1月30日，在創(chuàng )金合信的投資策略會(huì )上，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊、浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超、申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝、民生證券首席宏觀(guān)分析師周君芝四位券商首席展望2023年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，研判投資機會(huì )。

四大首席濟濟一堂，并上演了一場(chǎng)“公說(shuō)公有理、婆說(shuō)婆有理”的戲碼，

郭磊認為，2023年的市場(chǎng)不一定會(huì )具備強風(fēng)格特征，可能相對比較均衡。無(wú)論價(jià)值、成長(cháng)都有機會(huì )。

(資料圖片)

但王勝在A(yíng)股中更看好價(jià)值類(lèi)股票。不過(guò)，他更看好港股，尤其是恒生科技指數，認為這是典型的內需消費大盤(pán)股。

其他資產(chǎn)上，前兩年大熱的大宗商品，首席們似乎失去了興趣。但李超特別看好其中的黃金。

此外，王勝特別談到，目前大多數人不看好2023年的債券投資機會(huì )。但他認為，債券在下半年或有機會(huì )。

雖然內需似乎是共識的關(guān)鍵詞，但具體機會(huì )的演繹，似乎方向并不完全一致。

廣發(fā)郭磊：又到內需擴張時(shí)

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊表示，2023年，（中國經(jīng)濟）比較關(guān)鍵的點(diǎn)在于政策再次提出擴大內需。

歷史上，每到外需存在壓力的關(guān)頭，政策面都有一輪比較大的擴內需動(dòng)作。

1998年到1999年，是發(fā)行特別國債拉升基建；2008年到2009年是房貸利率7折，后來(lái)疊加“4萬(wàn)億”計劃；2015年到2016年，出現了一輪比較迅猛的房地產(chǎn)去庫存?，F在又到了外需承壓、內需驅動(dòng)的時(shí)間段了。

郭磊認為，在高層會(huì )議上，明確指出2023年的目標是經(jīng)濟整體好轉。為了實(shí)現經(jīng)濟整體好轉，擴大內需成為2023年的核心驅動(dòng)因素。

一方面，在投資上，高層會(huì )議提出，要加大政策性金融工具對于國家重大項目的支持。2022年下半年投放了7400億政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，2023年可能會(huì )在更大范圍使用這項金融工具。

另一方面，消費從一個(gè)相對不正常的狀態(tài)轉變?yōu)檎５尼尫?，過(guò)去三年居民積累的一部分被動(dòng)儲蓄有望得到釋放。

郭磊認為，2023年的市場(chǎng)不一定會(huì )具備強風(fēng)格特征，可能相對比較均衡，無(wú)論價(jià)值、成長(cháng)都有機會(huì )。

展望2023年，他比較關(guān)注三個(gè)主題線(xiàn)索：

一是居民生活半徑重新打開(kāi)背景下的消費的修復；

二是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是竣工產(chǎn)業(yè)鏈的企穩；

三是美債收益率回落背景下，新興產(chǎn)業(yè)的修復彈性。

申萬(wàn)王勝：投資已有三張“明牌”

未來(lái)什么投資方向會(huì )收益？

申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝認為，地產(chǎn)、汽車(chē)和、養老相關(guān)，這三個(gè)領(lǐng)域的政策在相關(guān)文件中寫(xiě)的很清楚，已經(jīng)是投資的“明牌”。

產(chǎn)業(yè)層面上，地產(chǎn)、汽車(chē)（景氣回升）毋庸置疑，同時(shí)需要關(guān)注養老和促內需的政策之間的內在聯(lián)系，以及人力資本積累型的消費。

在中國經(jīng)濟長(cháng)期轉型的大背景下，先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展非常重要，與此相對應的，也希望即消費產(chǎn)業(yè)能夠在未來(lái)具備提高全要素生產(chǎn)率。

王勝尤其指出，養老是一種非常好的提高未來(lái)長(cháng)期全要素生產(chǎn)率的，當期投入、未來(lái)收益的“基礎設施”領(lǐng)域。

落實(shí)在投資機會(huì )上，王勝認為，主要有三方面領(lǐng)域：

一是政策的優(yōu)化，這可能與地產(chǎn)、消費有關(guān)系，這點(diǎn)當下市場(chǎng)已經(jīng)有一定的反應。

二是政策長(cháng)期支持和鼓勵的方向，重點(diǎn)是國產(chǎn)化、自主可控、數字經(jīng)濟等新經(jīng)濟的發(fā)展方向，但需要回避過(guò)度擁擠的成長(cháng)方向，在長(cháng)期景氣和短期的擁擠度之間找到一些平衡點(diǎn)。

三是執行主體方面，預計央企會(huì )發(fā)揮非常大的作用。目前央企不少標的具備低估值、高分紅的特點(diǎn)，有望逐步實(shí)現中長(cháng)期估值的重估，很有可能類(lèi)似于2016年末、2017年初的供給側改革，或存在既有盈利分紅提升，又能拔估值的投資機會(huì )。

在對2023年的大類(lèi)資產(chǎn)投資排序時(shí)，王勝談到，權益資產(chǎn)過(guò)去兩年表現都欠佳，在2021年所有大類(lèi)資產(chǎn)的收益率中排序處于中位數，2022年墊底。

預計2023年無(wú)論是滬深300還是創(chuàng )業(yè)板指，排序回升的概率非常大，但是能不能整體回到排名靠前，目前來(lái)看還欠一點(diǎn)火候。

結構性機會(huì )方面，首先看好港股，尤其是恒生科技指數，該指數是較為典型的內需消費大盤(pán)股。

其次看好A股市場(chǎng)中的價(jià)值類(lèi)股票。而A股成長(cháng)類(lèi)的股票更多是阿爾法收益，需要挖掘其中的結構性投資機會(huì )。

債券，目前大多數人不看好2023年的債券投資機會(huì )。王勝認為2023年的上半年，權益優(yōu)于債券。但是債券未必全年沒(méi)有機會(huì )，如果內需的恢復力度不如市場(chǎng)的極樂(lè )觀(guān)期待，債券在下半年或有機會(huì )。

民生周君芝：高能級城市消費率先修復

民生證券首席宏觀(guān)分析師周君芝談到，看好的行業(yè)，還是從宏觀(guān)角度出發(fā)，比較看好內需板塊。

其中有兩個(gè)線(xiàn)索。在行業(yè)層面，地產(chǎn)及其后周期的修復彈性可能比較大，可能行業(yè)和股票市場(chǎng)的表現不太一樣，但至少地產(chǎn)鏈可能是一個(gè)比較重要的投資機會(huì )；與消費相關(guān)的投資機會(huì )。

她測算，疫情闖關(guān)之后，各個(gè)地區的消費修復節奏可能有所不同，預計高能級城市先修復，再擴展到低能級城市，包括全國層面的修復。

浙商李超：貴金屬非常值得看好

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超談到了2023年對大宗商品的看法。

他認為，2023年大宗商品內部會(huì )有一定的分化，以能源為主導的，因供給短缺性可能很難系統性的逆轉，所以?xún)r(jià)格韌性比較強；基本金屬則可能會(huì )是一個(gè)震蕩、略偏向下的走勢；貴金屬的黃金，是非?？春玫囊活?lèi)資產(chǎn)，如果海外央行加息停止，將形成對黃金的中期支撐。

類(lèi)似的，王勝在給2023年大類(lèi)資產(chǎn)的投資性?xún)r(jià)比做排序時(shí)，明確表示對大宗商品整體上的不看好。但也提到了結構性機會(huì )。

他還談到，2021年底，當時(shí)把大宗商品放在最前，經(jīng)過(guò)2021、2022年連續兩年大宗商品排名靠前，2023年大宗商品大概率排名靠后，有可能要墊底。當然有結構性的機會(huì )，比如黃金，以及供給側受限的能源品種。

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