(資料圖)

今天來(lái)說(shuō)說(shuō)很火的朱紅裕，

之前介紹過(guò)他，

又一只神基！扒扒它賺錢(qián)的秘密

2022年的黑馬基金經(jīng)理，

從2022年4月13日基金成立日開(kāi)始算，他的基金收益全市場(chǎng)排名第一。

因為業(yè)績(jì)太炸，基金規模直線(xiàn)攀升，已經(jīng)接近百億。

所以，你懂的，申購限額又調低了，從5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元。

昨天，在一場(chǎng)分享中，他介紹了調低的原因，也回顧了4季度的操作，還說(shuō)了自己對行業(yè)的理解。

說(shuō)的挺好的，傳的也很廣。

所以，今天就結合著(zhù)四季報，來(lái)說(shuō)說(shuō)他這場(chǎng)“大火”的分享，也讓我們對他有更立體的認識~

01

四季度操作

（1）加倉軍工和光伏

先看他的持倉，

四季度，朱紅裕新加倉了兩只軍工股和通威股份（光伏）。

四季報中，他沒(méi)有對此作出解釋?zhuān)谧蛱斓姆窒碇兴f(shuō)了這么做的原因：

簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，就是認為市場(chǎng)漲的太多了，想讓組合更均衡化些，以增強抗風(fēng)險能力。

理由有兩個(gè)：

第一，短期來(lái)說(shuō)，地產(chǎn)和制造業(yè)很難恢復到2020年之前，對經(jīng)濟復蘇不能太樂(lè )觀(guān)了。

第二，10月后的大部分時(shí)間里，絕大部分機構都看好消費，以至于消費成立漲的最好的行業(yè)，市場(chǎng)預期過(guò)度一致了。

再加上，很多消費品長(cháng)期增長(cháng)潛力可能并沒(méi)有那么好，市場(chǎng)對消費太過(guò)樂(lè )觀(guān)。這個(gè)時(shí)候就不適合去追逐熱點(diǎn)了，而是應該想辦法讓組合更加均衡，增加抗風(fēng)險能力。

所以，他去年底、今年初持續增加了軍工、制造業(yè)的倉位，以便讓組合更均衡化。

這個(gè)其實(shí)有券商也做過(guò)類(lèi)似研究，

結論是這么幾個(gè)：

1）從估值的角度來(lái)看，滬深300和恒生指數的反彈分別定價(jià)了疫情放開(kāi)后復蘇的62%和67%。

2）人民幣匯率搶跑的更明顯，11月以來(lái)反彈了8.7%，對疫情放開(kāi)后復蘇的定價(jià)已經(jīng)超過(guò)90%。

也就是說(shuō)，市場(chǎng)的上漲已經(jīng)進(jìn)入后半段，機會(huì )與風(fēng)險并存。

（2）倉位

倉位上，朱紅裕在四季報中對三季度的降倉位行為做出了解釋?zhuān)饕巧曩徺Y金太多了，攤薄了原有倉位。

四季度，雖然申購資金依然比較多，但他對市場(chǎng)沒(méi)那么悲觀(guān)，就把倉位提上去了。

需要指出的是，他還在昨天的分享中說(shuō)了4季度的具體操作，主要是10月份大跌時(shí)曾逆勢加倉港股，漲上來(lái)后又減倉了。

10月底，招商核心競爭力港股倉位最高到過(guò)47%，而且加倉的主要還是之后表現較好的互聯(lián)網(wǎng)科技股，以及消費股。

所以，11月朱紅裕表現還是比較好的，招商核心競爭力漲了27.63%，不算港股基金（港股倉位超過(guò)70%）的話(huà)，在主動(dòng)權益基金中，這個(gè)收益能排第8。

但之后，因為申購資金持續涌入攤薄了港股倉位，再加上大漲后朱紅裕對互聯(lián)網(wǎng)又沒(méi)那么看好了，所以就減了點(diǎn)，12月底時(shí)，港股倉位是31%，昨天已經(jīng)降到27%了。

至于為什么不那么看好互聯(lián)網(wǎng)，朱紅裕也給出了他的理由：

第一，互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)短期內大幅上漲是超出預期的，市場(chǎng)可能對他們太樂(lè )觀(guān)了。

比如，認為這些公司還有較大的增長(cháng)空間和潛力，以及互聯(lián)網(wǎng)公司能回到曾經(jīng)的巔峰狀態(tài)。

他沒(méi)有這么樂(lè )觀(guān)。

第二是因為性?xún)r(jià)比。

港股是個(gè)離岸市場(chǎng)，吸引的是全球配置資金，400塊的騰訊和美國科技巨頭相比，在三年維度里，似乎還是美國科技巨頭吸引力更大一些。

港股科技巨頭的風(fēng)險溢價(jià)修復行情已經(jīng)到了尾聲，港股快速上漲的階段也已經(jīng)過(guò)去了。

02

看好和不那么看好的行業(yè)

（1）看好以計算機為首的數字化方向

其實(shí)也就是前段時(shí)間市場(chǎng)熱炒的“信創(chuàng )”。

但和很多人基于計算機軟硬件國產(chǎn)化的邏輯看好不同，朱紅裕的邏輯是基于時(shí)代大背景。

他認為，云計算和智能化是未來(lái)十年最重要的機會(huì )之一，是新一輪的全球創(chuàng )新浪潮。

所以，雖然過(guò)去幾個(gè)月計算機漲了不少，但如果放到3、5年的維度來(lái)看，這個(gè)漲幅其實(shí)并不大。

持倉上，四季度朱紅裕持有2只計算機股：衛寧健康（醫療信息化）、金蝶國際（云計算+軟件）。

（2）看好火電和上游資源品

對于火電股，朱紅裕是比較樂(lè )觀(guān)的。

他認為，都不用去賭煤炭?jì)r(jià)格下跌，重點(diǎn)是看行業(yè)生命周期反轉。

以電信運營(yíng)商為例，之前因為降費提速，現金流和分紅能力受到抑制。但這是一個(gè)不正常的定價(jià)現象，這幾年改變后，運營(yíng)商的現金流和分紅能力得到極大改善，股價(jià)表現也不錯。

在新能源如火如荼的當下，火電的調峰功能值得重視，也有可能出現行業(yè)生命周期反轉。如果反轉了，能賺一倍，退一步，即使不反轉，那也虧不了什么錢(qián)。

還有上游的油氣、有色等資源品，朱紅裕也是看好的。

理由有2個(gè)：

一是因為資本開(kāi)支不足，這些資源品的供給是受到限制的。

二是中長(cháng)期需求的確定性，以銅為例，雖然地產(chǎn)的需求降下去了，但新能源的需求起來(lái)了，對資源品的需求是比較穩定的。

所以，當后面申購資金進(jìn)來(lái)后，他沒(méi)有買(mǎi)科技，也沒(méi)有買(mǎi)消費，反而轉手買(mǎi)了不少資源品，還有港股中比較低估的油氣股，以及A股中和電有關(guān)的中上游股票。

不過(guò)可惜的是十大重倉股中看不到這些股票的身影，等年報公布吧，看看他都買(mǎi)了什么。

（3）軍工有機會(huì )，但要精挑細選

前面說(shuō)了，為了讓組合更均衡些，朱紅裕四季度買(mǎi)了2只軍工股。

為什么買(mǎi)軍工呢？

主要是軍工行業(yè)的業(yè)績(jì)增速快于股價(jià)增速，反映到數據上，就是過(guò)去幾年軍工行業(yè)的PE是不斷下降的，估值得到了非常好的消化。

不過(guò)他也說(shuō)了，

不同的軍工細分行業(yè)處于不同的產(chǎn)品生命周期階段，定價(jià)邏輯是不一樣的，還要考慮企業(yè)成長(cháng)性、確定性和估值的匹配度，要具體股票具體分析，精挑細選，而不是看好整個(gè)軍工行業(yè)。

（4）買(mǎi)光伏，是戰術(shù)性倉位

雖然把通威股份買(mǎi)成了第二大重倉股，

但朱紅裕說(shuō)，這只是戰術(shù)性買(mǎi)入。大家對光伏還是太樂(lè )觀(guān)了，不管需求端還是供給端，光伏都構不成戰略性機會(huì )，他在去年年度很低的位置買(mǎi)了通威，這是一個(gè)戰術(shù)性倉位。

言外之意，很可能賺一波就走，不會(huì )長(cháng)期持有。

03

為什么調低申購限額？

消息已經(jīng)公布了，招商核心競爭力申購限額從5萬(wàn)元降到1萬(wàn)元。

至于降的原因，主要是基金規模接近百億。

查了下數據，四季度末，招商核心競爭力的規模才62億。

也就是說(shuō)，雖然限購，但短短一個(gè)月，又進(jìn)來(lái)了將近40億資金，這吸金能力剛剛滴！

不過(guò)朱紅裕感受到的是壓力，

他不確定能不能管好這么大規模的資金，寧愿相信自己不具備這個(gè)能力，也不愿意等業(yè)績(jì)一塌糊涂后再限制規模，所以就降低申購限額了...

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標題：《去年精準抄底港股后，他開(kāi)始提示風(fēng)險了》

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