隨著(zhù)Adani丑聞持續發(fā)酵，旗下公司股價(jià)跌跌不休，包括Adani Enterprises在內的股價(jià)已跌超50%。

理論上來(lái)看，做空Adani的潛在收益巨大，但在印度市場(chǎng)做空股票實(shí)屬不易，存在股票自由流通量低，借貸成本高企，需要境外投資許可證等一系列的限制。

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興登堡只在印度以外地區做空Adani集團證券，凸顯出在印度做空的限制以及這個(gè)商業(yè)帝國本身的特殊性。

做空者賺翻了

自興登堡指控這家高負債集團虛增收入、會(huì )計造假以來(lái)，Adani Group旗下公司的市值已蒸發(fā)1190億美元，因此理論上做空者的潛在收益巨大。

自1月24日興登堡發(fā)布做空報告以來(lái)，包括旗艦公司Adani Enterprises Ltd.在內的一些公司股價(jià)跌幅已超過(guò)50%。

周一，根據媒體測算，在2月1日Adani Enterprises創(chuàng )紀錄暴跌的那一天，如果一位交易員在開(kāi)盤(pán)時(shí)賣(mài)出100萬(wàn)美元該股，并在當天結束時(shí)買(mǎi)回，那么扣除手續費和交易成本后，他的收益能達到28萬(wàn)美元左右。

然而，做空Adani Group股票較為困難的事實(shí)，可能也意味著(zhù)任何能提振該股的催化劑只會(huì )引發(fā)有限的空頭回補。

但也限制重重

據媒體報道，印度當局對做空行為施加了一堆限制，包括要求機構投資者在執行相關(guān)交易前向交易所披露計劃，以及要求散戶(hù)投資者每天平倉。他們還實(shí)施了裸賣(mài)空（投資者賣(mài)出他們沒(méi)有先借入的股票）禁令。

而做空Adani旗下公司的股票也有其特殊困難之處。這些在印度上市的實(shí)體自由流通股數量相對較低、機構投資者稀少，意味著(zhù)做空者能借到的股票很少，因此價(jià)格也更高。彭博行業(yè)研究匯編的數據顯示，Adani Group旗下10只股票中，有9只的創(chuàng )始人和控股股東持股比例至少在60%。

其次，做空Adani Group的股票要比做空印度一些同類(lèi)公司貴得多。彭博匯編的數據顯示，1月16日交易員借入Adani Enterprises股票的花費為每股8盧比。相比之下，1月借入印度市值最大的股票Reliance Industries Ltd.的平均花費為每股0.22盧比。

據孟買(mǎi)Visaria Family Trust創(chuàng )始人受托人Kamal Visaria表示，即使是其他股票，印度的借貸市場(chǎng)仍處于較低水平。印度的股票借貸部門(mén)沒(méi)有按照預期的速度發(fā)展，與類(lèi)似的更發(fā)達市場(chǎng)機制相比，仍然很小。

根據金融數據提供商S3 Partners的數據，在美國市場(chǎng)，截至上季度末，借貸股票約占整個(gè)市場(chǎng)流通量的4.2%。相比之下，印度3.2萬(wàn)億美元現金股票市場(chǎng)的交易量微不足道。

此外，鑒于在印度做空Adani股票較為困難，賣(mài)空者可能更傾向于使用衍生品，與Adani股票相關(guān)的期權交易量激增。

上周，與Adani Enterprises相關(guān)的合約未平倉利率攀升至創(chuàng )紀錄水平。但前提是，投資者仍需要外國投資許可證才能交易在岸衍生品，雖然監管機構在2019年放松了規定，但目前仍很難獲得。

興登堡在其報告中明確表示，其立場(chǎng)都在海外。該機構表示，這些空頭是通過(guò)美國交易的債券和非印度交易的衍生品以及其他非印度交易參考證券來(lái)做空。

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