從往年數據來(lái)看，春節所在月份的PMI指數通常會(huì )回落，但今年1月制造業(yè)PMI錄得50.1%，比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上，非制造業(yè)PMI錄得54.4%，比上月上升12.8個(gè)百分點(diǎn)，數據明顯超季節性，本輪疫情初次達峰是制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度回暖的主要原因。

從各分項數據看，需求、生產(chǎn)、物流、就業(yè)、庫存、預期等均環(huán)比改善，表示疫情初次達峰后，國內經(jīng)濟開(kāi)始復蘇。具體地，經(jīng)濟修復呈現出了以下幾個(gè)特征。

1.供需雙雙回暖，需求改善力度好于生產(chǎn)

【資料圖】

需求端，新訂單指數為50.9%，高于上月7.0個(gè)百分點(diǎn)；在手訂單指數為44.5%，高于上月1.4個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)端，生產(chǎn)指數為49.8%，高于上月5.2個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數為47.7%，高于上月2.9個(gè)百分點(diǎn)。物流端，供貨商配送時(shí)間指數為47.6%，高于上月7.5個(gè)百分點(diǎn)，供貨商配送時(shí)間明顯縮短。

隨著(zhù)疫情初次達峰，各地的企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復，物流和供應鏈逐漸暢通，居民生活逐漸回歸正軌，員工短缺情況好轉，供需兩端均得到改善，經(jīng)濟景氣度回升。

不過(guò)，受春節假日因素影響，生產(chǎn)改善力度小于市場(chǎng)需求。受春節放假以及此前疫情擴散的雙重影響，不少工人提前回鄉并延遲返工，所以可以看到從業(yè)人員指數依舊處于榮枯線(xiàn)以下。人手不足導致大部分企業(yè)只能先接訂單，年后再開(kāi)工，所以預計年后生產(chǎn)指數還有回升的空間。

從行業(yè)來(lái)看，農副食品加工、醫藥、通用設備、鐵路船舶航空航天設備等9個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)指數和新訂單指數均位于擴張區間。其中，出于防疫需求居民購置藥材器械需求增加，驅動(dòng)醫藥制造業(yè)產(chǎn)需明顯增長(cháng)，生產(chǎn)和新訂單指數均升至65.0%以上高位景氣區間。

2.預期向好，采購增加，價(jià)格上漲

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數為55.6%，高于上月3.7個(gè)百分點(diǎn)，可以說(shuō)處在近1年的高點(diǎn)，企業(yè)家對未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的信心明顯改善。

BCI指數也同樣顯示出這一特征，1月企業(yè)銷(xiāo)售前瞻指數和利潤前瞻指數分別高于上月9.6和7.0個(gè)百分點(diǎn)。

在預期好轉后，企業(yè)采購原材料以準備生產(chǎn)，采購量指數提高了5.5個(gè)百分點(diǎn)，原材料庫存指數提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)。需求的增加帶動(dòng)部分行業(yè)商品價(jià)格上漲，微觀(guān)層面上1月瀝青期貨結算價(jià)格均值環(huán)比提高了6.2%，螺紋鋼環(huán)比提高了4.5%，體現在PMI數據上就是主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

2022年，我國面臨的國內外環(huán)境復雜性、不確定性明顯增加，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大沖擊，全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速全年下降了4.0%，制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數也是在一路下滑。企業(yè)家的預期決定了資本、人力等生產(chǎn)要素的投入情況，進(jìn)而決定了經(jīng)濟發(fā)展的潛在水平，所以提振企業(yè)家的發(fā)展信心十分關(guān)鍵。

去年經(jīng)濟下行期間，主要是靠減稅降費等一系列紓困措施幫助企業(yè)穩住信心。而今年，在經(jīng)濟復蘇的驅動(dòng)下，企業(yè)家對市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)程度增加了，這也就意味著(zhù)隨著(zhù)經(jīng)濟的持續修復，后續相關(guān)行業(yè)的投資、生產(chǎn)等會(huì )被帶動(dòng)起來(lái)，對經(jīng)濟增長(cháng)的推力也會(huì )增強。

3.服務(wù)業(yè)修復較明顯

服務(wù)業(yè)PMI指數為54.0%，高于上月14.6個(gè)百分點(diǎn)，其中，新訂單指數為51.6%，環(huán)比提高了14.2個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)活動(dòng)預期指數為64.3%，環(huán)比提高了12.0個(gè)百分點(diǎn)。

此前幾個(gè)月，疫情對服務(wù)業(yè)尤其是線(xiàn)下的交通運輸、旅游、餐飲等服務(wù)業(yè)造成嚴重干擾，所以在疫情擾動(dòng)減弱以及節日效應的影響下，服務(wù)業(yè)景氣度出現了明顯反彈，可以看出居民消費意愿明顯增強，市場(chǎng)活躍度回升。

從細分行業(yè)看，在調查的21個(gè)行業(yè)中，有15個(gè)位于擴張區間，其中鐵路運輸、航空運輸等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數位于60.0%以上高位景氣區間；同時(shí)前期受疫情影響較大的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數均高于上月24.0個(gè)百分點(diǎn)以上，重返擴張區間。

春節期間的各項高頻數據也證明了旅游、餐飲等服務(wù)業(yè)顯著(zhù)回暖。

旅游消費激增，經(jīng)文旅部測算，春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長(cháng)23.1%，恢復至2019年同期的88.6%。觀(guān)影消費旺盛，春節期間觀(guān)影人次高峰時(shí)點(diǎn)已與疫情前持平。餐飲消費回暖，據商務(wù)部商務(wù)大數據監測，春節期間，全國重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷(xiāo)售額比去年農歷同期增長(cháng)6.8%。

4.建筑業(yè)繼續向好

建筑業(yè)PMI指數為56.4%，較前值提高2個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數為57.4%，高于前值8.6個(gè)百分點(diǎn)；業(yè)務(wù)活動(dòng)預期指數為68.2%，高于前值6.7個(gè)百分點(diǎn)。

一方面是隨著(zhù)政策措施落地生效，各地密集開(kāi)工的重大項目為建筑業(yè)帶來(lái)大量新訂單。據新聞披露，部分地區工廠(chǎng)提前開(kāi)工，一些園區甚至在春節期間都不打烊。另一方面是地產(chǎn)企業(yè)為抓緊時(shí)間實(shí)現保交樓加快施工進(jìn)度。

但是，出口依舊令人擔憂(yōu)。

制造業(yè)新出口訂單指數為46.1%，在榮枯線(xiàn)以下，環(huán)比也僅提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

短期內，隨著(zhù)員工陸續到崗，出口企業(yè)接單能力恢復正常。但是長(cháng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟的下行會(huì )使全球貿易蛋糕縮小，中國作為重要生產(chǎn)國，出口增速的下滑也難以避免。

近期，美國公布了經(jīng)濟數據，四季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率初值錄得2.9%，略超預期的2.6%。雖然GDP增速超出市場(chǎng)預期，但增速主要來(lái)自于庫存增長(cháng)，私人存貨變化對GDP的拉動(dòng)率達到了1.46%。而私人固定資產(chǎn)投資對GDP的拖累已達到-1.2%，個(gè)人消費支出對GDP的拉動(dòng)率也下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。后續來(lái)看，在利率上行壓制需求，以及高通脹降低購買(mǎi)力的情況下，預計私人投資以及消費將延續下行趨勢。外需下行意味著(zhù)對我國商品的進(jìn)口需求會(huì )大幅減少，同時(shí)還要警惕美國經(jīng)濟下行對全球貿易市場(chǎng)帶來(lái)的外溢影響。

最后進(jìn)行一個(gè)總結。

1.隨著(zhù)疫情的初步達峰，國內產(chǎn)需兩端紛紛修復，其中，需求修復程度好于生產(chǎn)，內需好于外需，服務(wù)業(yè)明顯反彈。

2.企業(yè)預期向好，價(jià)格指數繼續回升?！靶判谋赛S金更重要”，企業(yè)家信心的回暖后會(huì )增加資本、人力等生產(chǎn)要素的投入，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展。

3.需注意經(jīng)濟修復水平較疫情前仍有距離，部分分項指數還在榮枯線(xiàn)以下。微觀(guān)層面上，旅游人次的修復好于收入（經(jīng)文旅部測算，春節假期全國國內旅游出游人次同比增長(cháng)23.1%，恢復至2019年同期的88.6%，實(shí)現國內旅游收入同比增長(cháng)30%，恢復至2019年同期的73.1%）；1月全國30城商品房日均成交面積較去年同期回落40.5%，返鄉置業(yè)情況較低迷。

此前，疫情反復對居民資產(chǎn)負債表和現金流量表造成了創(chuàng )傷，居民收入預期穩定性的增強和消費傾向的回升都需要一定時(shí)間，也就是說(shuō)離消費的全面回暖還有一段距離。統計局也指出1月份反映市場(chǎng)需求不足的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)仍然較多，市場(chǎng)需求不足仍是當前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的首要問(wèn)題。

在出口對經(jīng)濟的支撐作用減弱甚至可能成為拖累的大趨勢下，提振內需刻不容緩。節后第一個(gè)國常會(huì )也指出要加力擴消費。后續在更多、更大力度促消費政策的帶動(dòng)下，17.8萬(wàn)億的居民儲蓄有望為需求回暖添磚加瓦。

本文作者：李奇霖 楊欣 盧婉琪，來(lái)源：奇霖宏觀(guān)，原文標題：《1月PMI明顯修復》。

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