資不足、全球經(jīng)濟復蘇以及美聯(lián)儲加息放緩影響下，明年大宗商品可能再度成為表現最佳的資產(chǎn)類(lèi)別，年回報率可能達到43%。

高盛分析師Jeffrey Currie在12月14日的報告中表示，盡管近期價(jià)格有所下跌，但大宗商品依然是今年表現最好的資產(chǎn)類(lèi)別：以標普高盛商品指數(S&P GSCI)衡量，全年回報率達到23%。

但目前的狀況是，盡管許多大宗商品的價(jià)格在差不多一年的時(shí)間里已經(jīng)翻倍，整個(gè)行業(yè)的資本支出情況缺仍令人失望。以基本金屬為例，2022年全球礦業(yè)公司的資本支出比2010年的峰值支出低了近50%；批準的銅礦項目規模處于過(guò)去15年的最低值，整體缺口有望達到創(chuàng )記錄的160萬(wàn)噸。

Currie認為，這種資本支出下跌主要源于投資者對2023年增長(cháng)前景感到擔憂(yōu)。在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)中，資本成本的快速上升降低了持有實(shí)物庫存或賬面風(fēng)險的動(dòng)力，扭曲了價(jià)格發(fā)現。如果沒(méi)有足夠的資本支出來(lái)創(chuàng )造富余的產(chǎn)能，大宗商品將繼續陷入長(cháng)期短缺的狀態(tài)，價(jià)格會(huì )持續走高且波動(dòng)也會(huì )更大，整個(gè)市場(chǎng)將被投資不足所左右。

但全球商業(yè)周期遠未結束。從基本面來(lái)看，明年大多數大宗商品的環(huán)境比高盛在2020年10月首次強調商品超級周期以來(lái)的任何時(shí)候都要樂(lè )觀(guān)。隨著(zhù)亞洲經(jīng)濟復蘇、美聯(lián)儲加息放緩，標普高盛商品指數明年有望上漲43%。

對于明年商品走勢，Currie認為投資者需要記住的是：商品超級周期永遠不會(huì )直線(xiàn)移動(dòng)。市場(chǎng)更多的呈現的形態(tài)是短線(xiàn)的起起落落。其認為在經(jīng)濟衰退預期的干擾下，明年一季度商品價(jià)格可能出現下跌，但接下來(lái)石油、天然氣、工業(yè)金屬的供應短缺將會(huì )推動(dòng)價(jià)格繼續走高，整體市場(chǎng)升勢將從明年二季度開(kāi)始。

2023年需要關(guān)注的變化是，大宗商品是否會(huì )迎來(lái)新一輪資本支出周期。Currie認為，隨著(zhù)新經(jīng)濟估值的下降和大宗商品價(jià)格的上漲，目前市場(chǎng)接近這種資本輪換。大宗商品與納斯達克的夏普比率的3年移動(dòng)平均線(xiàn)開(kāi)始趨同。歷史上，當這兩者交叉時(shí)，資本將從大型科技公司轉向能源和工業(yè)公司不斷增長(cháng)的利潤。

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關(guān)鍵詞： 大宗商品 商品指數 資產(chǎn)類(lèi)別