2022年即將結束，12月29日晚貴州茅臺提前向市場(chǎng)公布了全年經(jīng)營(yíng)預計完成情況。

2022年公司共生產(chǎn)茅臺酒基酒 5.68 萬(wàn)噸左右，系列酒基酒 3.50 萬(wàn)噸左右；預計實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入 1,272 億元左右（其中茅臺酒營(yíng)業(yè)收入1,077億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右），同比增長(cháng)16.20%左右；預計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤626 億元左右，同比增長(cháng)19.33%左右。

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盡管今年以來(lái)疫情對白酒等消費市場(chǎng)造成了一定的影響，但以飛天茅臺為代表的高端白酒業(yè)績(jì)受到疫情影響較小，業(yè)績(jì)總體來(lái)說(shuō)“穩中有進(jìn)”，也是超額完成了年初15%的增長(cháng)目標。

“i茅臺”助力直銷(xiāo)，持續貢獻新增量

近年來(lái)公司營(yíng)銷(xiāo)渠道改革，大力發(fā)展直營(yíng)渠道，可以說(shuō)直銷(xiāo)渠道的擴張對公司收入的拉動(dòng)效應顯著(zhù)。2019-2021年公司直銷(xiāo)收入增速分別為66%/83/81%，遠遠超過(guò)批發(fā)代理收入13%/4%/1%的增速；其中直銷(xiāo)渠道噸價(jià)增速分別為48%/23%/24%。2022年1-9月公司直銷(xiāo)收入占比已達到37%，未來(lái)可能會(huì )進(jìn)一步提升到50%左右。

而今年3月底公司推出了自營(yíng)電商平臺“i茅臺”，更是標志著(zhù)公司對直銷(xiāo)渠道的重視（目前“i茅臺”APP注冊用戶(hù)突破3000萬(wàn)、日活用戶(hù)近400萬(wàn)、累計預約人次近19億）。

目前“i茅臺”目前一共上線(xiàn)了9款產(chǎn)品，全面覆蓋 218-4599 元價(jià)格帶。

見(jiàn)智研究認為“i茅臺”對公司主要有兩個(gè)方面的意義：一方面，“i茅臺”是一個(gè)自帶流量的C端入口，從生產(chǎn)到銷(xiāo)售直接面向消費者，便于更好地了解消費者的需求，同時(shí)也是新品的重要宣傳地。在i 茅臺已上線(xiàn)的產(chǎn)品中，除了 43 度飛天、金王子和紫迎賓，都是 2022 年推出的新品，特別是對于茅臺1935，“i 茅臺”已經(jīng)成為了重要的銷(xiāo)售渠道（年初上市的茅臺1935已通過(guò) i 茅臺投放 800 多噸，并且在今年前3季度就已完全全年銷(xiāo)售目標）。

另一方面，相較于傳統經(jīng)銷(xiāo)渠道，直銷(xiāo)渠道出廠(chǎng)價(jià)更高，所以直銷(xiāo)占比的提升有助于回收渠道利潤，拉動(dòng)噸價(jià)提升拉動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)（如新上市100ml飛天茅臺的出廠(chǎng)價(jià)為 369 元，對比500ml飛天茅臺 969元的出廠(chǎng)價(jià)有顯著(zhù)提升）。

總的來(lái)說(shuō)，“i茅臺”從年初運營(yíng)至今已經(jīng)匯聚了不少的流量，也成為了不少茅臺新品的發(fā)展陣地，未來(lái)隨著(zhù)更多的產(chǎn)品上線(xiàn)“i茅臺”直銷(xiāo)，有望持續貢獻收入增量。

155億擴產(chǎn)打開(kāi)產(chǎn)能天花板

另外昨晚的公告還顯示了目前的產(chǎn)能情況：茅臺酒基酒2021年的產(chǎn)能為5.65萬(wàn)噸，今年預計提升至5.68萬(wàn)噸左右；系列酒基酒2021年的產(chǎn)能為2.82萬(wàn)噸，今年預計提升至3.50萬(wàn)噸左右。我們可以看到與去年相比，茅臺酒基酒產(chǎn)能的變化并不大。

在產(chǎn)能受限的情況下，茅臺也在積極擴產(chǎn)，以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

茅臺酒：近日，貴州茅臺發(fā)布公告稱(chēng)投資約155.16億元建設茅臺酒“十四五”技改建設項目，項目位于茅臺鎮太平村和中華村，其中：工程費用105.38億元，工程建設其他費用32.12億元（含土地費用26.79億元），預備費8.86億元，鋪底流動(dòng)資金8.80億元。本次項目可新增茅臺酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬(wàn)噸/年，儲酒能力約8.47萬(wàn)噸。

根據公告今年茅臺酒基酒產(chǎn)能預計是5.68萬(wàn)噸左右，技改項目預計是在2027年完全投產(chǎn)，屆時(shí)可實(shí)現茅臺酒基酒產(chǎn)能約7.63萬(wàn)噸/年。根據茅臺酒生產(chǎn)工藝，預計在2031年有望實(shí)現茅臺酒基酒銷(xiāo)量約6.3-6.7萬(wàn)噸/年，將較2021年茅臺酒基酒銷(xiāo)量提升75%-85%。

系列酒：系列酒方面，公司今年初投資了41.1億元實(shí)施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目。項目位于貴州省習水縣同民鎮，項目建成后可形成系列酒制酒產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸、制曲產(chǎn)能約2.94萬(wàn)噸、貯酒能力約3.6萬(wàn)噸，建設周期為24個(gè)月；

另外公司還有在建產(chǎn)能項目“3萬(wàn)噸醬香系列酒技改工程及其配套設施項目”，該項目總投資達83.84億元，建設內容包括制酒生產(chǎn)廠(chǎng)房84棟、制曲生產(chǎn)廠(chǎng)房8棟、陶壇酒庫62棟及相關(guān)配套設施，項目建成后，每年可新增3萬(wàn)噸醬香系列酒基酒產(chǎn)量，截至2022年6月底該項目工程進(jìn)度已經(jīng)達到70%，預計2024年系列酒產(chǎn)能可達每年6.8萬(wàn)噸左右。

總的來(lái)說(shuō)，本次的擴產(chǎn)將幫助打開(kāi)茅臺酒產(chǎn)量天花板，不僅是對公司業(yè)績(jì)長(cháng)期穩健增長(cháng)的保證，也對未來(lái)進(jìn)一步市場(chǎng)化和渠道改革提供了重要基礎。

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