美股剛剛結束了傷痕累累的一年，標普500在2022全年下跌19.3%，納指下跌了33%，道指8.9%的跌幅也創(chuàng )下了近年最差表現。地緣政治因素、美聯(lián)儲加息周期和經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)是近一年來(lái)市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩的主要導火索。

伴隨著(zhù)2022年結束，終于可以喘口氣了？

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很遺憾，至少目前并沒(méi)有，新年市場(chǎng)仍挑戰重重，許多市場(chǎng)參與者并不指望情況會(huì )很快好轉。

華爾街幾家大型投行的分析師預測，美股在2023年上半年仍將疲軟，在開(kāi)始反彈之前，將重新測試2022年觸及的低點(diǎn)。

摩根大通首席全球市場(chǎng)策略師科拉諾維奇（Marko?Kolanovic）在最近的研報中表示：

“2022年的股市低點(diǎn)可能會(huì )在2023年初重現，我們看到風(fēng)險資產(chǎn)持續回調的趨勢，以及對債券配置的增加?！?/p>

高盛首席股票策略師科斯?。―avid Kostin）預計：

“標普500將在上半年跌至3600點(diǎn)。如果經(jīng)濟進(jìn)入衰退，我們認為這種情況下標普500將跌至3150點(diǎn)。”

摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Michael Wilson）認為，標普500將在今年一季度的某個(gè)時(shí)候觸及3000-3300點(diǎn)的價(jià)格低點(diǎn)，以反映2023年面臨的盈利風(fēng)險。

花旗策略師也表示：

“預計今年開(kāi)局較弱，標普500預計將比我們2022年底4000點(diǎn)的目標下降5-8%?！?/p>

2023年影響市場(chǎng)走勢的因素：美聯(lián)儲政策、通脹、經(jīng)濟增長(cháng)和盈利

隨著(zhù)美聯(lián)儲為控制通脹而歷史性地快速加息，利率沖擊成為2022年的主旋律?；氐礁叩睦仕?，以及長(cháng)達40年的利率下降時(shí)代可能結束，料將在2023年及以后年份產(chǎn)生廣泛影響。

盡管仍處于高位的通脹顯示出已見(jiàn)頂的跡象，但由于擔心美聯(lián)儲的持續行動(dòng)將引發(fā)衰退，從而將削弱2023年的企業(yè)盈利，市場(chǎng)在進(jìn)入新年之際未能出現季節性漲勢。

分析師們認為，美聯(lián)儲政策、通脹、經(jīng)濟增長(cháng)和盈利之間的相互作用，將在2023年推動(dòng)市場(chǎng)。

美聯(lián)儲

去年美聯(lián)儲放棄寬松貨幣政策后，美股掉頭下行。

許多投資者認為，美聯(lián)儲加息的影響才剛剛開(kāi)始波及市場(chǎng)，隨著(zhù)利率繼續攀升，他們預計動(dòng)蕩還將持續下去。

根據金融數據提供商Refinitiv的數據，在截至12月28日的一周內，由于投資者繼續對美聯(lián)儲在更長(cháng)時(shí)間內保持較高利率有所擔憂(yōu)，共賣(mài)出54.1億美元的股票基金。這已經(jīng)是投資者連續第六周從美股撤離。值得一提的是，此前一周，美股基金剛創(chuàng )下單周410.6億美元凈贖回的歷史紀錄。

美聯(lián)儲已經(jīng)暗示將繼續加息，并將把利率保持在高位直至2023年底。

金融投資公司LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby在接受媒體電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，這是一個(gè)美聯(lián)儲主導的基于通脹的市場(chǎng)，而通脹并不像貨幣決策者最初認為的那樣是暫時(shí)現象。

衰退擔憂(yōu)和企業(yè)盈利

隨著(zhù)美聯(lián)儲積極應對通脹，以及人們對經(jīng)濟衰退可能性的擔憂(yōu)加劇，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉向2023年企業(yè)盈利前景。根據FactSet的最新統計，分析師預計標普500成份股公司第四季度盈利將同比下降2.8%。

摩根士丹利策略師威爾遜表示，即將到來(lái)的盈利衰退本身可能類(lèi)似于2008/2009年的情景，比大部分市場(chǎng)預期的情況糟得多。這也是他警告一季度股市或跌至新低的原因。

到目前為止，具有韌性的就業(yè)市場(chǎng)讓一些持樂(lè )觀(guān)看法的人和美聯(lián)儲官員認為，在貨幣政策繼續收緊之際，經(jīng)濟可以避免所謂的硬著(zhù)陸。

不過(guò)，美國財務(wù)研究分析中心(CFRA)首席投資策略師Sam Stovall在周三的一份報告中表示，投資者“正在預計經(jīng)濟衰退將在2023年初成為現實(shí)，標普500三個(gè)季度的預期利潤下降和防守型股票受到青睞支持了這一點(diǎn)”?！敖?jīng)濟衰退的嚴重程度仍存在疑問(wèn)。我們預計將是溫和的?！?/strong>

根據高盛的數據，軟著(zhù)陸經(jīng)歷的市場(chǎng)低谷大約對應標普500指數成分股16倍的市盈率，而硬著(zhù)陸對應約為8倍。

目前，市場(chǎng)已經(jīng)對流動(dòng)性收緊做出反應，但未來(lái)一年每股收益預期還尚未調整。也就是說(shuō)，市場(chǎng)尚未經(jīng)歷“EPS震蕩”。

通脹

華爾街多頭、雅德尼研究公司（Yardeni Research）創(chuàng )始人兼股票策略師Ed Yardeni認為，只有通脹下降速度快于預期，股市多頭才有可能在新的一年看到一線(xiàn)生機。他表示：

“看上去他們獲勝的幾率渺茫。如果經(jīng)濟過(guò)于強勁，不存在衰退的風(fēng)險，那么美聯(lián)儲將不得不進(jìn)一步提高利率。關(guān)鍵在于通脹下降幅度明顯快于普遍預期的可能性有多大?！?/p>

有分析師表示，通脹已見(jiàn)頂的跡象也許會(huì )讓投資者產(chǎn)生一些樂(lè )觀(guān)情緒。

研究機構Sevens Report Research總裁Tom Essaye在上周五的一份報告中稱(chēng)：

“2008-2020年間那種CPI低于2%的日子可能一去不返，這種局面或持續很長(cháng)一段時(shí)間。但通脹率仍可能下降很多（至3%-4%），足以使美聯(lián)儲基本上認為自己已完成使命（盡管美聯(lián)儲不會(huì )直接這樣說(shuō)，因為目標仍是2%），但總而言之，2023年結束時(shí)可能不會(huì )有實(shí)質(zhì)性的通脹問(wèn)題?！?/p>

不過(guò)也有人懷疑，通脹放緩是否會(huì )足以使美聯(lián)儲不再遵循其將聯(lián)邦基金利率提高到5%以上并保持一段時(shí)間的暗示。

市場(chǎng)風(fēng)格大反轉暗潮涌動(dòng)

2022年結束之際，投資者拋棄了在過(guò)去10年推動(dòng)股市上漲的光鮮亮麗的科技股和成長(cháng)股。而價(jià)值股在多年回報率低迷之后出現了復蘇。

道瓊斯市場(chǎng)數據(Dow Jones Market Data)統計顯示，羅素3000價(jià)值股指數跑贏(yíng)羅素3000成長(cháng)股指數近20個(gè)百分點(diǎn)，跑贏(yíng)幅度創(chuàng )該項數據2001年以來(lái)最大。

晨星投資實(shí)驗室（Morningstar Direct）數據顯示，截至去年11月，投資者從追蹤科技股的共同基金和ETF撤走了約180億美元資金，有可能創(chuàng )下該機構自1993年有記錄以來(lái)最大規模的年度資金外流。追蹤成長(cháng)股的基金遭撤資940億美元，為2016年以來(lái)之最。

與此同時(shí)，投資者開(kāi)始在股市逢低買(mǎi)入，涌入價(jià)值型基金。這類(lèi)基金獲得超過(guò)300億美元的資金流入，連續第二年吸引資金。

許多基金經(jīng)理表示，他們正在為一個(gè)新環(huán)境做準備，這個(gè)環(huán)境與上次金融危機后許多人逐漸習慣的環(huán)境幾乎沒(méi)有相似之處。他們說(shuō)，超低債券收益率、溫和通脹和美聯(lián)儲寬松政策的時(shí)代已經(jīng)結束，未來(lái)幾年市場(chǎng)的贏(yíng)家和輸家可能會(huì )重新洗牌。

天利投資(Columbia Threadneedle Investments)高級基金經(jīng)理Tiffany Wade表示，未來(lái)一年，盈利能力和自由現金流將非常重要。

Wade預計美聯(lián)儲的政策舉動(dòng)將比很多投資者目前預測的更加激進(jìn)，這將導致又一個(gè)不穩定的一年。如果美聯(lián)儲在明年暫停加息，她認為成長(cháng)股可能會(huì )出現反彈。

其他投資者正在吸取科技泡沫破裂后幾年的經(jīng)驗，當時(shí)價(jià)值股的表現優(yōu)于成長(cháng)股。