在未與市場(chǎng)事前通氣的情況下，日本央行本周二意外翻倍放寬10年期日債收益率的交易區間上限至0.50%，被普遍解讀為“收緊貨幣政策的試水”或“客觀(guān)上的加息”（東吳證券分析）。

由于現任行長(cháng)黑田東彥此前否認過(guò)放款基債收益率交易區間的想法，日本央行還發(fā)表專(zhuān)門(mén)研究捍衛基債收益率區間上限在0.25%的正當性，投資者對日本央行趕在2022年終之前搭上歐美央行收緊政策的“末班車(chē)”之舉，著(zhù)實(shí)是嚇了一跳。

因此，外界開(kāi)始猜測日本央行為何要選擇這樣一個(gè)時(shí)機調整YCC（收益率曲線(xiàn)控制）政策的細節，這是否意味著(zhù)2023年4月新任行長(cháng)接棒之后，以超寬松政策著(zhù)名的日本央行即將徹底轉向？

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一篇知名財經(jīng)媒體的專(zhuān)欄文章稱(chēng)，黑田東彥選擇在卸任前幾個(gè)月放松對基債收益率交易區間的控制，可能是日本在超寬松貨幣政策方面的“戰術(shù)性撤退”，是一場(chǎng)有意為之的“明智規劃”。

參考其他國家修正貨幣政策的歷史經(jīng)驗可知，如果要作出顯著(zhù)改變，最好是由即將卸任的央行管理層團隊去做，而不是把潛在的爛攤子留給尚未建立起信譽(yù)儲備的新團隊。

否則，1994年12月，墨西哥新屆政府上任幾周就決定迅速擴大比索交易區間，導致比索崩潰并引發(fā)拉丁美洲金融危機，以及幾個(gè)月前英國國債收益率在幾天內飆升1個(gè)百分點(diǎn)的慘況，都突顯出日本央行若將調整YCC政策完全留給新行長(cháng)的風(fēng)險之巨。

畢竟，在日本央行新政宣布次日，周三日本兩年期國債收益率便自2015年來(lái)首次升破零，10年期基債收益率在周二躍升22個(gè)基點(diǎn)后，周三盤(pán)中也無(wú)限逼近0.50%的新上限，突顯波動(dòng)劇烈。

結合最新經(jīng)濟數據來(lái)看，日本央行本周的意外鷹派之舉，倒可謂“恰逢其時(shí)”。

周五公布的數據顯示，日本11月份核心CPI（扣除生鮮食品）同比上漲3.7%，創(chuàng )下1981年12月以來(lái)的最大漲幅，坐實(shí)了市場(chǎng)對日本央行“鷹派轉向”的預期。新晉披露的10月貨幣政策會(huì )議紀要也顯示，日本央行貨幣政策委員會(huì )成員擔心過(guò)度通脹的風(fēng)險，并正在考慮退出寬松政策的可能性。

有分析稱(chēng)，2023年的一大未知數是日本央行會(huì )否堅持YCC政策不動(dòng)搖，自2016年9月引入這一寬松新政后，日本央行在管理YCC方面缺乏靈活性，進(jìn)而放大日元貶值效用，曾屢被批評。

高盛日本首席經(jīng)濟學(xué)家馬場(chǎng)直彥（Naohiko Baba）在本周發(fā)布研報稱(chēng)，日本央行放寬基債收益率的波動(dòng)區間之后，華爾街開(kāi)始預期該國貨幣政策明年將有更大轉向。接下來(lái)很可能放棄負利率政策，以加強YCC政策的可持續性。即高盛認為，YCC政策在2023年并不會(huì )被廢除。

該報告稱(chēng)，高盛原本預計明年春季新任日本行長(cháng)上任后，才會(huì )調整基債收益率波動(dòng)區間。之所以提前到本周就操作的原因之一是，新任日本政府對日本央行管理YCC政策的僵化不滿(mǎn)，日本央行便趁機利用美國加息步伐放緩之際來(lái)進(jìn)行YCC政策微調。

同時(shí)，鑒于外國投資者普遍預計日本央行行長(cháng)換屆后會(huì )發(fā)生政策轉變，包括放棄YCC政策，針對10年期日債收益率上限的投機活動(dòng)有所增加。日本央行新政可能正好對此作出回應，以加強對YCC政策可持續性的控制。

由于日本實(shí)現通脹目標的道路可能更為漫長(cháng)，增強YCC效力很有必要，日本政府和央行都想以可持續和穩定的方式實(shí)現2%通脹目標。2023年春季日本工資談判帶來(lái)的工資增長(cháng)或不能滿(mǎn)足央行對提振通脹的要求。

高盛表示，日本央行作出的下一個(gè)政策決定可能頗為重大，例如改變長(cháng)期/短期政策利率目標，或者完全終止YCC。但這取決于明年全球經(jīng)濟放緩的風(fēng)險，以及2%通脹目標能否持續穩定實(shí)現。

高盛認為2023年日本央行通脹目標基本不可能實(shí)現，令其只能繼續維持YCC原則不變。但在新的市場(chǎng)條件和歐美央行協(xié)同收緊政策的背景下，只能借助調整基債收益率區間來(lái)維持YCC控制。

相比于高盛對日本央行下一步政策的預判，其他分析師顯得更為激進(jìn)。

前日本財務(wù)省副大臣，被稱(chēng)為“日元先生 ”的榊原英資表示，日本央行最早在明年1月再次出其不意的收緊貨幣政策，例如再次宣布提高YCC上限。屆時(shí)日元兌美元或飆升至120。

瑞銀證券首席日本經(jīng)濟學(xué)家、前日本央行官員足立正道（Masamichi Adachi）認為，無(wú)論日本央行怎么稱(chēng)呼它，“這都是朝著(zhù)退出邁出的一步”，并為2023年新行長(cháng)上任后加息打開(kāi)了大門(mén)。

華爾街見(jiàn)聞此前提及，有分析認為，日本央行這次意外調整YCC政策，給其信譽(yù)造成了巨大的傷害，日本央行的信譽(yù)可能要等到明年4月新行長(cháng)上任才能恢復：

三菱日聯(lián)研究咨詢(xún)公司的分析師小林信一郎（Shinichiro Kobayashi）認為，在沒(méi)有警告的情況下改變了近期的政策指引，如此做法是錯誤的。

日本SMBC日興證券高級經(jīng)濟學(xué)家Koya Miyamae指出，政策轉變可能會(huì )發(fā)生在明年春季，屆時(shí)新行長(cháng)走馬上任，工資談判結果也將出爐。但他警告稱(chēng)，市場(chǎng)并不排除更早轉向的可能性，并暗示黑田東彥曾經(jīng)有過(guò)180度大轉彎的記錄。

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